BIS 통계를 통해 본 국제 금융: 거주지와 국적

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BIS 통계를 통해 본 국제 금융: 거주지와 국적

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2024년 3월 4일

작성자:  패트릭 맥과이어 ,  괴츠 폰 피터  ,  소냐 주

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• 그래프 뒤의 데이터

국제경제학에서 사용되는 통계는 일반적으로 경제와 그곳에 위치한 단위를 중심으로 거주 관점을 채택합니다. 이는 자본 흐름 및 기타 거시 경제 문제의 지리를 이해하는 데 자연스러운 현상입니다. 그러나 국민계정 시스템은 세계화의 정도와 다국적 기업 및 금융중개기관의 부상을 반영하지 않습니다. 그들의 대차대조표는 국경을 넘나들며, 그들의 결정은 거주 통계에서 모호한 방식으로 많은 국가에 영향을 미칩니다. 이 기능은 BIS 통계를 사용하여 본사 국가별로 대차대조표를 그룹화하는 국적 보기가 외화 부채, 세계화 해제, 금융 개방성과 같은 정책 관련 문제에 대한 통찰력을 제공할 수 있는 방법을 보여줍니다. 1

JEL 분류: E01, F23, F36, G15.

국제경제학에서 사용되는 통계의 분석단위는 '경제'이다. 이는 일반적으로 국가와 거주자 등 공통 관할권 하에 물리적으로 존재하는 기관 단위로 구성됩니다(UN(2008)). 이것이 경제활동을 측정하는 기초이다. 이 거주지 관점 에서는 국가 국경 밖의 모든 것이 외부이므로 국제 무역과 금융을 정의합니다. 이러한 지리적 렌즈는 자본 흐름과 같은 많은 문제를 분석하는 데 적합합니다. 국민계정체계(SNA), 국제수지(BoP), 국제투자포지션(IIP), 국제통화기금(IMF) 조정포트폴리오투자조사(CPIS), 조정외국직접투자조사(CDIS)가 모두 해당된다. 거주 기준으로 작성되었습니다.

실제로 기업의 대차대조표는 국경을 넘나들고 있습니다. 대차대조표는 금융 전달의 중심이므로 금융 안정성 분석과 관련이 있습니다. 다국적 은행과 기업은 전 세계에서 사업을 운영하고 있으며 그들의 결정은 동시에 여러 경제에 영향을 미칩니다. 이러한 배경에서 거주 관점은 소유권과 통제와 관련된 문제에 대한 이해를 제한할 수 있습니다. 점점 더 많은 문헌에서는 경제 단위를 해외에서 통제하는 계열사와 함께 그룹화(또는 통합)하는 국적 관점을 채택하는 것의 가치를 인식하고 있습니다 . 국적 보기는 누가 국제 자산과 부채의 변화를 주도하는지 밝혀줌으로써 거주지 보기를 보완합니다.

주요 시사점

• 대부분의 국제 통계는 거주 기준으로 집계됩니다. BIS 통계에서 사용할 수 있는 대체 국적 보기는 본사가 위치한 국가별로 대차대조표를 그룹화합니다.
• 거주지에서 국적 관점으로 옮겨가는 것은 국제 금융에서 다국적 은행과 기업의 중요성을 보여주고 금융 중심지의 역할을 재평가하는 데 도움이 됩니다.
• 국적 보기는 국가의 외화 부채, 금융 개방성 및 국경 간 금융 위치의 동인에 대한 통찰력을 제공합니다.

국적 관점은 BIS 은행 통계에서 오랜 역사를 가지고 있습니다. 1970년대 금융 센터에서 국제 은행 활동이 확대되면서 중앙 은행과 규제 당국은 은행에 해외 포지션을 본사의 포지션과 통합하도록 요청했습니다. 통합 보고는 G10 국가에서도 모범 사례가 되었으며 국제적으로 활동하는 은행을 규제하기 위한 바젤 프레임워크의 기초를 형성합니다. 이러한 노력으로 BIS 국제 은행 통계(IBS)가 향상되었습니다. IBS는 수십 년 동안 거주지와 국적 관점 모두에 필요한 차원을 갖추고 있었습니다(국제 금융에 사용되는 다른 벤치마크 통계 수집과 대조적).

