[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]
* 두산테스나;제품 다각화 확인.고객사 다변화 기대
▶️ 중장기 스토리는 여전히 유효한 구간
- 기술 경쟁력을 고려하면 해외 고객사 물량 수주 가능성 ↑
- OSAT 산업 트성상 충분한 Capa 및 Turn-Key 서비스 제공 업체 선호
- 공격적인 Capa 증설 및 엔지온 인수를 통해 고객사 다변화 준비 순항
- 신성장 동력 및 제품 다변화를 고려하면 주가 업사이드 여전히 존재
▶️ 실적으로 증명한 차량 및 노트북향 매출 성장
- 2분기 실적은 영업이익 168억원(+49% QoQ) 기록
- 고화소 CIS 비수기에 따라 관련 매출 하락 불가피
- 차량용 가동률 정상 회복으로 매출 성장(+38% QoQ)
- 고객사의 SSD Controller 제품 확대에 따른 낙수효과도 기대
- 2024년 실적은 영업이익 709억원(+17% YoY)으로 컨센서스(700억원) 부합할 전망
- 배경은 2022년 생산 시작한 차량 및 노트북 SoC 매출 성장(합산 기준 +54%)
▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 52,000원 하향
- 12MF EPS 3,238원에 Target P/E 16배(지난 3년 평균 P/E에 10% 할증) 적용
- 경쟁 심화 및 엔지온 인수 영향으로 일부 수익성 훼손 불가피
▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=328263