대주전자재료 : 실리콘 음극재 매출 성장으로 실적 기대치 상회

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안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다.


♠️ 대주전자재료 (TP 14.7만원)

: 실리콘 음극재 매출 성장으로 실적 기대치 상회

♠️ 투자 포인트

1. 2Q24 실적은 매출액 583억원(+26%QoQ, +27%YoY), 영업이익 83억원(+65%QoQ, +357%YoY)으로 시장 컨센서스(영업이익 61억원) 상회

실리콘 음극재 부문의 경우 신규 고객사 적용 차량 증가(2~3개 추정) 및 첨가량 증가(5% > 7~8%)로 매출이 전분기 대비 약 2배 증가하며 동 분기 실적을 견인. 반면 형광체 및 태양전지 전극재료의 경우 고객사의 재고조정 영향으로 출하량이 감소한 것으로 파악

전년비 큰 폭 성장한 전장용 소재의 규모의 경제 달성 및 전도성 페이스트 사업부의 실적 회복세에 따른 가동률 상승으로 수익성이 크게 개선

2. 3Q24 실적은 매출액 616억원(+6%QoQ, +14%YoY), 영업이익 84억원(+2%QoQ, +462%YoY)을 기록할 전망

형광체 및 태양전지 전극재료의 경우 Restocking 수요가 발생함에 따라, 전분기비 판매량 및 수익성 개선이 나타날 것으로 예상. 다만, 전방 시장 영향으로 실리콘 음극재 사업부 매출이 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 예상됨에 따라, 전분기비 실적 개선폭은 소폭에 그칠 것으로 전망

수익성의 경우, 실리콘 음극재 부문의 가동률이 소폭 하락할 것으로 보이나, 기존 사업부의 가동률 회복이 이를 상쇄시키며 전분기와 유사한 수준의 이익률을 보일 것으로 예상

3. 2024년 실적은 매출액 2,409억원(+30%YoY), 영업이익 310억원(+400%YoY)을 기록할 전망

동사 제품의 경우 신규 소재로서 적용 초입 단계인 만큼 여타 소재 업체들 대비 판매 감소 영향이 상대적으로 적을 것으로 추정되며, 그 결과 높은 YoY 성장률을 보일 것으로 기대. 기존의 주력 사업인 MLCC 향 전도성 페이스트 중심에서 올해 실리콘 음극재(+155%YoY) 및 형광체(+44%YoY) 사업부의 뚜렷한 성장세가 기대됨에 따라, 전사 수익성 개선도 클 것으로 기대(24년 OPM 13%)

향후 Application 확대(IT용), 고객사 다변화, CAPA 증설 및 가동률 상승에 따른 영업레버리지 효과로 중장기 성장성도 확보해나갈 것으로 예상

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 147,000원을 유지함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR10929