이 기능은 BIS 통계를 사용하여 거주지 및 국적 관점에서 국제 금융 주제를 이해하는 방법에 대한 입문서입니다. 거주지(스위스 내 법인)에서 국적(세계 어느 곳의 스위스 법인)으로 이동하면 국제 통계의 해석이 근본적으로 변경됩니다. 각각의 재무 상태의 차이는 클 수 있습니다. 국적을 변경하면 자산(및 부채)이 이를 소유(부채)하는 모회사의 본사가 있는 국가로 재배치되므로 금융 센터가 "사라지게" 됩니다. 이는 결국 국제 금융이 대규모 다국적 대출 기관과 소수 국가의 차용자에게 얼마나 집중되어 있는지를 보여줍니다. 전 세계적으로 통합된 대차대조표의 변화는 본국을 훨씬 넘어서는 의미를 갖습니다.

국적 관점은 많은 정책적 관심 주제에 대해 새로운 시각을 제시합니다. 이는 국가 발행인이 궁극적으로 빚진 금액과 더 잘 일치하는 부채 조치를 제공합니다. 국적 관점은 또한 국경 간 은행 업무의 변화를 주도하는 주체가 누구인지도 보여줍니다. 예를 들어, 2007~2009년 금융 위기(GFC)로 인한 금융 축소는 일부 사람들에게 광범위한 반세계화로 보였지만 실제로는 주로 유럽 은행들이 해외 사업을 축소하면서 주도되었습니다. 마지막으로 다국적 은행을 설명하는 국가의 '금융 개방성' 측정을 보면 대부분의 국가가 이전에 생각했던 것보다 더 개방적인 것으로 나타났습니다.

이 기능의 나머지 부분은 다음과 같이 구성됩니다. 첫 번째 섹션에서는 거주 관점과 국적 관점을 구별하는 정의와 개념을 다루고 있습니다. 두 번째는 BIS 통계와 공급업체 데이터를 사용하여 이러한 두 가지 관점에 따라 국제 자산 및 부채 측정치가 어느 국가에서 얼마나 다른지 비교합니다. 세 번째 섹션에서는 국적 관점이 새로운 통찰을 제공하는 세 가지 사례, 즉 외화 부채, 글로벌 금융 위기 이후 글로벌 은행 축소, 국가의 금융 개방성을 설명합니다. 마지막 섹션이 마무리됩니다.

개념과 정의

거주 관점은 거주 기관 단위의 집합으로 정의되는 경제에 중점을 두고 있습니다. 2 거주는 물리적 존재와 영토 정부의 관할권에 따라 결정됩니다(유엔(2008)). 경제는 일반적으로 국경으로 구분되며 SNA가 작성되는 조사 단위입니다. 국내총생산(GDP)이나 인구 등 많은 경제 지표가 오랫동안 이 기준으로 측정되어 왔습니다.

국경 밖에 있는 것은 외부로 지정됩니다. 경상수지, 즉 국내 저축과 투자의 격차는 거주자와 비거주자 간의 재화, 서비스, 소득의 흐름을 기록합니다. 금융계정은 비거주자와의 금융자산 및 부채의 상응하는 취득 및 처분을 보여줍니다. 국가 간 자본 흐름은 매 기간마다 집계, 누적 및 재평가되어 IIP, 즉 외부 자산 및 부채의 미결제 재고가 생성됩니다( 그래프 1.A ).

특정 경제를 참조함으로써 거주 기반 통계는 국제 금융을 GDP, 소비 및 저축과 같은 해당 경제의 거시경제 발전과 연관시킵니다. 총 외부 포지션은 국가의 금융 발전 및 통합을 측정하는 지표입니다(Lane and Milesi-Ferretti(2007, 2018), Broner et al(2023)). 누적 경상 수지 흑자와 적자를 반영하는 국가의 플러스 및 마이너스 순 대외 포지션( 그래프 1.B )은 글로벌 금융 불균형에 대한 논의를 뒷받침합니다(예: Bernanke(2005)). 자본 흐름의 지리학은 또한 석유달러 흐름, BoP 위기, 신흥 시장 경제(EME)의 호황-불황 주기를 포함한 다양한 문제를 조명합니다(Borio et al(2011)).

그래프 1

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이용 가능한 통계에 따라 국제 경제 및 금융 분야의 학술 작업에서는 국가를 분석 단위로 사용하는 경향이 있습니다. 더욱이, 통화 사용과 대차대조표의 경계는 종종 국가 국경과 일치한다고 가정하는데, 이는 "삼중 우연"(Avdjiev et al(2016))으로 알려진 분석 단순화입니다. 따라서 국제경제학의 표준 모델은 개별 국가의 거시경제 분석에서 외부 입장을 도출합니다(예: Obstfeld 및 Rogoff(1996), Tille 및 van Wincoop(2010)).

