「1달러=500엔 초과」후지마키 타케시(藤巻健史)가 경고, 수습에는 「새로운 일은」설립이 필요〈주간 아사히〉 / 11/2(수) /
AERA dot.
점점 더 진행되는 엔저·달러고가 일본 경제를 위협하고 있다. 미 모건은행 재일대표 겸 도쿄지점장 시절에 '전설의 딜러'로 불린 경제평론가 후지마키 타케시 씨는 앞으로 1달러=500엔을 넘어 일본엔의 가치는 폭락할 수 있다고 경종을 울린다.
10월 20일 외환시장에서는 달러·엔 시세가 한때 1달러=150엔의 고비를 32년 만에 넘었다. 정부·일은은 9월 22일에 24년만에 엔매입·달러 매도에 개입, 그 후에도 몇번인가 개입이 소문이 났지만, 엔저의 쇠퇴할 기세는 보이지 않는다.
후지마키 타케시 씨는, 현재의 엔저에 대해 「이 20년 지나온 일본 경제의 고름이 분출한 것이다」라고 분석한다.
"원래, 일본은 단단한 누적 적자국입니다. 본래는 2013~14년경에는 재정이 파탄해도 이상하지는 않을 정도였습니다. 그런데, 일은은 13년에 궁극적인 위기 미봉책인 이차원 완화를 실시했습니다.이차원 완화는 「디플레이션 탈각」을 기표에 내걸고 있습니다만, 실태는, 정통금융론에서는 본래 금지수일 것인 「재정 파이낸스」라고 불러야 할 것입니다. 일은이 대량의 지폐를 인쇄해 정부가 발행하는 국채를 매입해 재정을 지지하고 있다. 지폐를 대량으로 인쇄하면, 통화의 가치가 희박화(떨어지는 것)는 당연합니다」
'엔의 희박화'는 이차원 완화가 가져온 당연한 결과라고 한다. 후지마키 씨는 엔저라는 형태로 지금 표면화하고 있는 현상은 '일·미 금리 차이의 확대'가 계기라고 지적. 게다가 앞으로 미·일 당국의 금융정책의 차이가 엔저에 박차를 가할 것이라고 밝힌다.
“미 연방준비제도이사회(FRB)는 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상할 뿐만 아니라 앞으로는 양적완화를 중단하고 시장에 공급한 통화를 회수하는 자세를 강화할 것으로 예상된다. 반면에 일은은 금리 인상을 할 걱정도 없을 뿐만 아니라 통화를 대량 공급하는 자세를 바꾸고 있지 않습니다.
지금, 시장은 미일 금리 차이에만 주목하고 있습니다만, 돈을 회수해 희소 가치가 늘어나는 달러와, 미래 영구, 계속 끊임없이 가치가 희박화해 가는 엔과의 차이가, 달러· 엔 시세에 영향을 미치는 정도는 금리 차이가 아니라고 생각합니다.
그럼 도대체, 엔저는 어디까지 진행되는 것인가.
"아직 도중의 단계입니다. 어쨌든 1달러=500엔을 넘어 천문학적인 수준에 이를 것입니다. 궁극적으로는 일본 엔이 종이 쓰레기 같이 된다고 하는 것입니다. 상당히 빠른 단계에서 그렇게 된다고 해도 이상한 게 아니다"
일찌기 일본 경제에 있어서 메리트가 컸던 엔저지만, 현재는 마이너스의 영향이 강하게 의식되게 되어 있다. 일본 기업의 생산 거점의 해외 이전이 진행되면서 엔저의 혜택을 받는 수출도 늘지 않는다. 반대로 엔저에 따라 해외 자원과 원료의 조달가격이 높아져 기업의 사업활동과 사람들의 생활을 압박한다.
“실제라면 경제가 약해질 때에는 엔저가 바람직하다. 해외에서 수입해 온 물건이나 서비스, 일본인 노동력의 경쟁력은 내려간다. 경기를 자극하고 싶은 경우는 엔저로, 과열된 경기를 식히고 싶을 때나 인플레이션시는 엔고로 흔들리는 것이 좋다.
이 때문에 금융 정책은, 경기 침체시에는 완화하고, 과열시에 긴축하는 것이 대원칙입니다. 이것은 경제를 안정시키는 데 매우 중요한 일입니다. 그러나 지금은 물가가 상승해도 일은은 긴축을 할 수 없는 상황에 있습니다. 그러니까 엔저는 큰 문제입니다"
일은은 왜, 금융 긴축을 실시할 수 없는 것인가.
"반복하지만 중앙은행은 본래 장기 국채를 사서는 안 된다. 그럼에도 불구하고 일은은 대량으로 보유하고 있습니다. 특히 장기 국채는 같은 폭의 금리 상승이라도 단기 국채에 비해 채권 가격의 하락폭은 단연 크다. 장기금리가 조금이라도 상승(채권가격은 하락)하면 일은은 거액의 평가손을 안게 됩니다.
