효성티앤씨 : 다시 찾아온 매수 기회

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[NH/최영광] 효성티앤씨

[NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 다시 찾아온 매수 기회

■ 투자의견 Buy 및 목표주가 49만원 유지. 현재 주가는 과도한 우려로 인해 저평가(’24E/’25F PBR 0.9/0.8배) 구간에서 거래 중. 최근 주가 약세는 석유화학 섹터 전반의 투자 심리 악화, 경기 침체 우려와 더불어 중국 스판덱스 관련 지표 약세에 따른 실적 둔화 우려 때문. 그러나 탑티어 스판덱스 업체들의 실적은 회복세에 있고, 중국 비교기업 주가는 상대적으로 견조해 효성티앤씨와 화펑케미칼의 주가 괴리가 확대된 상황. 향후 효성티앤씨 주가는 실적 개선 흐름 반영하며 반등할 것으로 예상하며 투자 매력이 높아진 지금 매수 적기로 판단

■ 중국 내 스판덱스 재고일수 증가 및 가격 약세 지속되며 투자자들은 실적 둔화를 우려. 그러나 중국 지표 약세에도 불구하고 실적은 2022년 저점으로 개선세. 2024년 1분기 서프라이즈, 2분기 컨센서스 부합한 실적(일회성 비용 제외 시 컨센서스 상회) 기록. 판매량 증가 바탕으로 동사 재고일수는 30일 미만으로 감소

■ 글로벌 1위 경쟁력과 설비 지역 다변화, 스판덱스 증설(+5만톤, +13% y-y), 고부가 제품 비중 확대 등 바탕으로 2025년에도 이익 개선 이어갈 전망. 높아진 해상운임으로 중국 외 지역에서 스판덱스 수요 증가 및 가격 강세 나타나고 있으며, 글로벌 의류 브랜드 업체들과 중국 원단 업체들의 낮아진 재고 등 전방 산업 지표들 고려하면 추가적인 수요 개선 여력도 충분

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