실제로 기업 대차대조표와 기업 의사결정의 영향은 국경을 넘나들고 있습니다. 다국적 기업의 단순한 존재는 삼중 우연의 가정을 위반합니다. 은행이나 기업 금융 기관과 같은 금융 중개자는 금융 중심지(예: 런던) 및/또는 비밀 유지, 과세 및 규제(예: 카리브해 금융 센터)에 집중함으로써 얻을 수 있는 이점을 활용하기 위해 전략적으로 위치를 선택합니다(Lane 및 Milesi -Ferretti(2018), Bertaut 외(2021), Pogliani 외(2022)). 이로 인해 자본 흐름이 제3국을 통해 재조정되어 글로벌 자본 흐름과 총 외부 포지션이 부풀려집니다. 그래프 1.A (회색 영역) 의 금융 센터는 전 세계 대외 포지션의 약 4분의 1을 차지했지만 전 세계 GDP의 3%에 불과했습니다(Pogliani et al(2022)).

따라서 거주기반통계는 소유권과 통제권이 작용하는 문제를 분석하는데 한계가 있다. 다국적 기업은 글로벌 대차대조표를 조정하면서 충격을 한 지역에서 다른 지역으로 전달합니다. 한 국가의 대외적 지위는 그 국민에게만 속하는 것이 아닙니다. 이는 그곳에 위치한 외국인 소유 기업의 활동에 의해 상당 부분 추진될 수 있습니다. 반면, 정책입안자들은 차입 장소에 관계없이 국내 본사를 ​​둔 회사의 전 세계 부채 의무에 관심을 갖습니다. 즉, 거주 기반 통계는 다국적 기업의 결정이 국제적으로 미치는 영향을 모호하게 만듭니다.

이러한 문제를 평가하려면 국적 에 기초한 관점이 필요하며 , 경제 단위의 조직 원칙은 통제 입니다 . 이는 글로벌 대차대조표를 관리하는 다국적 기업과 중개인에게 가장 자연스러운 관점입니다. 국적 관점에서는 거주 단위의 대차대조표를 그들이 지배하는 비거주 계열사의 대차대조표와 그룹화합니다(그룹 내 위치는 제외). 외국 법인이 통제하는 거주 단위의 대차대조표는 제외됩니다(McGuire 및 von Peter(2009), IAG(2015), Avdjiev 외(2018)). 일반적으로 통합 그룹의 국적은 본사가 위치한 국가입니다. IBS에서는 글로벌 통합은행그룹의 감독국(일반적으로 본사가 위치한 국가)이다(BIS(2019)).

국적 관점은 BIS 은행 통계에서 오랜 역사를 가지고 있습니다. 1970년대 카리브해와 기타 금융 중심지에서 국제 금융 활동이 확대되면서 해외 활동은 통계 범위를 벗어났습니다. 따라서 중앙은행은 관할권에 있는 은행들에게 역외 사무소에서 예약한 모든 포지션을 본점의 포지션과 통합하도록 요청했습니다. 1977년 BCBS(Basel Committee on Banking Supervision)는 G10 국가에서 모범 사례가 되고 있는 것에 맞춰 홈 호스트 정보 공유와 은행 대차대조표를 통합하여 모든 곳의 자회사 활동을 포착해야 할 필요성을 검토했습니다(Goodhart(2011)) ). 이러한 노력으로 인해 BIS 위치은행통계(LBS)에 국적구분을 도입하고 1983년부터 BIS 통합은행통계(CBS)를 수집하게 되었다. 2013), Tissot(2016), IAG(2015)), 성장하는 학술 문헌은 이제 그 중요성을 높이 평가하고 있습니다(Florez-Orrego et al(2023)의 조사).

