KT&G-배당과 실적이 주는 안정성

[블루오크]

KT&G-배당과 실적이 주는 안정성 [메리츠종금증권-송광수]
▪ 결론: 배당과 실적 안정성을 통해 연말까지 배당주로서 안정적 주가 유지 예상
- 3Q 실적: ① 전분기 대비 내수 담배 수요 회복, ② 수출 증가와 환율 상승 효과, ③
홍삼사업에서의 추석효과를 감안 시 전망 하회 가능성 낮은 상황

▪ Investment Point
1. 3Q 담배 수요는 회복세 지속 + 수출량 증가와 환율 상승으로 수출 호조 지속
- 연결(YoY): Sales 11,190 억원(+1.1%), OP 3,290 억원(-2.7%) 전망
- 지난해 대비 수요 감소와 가수요에 의한 기저효과로 3Q 실적은 전년대비 정체가
예상되나, 국내 ① 수요 회복세 지속, ② ASP 상승과 ③ 비용 절감 가능성 및
수출의 ④ 물량 증가와 ⑤ 환율 상승으로 전망 하회 가능성은 낮은 상황
- 내수 담배: Sales 4,920 억원(YoY -8.0%) 전망. 수요 상향, M/S 소폭 하향 조정
. 수요: 3Q 207 억본(YoY -15.7%) 예상. 종전 202 억본(-17.8%)대비 상향.
7~8 월 감소폭은 당사의 종전전망 수준으로 파악되나, MoM 회복세 예상
. M/S: 59.2% (YoY -2.5%p) 예상. 종전 59.5%대비 소폭 하향. 2Q 대비 최대
개선 폭을 +1%p 예상하였으나, 예상을 소폭 하회한 59% 초반 수준 예상
. ASP: 803 원(YoY +13.7%). 종전 가정 유지
- 담배 수출: Sales 1,625 억원(YoY+20.6%) 전망. 수출량 증가와 YoY +13% 수준의
평균환율 상승 효과 감안 시 높은 수출 증가세 시현 가능
- 홍삼: 추석효과 기대. 마케팅비 증가로 이익 증가는 매출 성장률 하회 예상
- 기타 자회사: 흑자 전환 흐름 지속 예상

2. 연말까지 배당 가치 부각으로 주가 안정성 확보
- 현 DPS 3,400 원 기준 배당수익률 약 3% (3 개월 보유기준 연 환산 12% 수준)
- 배당성향 감안하면 현재대비 DPS ~300 원의(총액 480 억원) 상승 가능성 존재.
14 년 배당성향(DPS 3,400 원)은 50%, 현 DPS 에서 배당성향은 15 년 42%과 16 년
44%로 하락 → DPS 3,700 원으로 상향 시 배당성향 15 년 44%, 16 년 48% 수준

3. 장기적으로 안정적 실적 흐름. 수요/판가/수출의 전망 변화 미미로 종전 TP 유지
- 현 전망 수준 유지 시 2017 년까지 안정적 이익 규모 유지 예상
. 수요 전망: 16 년 +11.8%(가수요 영향 해소), 17 년 +2.5% (점진적 회복)
. ASP 전망: 연 +1.4% 상승(믹스 효과). 2016 년은 기저효과 존재
. 수출 전망: 아시아 등 신흥 지역 수출 증가로 ~10% 수준의 안정적 성장