인텔리안테크 :국내 유일의 글로벌 Top Tier 경쟁력

[맥가이버]

메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수] 

인텔리안테크(189300):
국내 유일의 글로벌 Top Tier 경쟁력


▶️ 글로벌 위성 통신 시장

- 글로벌 위성 통신 시장은 2022년 54억달러에서 연평균 +15% 성장해 2032년에는 218억달러에 달할 전망
- 2022년 9억달러 규모의 비정지궤도(NGSO) 시장은 저궤도/중궤도 수요 증가로 2032년에는 160억달러로 성장해 전체 시장의 약 70%를 차지할 전망


▶️ 인텔리안테크 개요

- 인텔리안테크는 2004년 설립된 해상/지상/항공용 위성 통신 및 위성 방송 안테나 제조 업체 
- 글로벌 해상용 안테나 VSAT 시장의 2023년 보급률은 27%에 불과하며, 2033년까지 연평균 +8.3%로 성장할 전망
- 동사의 해상용 위성통신 안테나 매출은 2024년 1,185억원으로 전년 대비 -16.1% 감소하나, 신제품이 공급되는 2025년에는 1,307억원(+10.3% YoY)으로 회복될 전망


▶️ 성장동력: 평판/게이트웨이 안테나

- 동사는 2021년 OneWeb과 세 차례에 걸쳐 총 1,563억원 규모의 안테나 공급 계약을 체결. 파라볼릭 안테나 공급은 2024년 1월에 완료됐으며, 828억원 규모의 평판 안테나 계약은 2025년 8월까지 공급되어 실적에 인식될 전망
- OneWeb의 모회사인 Eutelsat의 다중궤도(Multi-Orbit) 전략 시행과 OneWeb의 글로벌 상용 서비스 시작으로 평판 안테나 중심의 OneWeb향 매출은 점진적으로 증가할 전망
- 동사는 2023년 8월 글로벌 고객사로부터 게이트웨이 안테나 306억원을 수주했으며, 2024년 4월에는 357억원 규모의 추가 공급 계약을 체결하며 제품 포트폴리오를 다변화
- 게이트웨이 안테나의 경우 기존 고객사인 OneWeb, Telesat, SES 등과도 신규 공급에 대한 논의가 진행 중


▶️ 실적 전망 및 밸류에이션

- 2024년 연결 실적은 시장 기대를 하회하나, 2025년 연결 매출액과 영업이익은 각각 4,368억원(+46.7% YoY), 476억원(+2,988.3% YoY)을 기록하며 외형 성장 및 수익성 개선이 동시에 나타날 전망
- 동사의 경상연구개발비는 2023년 매출액 대비 12.4%를 기록했으나, 평판 안테나 및 게이트웨이 등 주요 신제품 개발이 완료됨에 따라 2025년부터 판관비 효율화가 기대
- 인텔리안테크에 대한 투자의견 Buy, 적정주가 85,000원으로 커버리지를 개시


- 자료(요약): https://tinyurl.com/4jncauy5