그럼에도 불구하고 국제 금융에서 사용되는 많은 벤치마크 통계에는 완전한 국적 관점에 필요한 차원이 부족합니다( 상자 A ). BoP/IIP는 주요 양자(국가 간) CPIS 및 CDIS 데이터 세트와 마찬가지로 거주 기반입니다. BIS LBS와 CBS는 은행 부문에 대한 국적 보기를 제공하지만 비은행 부문에 대한 비교 데이터는 기껏해야 부분적입니다. 다음 섹션에서 볼 수 있듯이, BIS 국제 채무 증권(IDS) 통계를 집계하는 데 사용되는 채무 증권 발행에 대한 벤더 데이터와 신디케이트 대출에 대한 데이터는 비은행 부채를 통합하는 데 사용될 수 있습니다 (비록 적용 범위는 불완전하지만). 그러나 비은행권의 통합 자산 위치는 특히 보험회사, 펀드 및 해외 사업을 운영하는 자산 관리자의 경우 사각지대로 남아 있습니다.

거주지에서 국적으로 이동

BIS 통계는 국제 금융에 대한 국적 관점을 제공하는 데 얼마나 도움이 됩니까? 아래에 표시된 것처럼 통합으로 인해 많은 금융 센터가 그곳에서 운영되는 기업의 모국에 위치를 재할당하므로 많은 금융 센터가 "사라지게" 됩니다. 이는 결국 국제 금융의 집중 정도를 드러내고 소수의 국가에 본사를 둔 대규모 다국적 대출 기관과 대출 기관의 중요성을 강조합니다. 신디케이트론에 대한 IBS, IDS 및 벤더 데이터를 사용하여 은행 및 비은행 부문을 차례로 고려하십시오.

박스 A

국제금융통계에서의 거주 및 국적

국제 금융 통계는 재무 상태를 개별 국가와 연결하는 방식에 따라 다릅니다. 이 상자는 국제 데이터의 국가 차원을 이해하기 위한 간단한 프레임워크를 제공하고 이에 따라 벤치마크 통계를 분류합니다.

프레임워크는 서로 거래하는 두 개의 경제 단위(하나는 대출 기관, 다른 하나는 차용자)를 기반으로 합니다( 그래프 A1 ). 상위 두 노드는 거주지 뷰와 관련됩니다. 이는 대출 기관과 차용인이 거주하는 국가를 식별합니다. 화살표( l → c )는 흐름 또는 둘 사이의 위치를 ​​나타냅니다. 거주지 보기의 핵심 원칙은 해당 단위가 다른 국가에 위치한 모기업에 의해 통제되거나 연결되어 있는지 여부에 관계없이 동일한 국가에 거주하는 모든 단위의 재무 상태가 집계된다는 것입니다.

그래프 A1 의 아래쪽 두 노드는 국적 보기 와 관련이 있습니다 . 국적은 다양한 방식으로 정의될 수 있지만, 국제 금융에서 관련 기준은 기업의 의사 결정 및 통제가 이루어지는 위치인 경우가 많습니다. 이 경우 대출 기관과 차입자 단위는 각각 본사가 위치한 국가의 국적이 할당된 통합 기업 그룹으로 해석될 수 있습니다. 국적 관점의 핵심 원칙은 그룹을 구성하는 단위가 서로 다른 국가에 거주하더라도 동일한 본사가 관리하는 모든 단위의 재무 상태가 통합 대차대조표의 경계를 따라 집계된다는 것입니다.

거주지와 국적에 대한 견해는 모두 장점이 있습니다. 적절한 선택은 분석 질문에 따라 달라집니다. 자금이 어디서 조달되고 사용되는지, 그리고 그것이 특정 국가의 경제 활동과 어떻게 관련되는지 이해하려면 거주 관점( l → c ) 이 제공하는 자본 흐름의 지리학이 가장 자연스럽습니다. 대조적으로, 특정 국가에서 발생하는 위험에 대한 노출을 모니터링하는 것이 목표인 경우 특정 국가에 대한 대출 기관의 노출( n → c )에 대한 통합된 관점이 필요합니다. 국가 위험 은 차용자가 국가에 대한 의무를 이행하지 않는 위험입니다. 상대방이 통제할 수 없는 특정한 이유; 이전 위험은 자본 통제, 지불 유예, 전환성 제한과 같은 정책 조치에서 더 좁게 발생합니다. 두 기업 간의 거래상대방 신용 위험에 대한 감독 평가 에서는 모회사 보증 및 기타 신용 위험 완화 요소를 설명하기 위해 차용자 측도 통합( n → u )해야 합니다.