만일 일은이 국채를 사는 것을 그만두거나 매도자에게 돌리게 되면 국채 가격은 하락하여 일은 자신에게 엄청난 손실이 생긴다. 부채 초과에 빠질 가능성도 있습니다. 그렇게 되면 일은의 완화책으로 지탱되고 있는 재정도 견딜 수 없습니다.
그렇기 때문에 일은은 금리 인상을 밟을 수 없다. 그뿐만 아니라, 시장에 공급한 통화를 회수하고 싶어도 할 수 없는 자승자박의 상황에 있습니다. 다른 나라의 중앙은행은 인플레이션을 억제하기 위해 금융긴축을 하고 있는데 일은만 할 수 없다. 최종적으로 하이퍼 인플레이션과 같은 끔찍한 상황에 빠지지 않을까요?"
후지마키 씨는, 최근, 정부가 10월 28일에 정리한 종합경제대책이 세계의 투자가로부터 주목을 끌게 되면, 혼란을 초래할 수 있다고 주의를 호소한다.
동월 20일에 퇴진 표명한 영국 트러스 전 정권의 전례가 있기 때문이다. 동 정권은 재원의 뒷받침이 없는데도 대형 감세와 편차 정책을 내세우면서 재정 악화의 우려가 강해져 영국 통화 파운드나 영국채가 폭락했다.
게다가 후지마키씨는, 이번 일본 정부·일은에 의한 외환 개입으로 1달러=150엔이 엔저 진행의 「방위 라인」으로서 간주되게 된 점도 궁금하다고 털어놨다.
“1992년 조지 솔로스 씨에 의한 영국 파운드 매도가 회상됩니다. 영국 정부는 당시 유럽연합(EU) 가입을 목표로 그 조건인 독일통화 마르크에 대한 일정한 환율을 유지하기 위해 영국 파운드를 매입하고 있었습니다. 당시는 1파운드 = 2.77 마르크가 방어 라인으로 설정되었습니다. 그러나 솔로스 씨는 파운드가 펀더멘탈스(경제의 기초적 조건)에 비해 과대평가되고 있다는 것을 간과해 시장에서 마구 매도되었습니다. 그 결과 파운드는 폭락했다.
지금의 일본과 미국도 당시 영국과 독일의 관계와 같은 구도에 있다. 1달러=150엔의 방어 라인을 의식하고 일본 엔을 매도하려고 하는 움직임이 나올지도 모릅니다"
이런 상황에서 탈피하려면 일은을 대신하는 '새로운 중앙은행'을 만들 수밖에 없다고 강조한다.
“건전한 재무내용의 신조직을 만들고 중앙은행으로서의 역할을 인수한다. 그리고 이 기회에 일본에 진정한 의미에서의 자본주의를 뿌리내리고 성장할 수 있는 나라로 거듭날 필요가 있다. 일본인은 결국 , 크래쉬가 없으면 바뀌지 않는다. 제대로 된 경쟁 원리가 일하지 않는 사회주의국과 같은 상황을 벗어나, 자조 노력에 의해 경쟁할 수 있는 나라로 한다.이 혼란기에, 나라도 경제도 새롭게 바꾸어야 합니다」
(본지·이케다 마사시)
※주간 아사히 2022년 11월 11일호
https://news.yahoo.co.jp/articles/fa9bd8e7165b6616af2fb2199f44c5556b2f0700?page=1
「1ドル=500円超え」藤巻健史が警告 収束には「新しい日銀」設立が必要〈週刊朝日〉
11/2(水) 5:00配信
564
コメント564件
AERA dot.