그래프 A1

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국제 금융의 벤치마크 데이터 세트는 그래프 A1 의 노드 및 화살표와 어떤 관련이 있습니까 ? 작은 글꼴은 관련된 노드 및 화살표 옆에 데이터 세트를 나열합니다. SNA 및 BoP/IIP는 거주지를 기준으로 작성되며 거주 단위의 재무 상태(자산 및 부채)를 포괄합니다. 이 통계는 단위를 동일한 국가 및 해외의 경제 활동과 직접 연결하지만 상대방 국가 간의 외부 위치 할당에 대한 정보는 없습니다. 따라서 이러한 데이터 세트는 화살표 옆이 아닌 그래프 A1 의 상위 노드 옆에(회색으로) 나열됩니다 . BIS IDS는 대출 기관(채권 보유자)에 대한 정보 없이 채권 부채만 추적한다는 점에서 유사하게 일방적입니다. 그러나 IDS는 차용인의 거주지와 차용인의 국적에 따라 구성될 수 있으므로 노드 c 및 u 근처에 나열됩니다 .

양자 데이터 세트, 즉 대출 기관과 차용 기관 모두에 대한 정보를 캡처하는 데이터 세트는 그래프 A1 의 두 노드를 연결하므로 화살표 옆에 나열됩니다. CPIS와 CDIS는 거주 기준으로 수집되며 특정 국가의 거래 상대방과의 국경 간 위치를 추적합니다( l → c ). 대조적으로, BIS CBS는 특정 국가( n → c ) 에 거주하는 차용자에 대한 은행의 청구를 추적하기 위해 대출자 측( n )의 위치를 ​​통합합니다 . BIS LBS는 거주지(LBS/R)와 국적(LBS/N)으로 구성할 수 있으므로 ( l → c ) 및 ( n → c ) 화살표 옆에 나열됩니다.

대출 기관과 차용자 측 모두 에 통합되는 양자 데이터 세트는 거의 없습니다 . 이는 거래상대방 신용 위험 노출 및 자금 의존도를 모니터링하는 데 사용되는 비공개 감독 데이터(예: BIS International Data Hub에 수집된 데이터)의 가치입니다. Dealogic의 신디케이트 론과 같은 일부 벤더 데이터는 대출 기관 및 차용인 국적별로 통합할 수 있지만 대출이 2차 시장에서 거래되면 일반적으로 대출 기관의 신원이 손실됩니다. 데이터 통합은 여전히 ​​어려운 과제이지만 원칙적으로 파생상품, repo 및 기타 금융상품을 포함하는 거래 저장소의 거래 수준 데이터에서 완전한 통합도 가능합니다(IFC(2017, 2018)).

은행은 국제 금융 흐름을 중개하는 데 중요한 역할을 합니다. 3 활동은 소수의 국제 은행에 매우 집중되어 있습니다. 11개국에 본사를 둔 30개의 글로벌 시스템적으로 중요한 은행(G-SIB)은 160개 이상의 관할권에서 운영됩니다. IBS 보고 인구에는 30개 이상의 G-SIB가 포함됩니다. 그럼에도 불구하고 단 5개국에 본사를 둔 은행이 전 세계 국경 간 청구의 절반 이상을 차지했습니다. 이들 은행 시스템 각각은 3조 달러 이상을 기록했습니다.

추가 읽기

• 국제금융의 삼중우연에서 벗어나 다
• 국경을 넘는 금융센터의 거대 역할
• 은행업의 금융 탈세계화?

다국적 은행은 부분적으로 개별 국가의 거주지와 국적에 대한 견해 차이를 주도합니다( 그래프 2 ). 4 금융 중심지에서는 국경을 넘는 은행 포지션의 대부분이 그곳에 본사를 둔 은행(빨간색 막대)이 아닌 외국 은행(파란색 막대)에 의해 장부됩니다. 반대 측면은 특정 국적의 은행이 전 세계 사무실의 국경 간 위치를 기록한다는 것입니다(빨간색 점). 모국 밖에서 예약된 직책은 개최국의 대외 직책에 영향을 미칩니다. 거주지(막대)에서 국적(점)으로 이동하면 금융 중심지가 축소됩니다(예: 룩셈부르크, 케이맨 제도). 이는 또한 다국적 은행 그룹의 본거지인 국가(예: 중국, 스위스, 미국)의 명성을 높입니다.

그래프 2

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비은행의 경우 통합 금융 보유(자산)에 대한 종합적인 통계가 대부분의 국가에 존재하지 않기 때문에 이용 가능한 데이터는 부분적인 국적 보기만 제공합니다. 그러나 비은행 부채의 일부는 BIS IDS와 신디케이트 대출에 대한 공급업체 데이터를 사용하여 추적할 수 있습니다( 그래프 3 ). 예를 들어 케이먼 제도에 거주하는 기업은 국제 시장에서 채권을 발행하지만( 그래프 3.C , 누적 막대) 채무자는 주로 외국 기업의 자회사입니다( 그래프 3.C , 파란색 막대). 외국 채무자는 또한 네덜란드, 아일랜드, 홍콩 SAR, 룩셈부르크, 싱가포르 및 버뮤다 거주자가 발행한 미결제 부채의 상당 부분을 빚지고 있습니다. 국적 관점에서 볼 때, 이들 국가(홍콩 SAR 제외)에 본사를 둔 법인이 빚진 금액은 총 주민 발행보다 상당히 적으므로 빨간색 점은 쌓인 막대의 총액 아래에 있습니다.

많은 선진국 및 신흥 시장 경제에서는 이 패턴이 반대입니다( 그래프 3.A 및 3.B ). 역외 발행으로 인해 미국, 일본, 중국, 브라질 채무자의 글로벌 연결 부채(빨간색 점)가 본국 거주자의 부채 금액(누적 막대)보다 훨씬 높습니다. 이는 금융 센터에 있는 외국 채무자의 부채( 그래프 3.C , 파란색 막대)를 선진국 및 신흥 시장 경제 국민의 부채 금액으로 재분배하는 것을 반영합니다.

그래프 3

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신디케이트론에서는 거주지 관점과 국적 관점 사이의 격차가 그리 넓지 않습니다( 그래프 3 , 하단 패널). 그럼에도 불구하고 금융 중심지에서는 대부분의 대출이 외국인 거주자 차용인에게 이루어졌습니다. 이를 다시 국적별로 재분배하면 여러 선진국 및 신흥 시장 경제의 누적 막대 위에 빨간색 점이 표시됩니다.

국적 관점에서 본 통찰

국적 관점을 채택하면 거주 기반 통계에서 모호한 많은 정책 관련 현상을 이해하는 데 도움이 됩니다. 세 가지 예를 살펴보겠습니다.

외화부채

위의 논의에서 바로 이어지는 첫 번째 예는 몇몇 국가가 거주 기반 통계에서 나타나는 것보다 더 많은 외화 부채를 발생했음을 보여줍니다. 이것은 새로운 점이 아닙니다. Gruić and Wooldridge(2012), McCauley et al(2015) 및 Aldasoro et al(2021)은 여러 대규모 EME의 비은행 차입자 부채를 조사한 결과 여러 사례에서 회사채의 해외 발행으로 인해 부채 금액이 크게 증가한 것으로 나타났습니다. Coppola et al(2021)은 회사채를 최종 채무자에게 체계적으로 재분배하여 채권 의무의 글로벌 지도를 다시 그립니다.

BIS 통계는 국가의 외화 부채에 대한 국적 기반 관점을 제공하는 데 큰 도움이 됩니다. BIS 글로벌 유동성 지표(GLI)는 그래프 4 에서 검은 점으로 표시된 것처럼 비은행의 미국 달러, 유로 및 일본 엔화 표시 부채에 대한 거주지 기준 부채 추정치를 제공합니다 . 5 누적 막대는 최종 채무자의 국가에 의무를 재분배하기 위해 IDS와 신디케이트론을 사용하여 구성한 국적별 추정 금액을 표시합니다. 6

일부 국가에서는 해외 계열사에서 발생한 부채를 고려할 때 국적 기준으로 더 많은 외화 부채를 지고 있습니다. 선진국 중에서 일본의 비은행권은 거주지 기반 측정이 나타내는 것보다 훨씬 더 큰 달러 부채를 가지고 있습니다( 그래프 4.A ). 이는 주로 일본 기업의 해외 계열사가 획득한 신디케이트론(빨간색 막대에 포함) 때문입니다. 마찬가지로, 독일 비은행권의 국적 기준 측정치도 해외 기업 계열사에 의한 채권 발행과 대출로 인해 더 큽니다. 이와 대조적으로 일부 국가에서는 국적 부채 척도가 실제로 거주 척도보다 낮습니다. 이는 국제 부채 시장을 활용하는 외국 계열사를 유치하고 있는 룩셈부르크, 네덜란드 및 아일랜드에서 가장 분명하게 나타납니다( 그래프 2 및 3 에서 국경 간 금융 중심지로 간주됨 ).