黒田東彦総裁
どんどん進む円安・ドル高が、日本経済を脅かしている。米モルガン銀行在日代表兼東京支店長時代に「伝説のディーラー」と呼ばれた経済評論家の藤巻健史さんは、今後、1ドル=500円を超え、日本円の価値は暴落しかねないと警鐘を鳴らす。
【図表】身近な値上がりしている商品はこちら
* * *
10月20日の外国為替市場ではドル・円相場が一時、1ドル=150円の節目を32年ぶりに超えた。政府・日銀は9月22日に24年ぶりに円買い・ドル売り介入に踏み切り、その後も何度か介入がうわさされるものの、円安の勢いに衰えは見えない。
藤巻健史さんは、現在の円安について「この20年来たまってきた日本経済の膿(うみ)が噴き出したものだ」と分析する。
「もともと、日本は断トツの累積赤字国です。本来は2013~14年ごろには財政が破綻してもおかしくはないほどでした。ところが、日銀は13年に究極の危機先送り策である異次元緩和を実施しました。異次元緩和は『デフレ脱却』を旗印に掲げていますが、実態は、オーソドックスな金融論では本来禁じ手であるはずの『財政ファイナンス』と呼ぶべきものです。日銀が大量の紙幣を刷りまくり、政府が発行する国債を買い取ることで財政を支えている。紙幣を大量に刷れば、通貨の価値が希薄化するのは当然です」
「円の希薄化」は異次元緩和がもたらした当然の結果だという。藤巻さんは、円安という形で今、表面化している現象は「日米金利差の拡大」がきっかけと指摘。そのうえで今後、日米当局の金融政策の違いが、円安に拍車をかけるとにらむ。
「米連邦準備制度理事会(FRB)はインフレを抑えるために金利を引き上げるだけでなく、今後は量的緩和をやめ、市場に供給した通貨を回収する姿勢を強めてくると予想されます。これに対し、日銀は利上げをする気配もないどころか、通貨を大量供給する姿勢を変えていません。
今、マーケットは日米金利差にしか注目していませんが、お金を回収して希少価値が増すドルと、未来永劫、ばらまかれ続けて価値が希薄化していく円との違いが、ドル・円相場に影響をおよぼす度合いは、金利差どころではないと思っています」
では一体、円安はどこまで進むのか。
「まだ途中の段階です。いずれ1ドル=500円を超え、天文学的な水準に達するでしょう。最終的には日本円が紙くず同然になるということです。かなり早い段階でそうなってもおかしくはない」
かつて日本経済にとってメリットが大きかった円安だが、現在はマイナスの影響が強く意識されるようになっている。日本企業の生産拠点の海外移転が進み、円安の恩恵を受ける輸出も伸びない。反対に、円安によって海外の資源や原料の調達価格がかさ上げされ、企業の事業活動や人々の暮らしを圧迫する。
「本当なら、経済が弱っている時には円安は望ましい。円建てで売るモノやサービス、日本人労働力は外貨に換算すると安くなり、国際競争力が高まるからです。反対に、円が強いと、海外から輸入してきたモノやサービス、日本人労働力の競争力は下がる。景気を刺激したい場合は円安に、過熱した景気を冷ましたい時やインフレ時は円高に振れるのがよい。
このため金融政策は、景気低迷時には緩和し、過熱時に引き締めるのが大原則です。これは経済を安定させるうえで非常に重要なこと。しかし、今は物価が上昇しても、日銀は引き締めができない状況にあります。だから円安は大問題なのです」
日銀はなぜ、金融引き締めを実施できないのか。
「繰り返しますが、中央銀行は本来、長期国債を買ってはいけない。にもかかわらず、日銀は大量に保有しています。特に長期国債は同じ幅の金利上昇であっても、短期国債に比べ債券価格の値下がり幅は断然大きい。長期金利が少しでも上昇(債券価格は下落)すると、日銀は巨額の評価損を抱えることになります。
もし日銀が国債を買うのをやめたり、売り手に回ったりしたら、国債価格は値下がりし、日銀自身にとんでもない損失が生じる。債務超過に陥る可能性もあります。そうなれば、日銀の緩和策で支えられている財政ももちこたえられません。
だからこそ、日銀は利上げに踏み切れない。そればかりか、市場に供給した通貨を回収したくてもできない自縄自縛の状況にあります。ほかの国の中央銀行は、インフレを抑えるため金融を引き締めているのに、日銀だけができない。最終的にはハイパーインフレといったひどい目に遭うのではないでしょうか」
藤巻さんは、目先、政府が10月28日にまとめた総合経済対策が世界の投資家から注目を集めるようなことになれば、混乱を招きかねないとして注意を呼びかける。
同20日に退陣表明した英トラス前政権の前例があるためだ。同政権は財源の裏付けがないのにもかかわらず、大型減税やばらまき政策を打ち出したことで財政悪化の懸念が強まり、英通貨ポンドや英国債が暴落した。
さらに藤巻さんは、今回の日本政府・日銀による為替介入で1ドル=150円が円安進行の「防衛ライン」としてみなされるようになった点も気がかりだと打ち明ける。
「1992年のジョージ・ソロス氏による英ポンド売りが思い出されます。英政府は当時、欧州連合(EU)加盟を目指して、その条件である独通貨マルクに対する一定の為替水準を維持するため、英ポンドを買い支えていました。当時は1ポンド=2.77マルクが防衛ラインとして設定されたのです。しかし、ソロス氏はポンドがファンダメンタルズ(経済の基礎的条件)に比べて過大評価されていることを見抜き、市場で売りまくりました。その結果、ポンドは暴落した。
今の日本と米国も、当時の英国とドイツの関係と同じ構図にある。1ドル=150円の防衛ラインを意識して日本円を売り浴びせようとする動きが出てくるかもしれません」
こうした状況から脱却するには、日銀に代わる「新しい中央銀行」を作るしかないと強調する。
「健全な財務内容の新組織を作り、中央銀行としての役割を引き継ぐ。そしてこの機会に、日本に本当の意味での資本主義を根づかせ、成長できる国に生まれ変わる必要がある。日本人は結局、クラッシュがないと変われない。きちんとした競争原理が働かない社会主義国のような状況を抜け出し、自助努力によって競争できる国にする。この混乱期に、国も経済も新しく作り替えるべきです」
(本誌・池田正史)
※週刊朝日 2022年11月11日号