EME에서도 여러 국가가 두드러졌습니다( 그래프 4.B ). 중국의 비은행권은 해외 발행을 포함하면 1조 달러가 넘는 미지급 달러 부채를 보유하고 있는데, 이는 거주지 기준(검은색 점)의 두 배 이상입니다. 브라질과 남아프리카공화국의 비은행에서도 비슷한 상황이 나타납니다(규모는 아니더라도 비율 측면에서). 역외 부채는 사우디아라비아, 인도, 말레이시아 비은행의 달러 부채에도 눈에 띄게 기여합니다. 차용 국가의 더 큰 부채는 대출 기관이 거주 기반 통계에서 나타나는 것보다 해당 차용자에 대해 더 큰 노출을 가지고 있음을 의미합니다. Coppola et al(2021)은 역외 채권 발행을 포함한 후 BRICS 국가(브라질, 러시아, 인도, 중국 및 남아프리카)에 대한 익스포저 증가를 강조합니다.

그래프 4

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은행의 탈세계화?

다음으로 글로벌 금융위기(GFC) 이후 국제 은행업의 발전을 생각해 보십시오. 일부 관찰자들은 세계 금융이 최고 수준을 통과했으며 금융 반세계화가 시작되었다고 주장했습니다. 7 대부분의 주요 은행 지점에서 국경을 넘는 은행 포지션이 감소한 것이 이를 입증하는 것 같습니다.

이를 통합 대차대조표의 렌즈를 통해 보면 이러한 변화를 주도하는 은행 시스템이 드러납니다. McGuire 및 von Peter(2009), IMF(2015) 및 McCauley et al(2019)은 글로벌 은행의 후퇴가 일반적인 변화라기보다는 몇 가지 은행 시스템에 의해 주도되었음을 보여줍니다. 유럽 ​​은행들은 지속 불가능할 정도로 위험한 대차대조표를 축소하면서 글로벌 운영을 축소했습니다( 그래프 5.A ). 대조적으로, 미국, 캐나다, 일본, 호주 및 기타 은행 시스템은 해외 청구권을 유지하거나 계속 증가했습니다( 그래프 5.B ). 이러한 패턴은 거주지 뷰에서 강력하게 드러나지 않습니다.

유럽 ​​은행은 많은 국가에 상당한 규모의 사무실을 보유하고 있었기 때문에 GFC 이후의 부채 축소는 많은 호스트 국가의 IIP 포지션에 영향을 미쳤습니다. 2008년부터 2016년 사이에 일부 유럽 은행 시스템은 해외 사무소 에서만 국경 간 청구에서 누적 5조 달러를 처리했습니다 ( 그래프 5.C , 빨간색 선). 8 대조적으로, 같은 국가에 사무실을 두고 있는 다른 은행들은 국경 간 청구를 2조 달러 이상 늘렸습니다. 즉, 유럽 은행의 해외 계열사의 대차대조표 변화는 해당 국가에 위치한 다른 모든 은행(해당 국가에 본사를 둔 은행 포함)의 대차대조표 변화보다 호스트 국가의 대외 은행 자산 위치에 더 큰 영향을 미쳤습니다. .

그래프 5

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국가의 부를 통합하기 위해

마지막으로 경제의 금융 개방성을 고려하십시오. 특히 GFC 이후 국제 금융 통합을 향한 추세는 얼마나 강력합니까? Lane과 Milesi-Ferretti(2007, 2018)는 국가의 외부 자산과 부채를 GDP 대비 비율로 추적하여 이 문제를 해결했습니다. 그들의 연구는 국가 포트폴리오와 가치 평가 효과를 조사하는 일련의 연구를 촉발시켰습니다(Lane 및 Shambaugh(2010a, 2010b), Gourinchas 및 Rey(2014) 및 Bénétrix et al(2015)).

그러나 금융 통합 조치가 국경에서 시작하고 끝날 필요는 없습니다. 외국인 소유권과 통제는 거주 관점에서 무시되는 금융 통합에 완전히 새로운 차원을 추가합니다. 호주인이 뉴질랜드에 은행을 소유하면 두 국가 모두 더욱 개방적이 됩니다. 호주는 뉴질랜드 은행의 국내 및 국경 간 청구를 통해 해외 자산을 추가합니다. 뉴질랜드는 호주 은행에 있는 거주자의 현지 예금이 외국 기업에 대한 채권이기 때문에 해외 자산을 추가합니다. 일반적으로 해외 계열사에 예약된 은행 포지션은 국내외 모두 개방성을 높여준다.

통합된 개방성에 대한 부분적인 조치는 국가의 은행 운영에 대한 경계를 다시 그립니다. 첫 번째 단계로, 해당 국가의 IIP에 있는 국경 간 은행 지위가 해당 국가에 본사를 둔 은행의 통합 해외 채권으로 대체됩니다. 연결 해외 청구에는 사무실 간 직위는 제외되지만 해외 외국 계열사가 예약한 은행의 국경 간 직책과 현지 직위는 포함됩니다. 두 번째 단계에서는 해당 국가에서 운영되는 외국 은행에 예치된 해당 국가 거주자의 예금이 추가됩니다. 이는 외국 기관에 대한 청구권이기 때문입니다. 9 이러한 단계를 통해 국가의 은행 관련 외부 자산을 해외 자산으로 전환합니다. 부채 측면에서도 동일한 조치를 취하여 개방성을 GDP에 대한 해외 자산 및 부채로 정의할 수 있습니다. 그래프 6 은 이러한 단계가 어떻게 금융 개방에 기여하는지 보여주며 다른 부문의 순위는 그대로 유지됩니다.

통합 기준으로 볼 때 대부분의 경제는 거주 기준보다 금융 개방성이 더 높습니다( 그래프 6 ). 전체적으로 통합 측정은 거주지를 기준으로 한 기존 측정보다 GDP(가중 평균)의 18% 더 큽니다. 또한 대부분의 경제(표시된 31개국 중 22개국)에서 측정된 개방성이 증가했으며, 중앙 경제는 GDP의 약 30%만큼 재정적으로 개방된 것으로 나타났습니다. 가능한 경우 이러한 활동을 다국적 기업의 대차대조표로 확장하면 통합 개방성이 더욱 높아질 것입니다(BIS(2015), Avdjiev 외(2018), Sanchez Pacheco(2023)).

그래프 6

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결론

이 기능은 BIS 통계를 사용하여 거주지 및 국적 관점에서 국제 금융 주제를 이해하는 방법을 보여줍니다. 후자는 소유권과 통제의 조직 원칙에 따라 본사가 위치한 국가별로 대차대조표를 그룹화합니다. 이는 다국적 기업과 중개인이 내리는 결정이 전 세계적으로 미치는 영향을 평가하는 데 필요합니다.

국적 관점은 국가 및 부문의 국제적 입장에 대한 우리의 이해를 근본적으로 변화시킵니다. 금융 센터에 기록된 직위의 대부분은 기업의 본사가 위치한 국가로 재배치됩니다. 이러한 재분배는 국가의 부채와 금융 개방성에 대한 새로운 척도를 제공하며 국제 금융에서 다국적 기업과 중개자의 중요성을 드러냅니다. 누가 국제적 입장에서 변화를 주도하는지, 이러한 변화가 궁극적으로 누구에게 영향을 미치는지 이해하는 것은 금융 안정성을 모니터링하는 데 중요합니다.

이는 대부분의 국제 금융 통계에서는 볼 수 없습니다. BIS 통계는 예외입니다. BIS IBS는 은행의 자산 및 부채 위치에 대한 공동 거주지 및 국적 기반의 관점과 비은행에 대한 유사한 그림을 제공하지만 국제 채권 부채에 대해서만 제공됩니다. 사각지대는 비은행 대차대조표 중 연결자산 부분이다. 비은행 금융 기관이 글로벌 금융 시스템에서 더 큰 점유율을 차지함에 따라 국경을 넘어 거래되는 수조 달러 규모의 국채 및 회사채를 궁극적으로 소유하는 사람이 누구인지에 대한 문제는 점점 더 중요해지고 있습니다.

참고자료

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기술 부속서

BoP = 국제수지; CBS = 통합 은행 통계; CDIS = 조정된 직접 투자 조사; CPIS = 조정 포트폴리오 투자 설문조사; G-SIB = 글로벌 시스템적으로 중요한 은행; IBS = BIS 국제 은행 통계; IDS = 국제 채무 증권; IIP = 국제 투자 위치; LBS/N = 국적별 위치 은행 통계; LBS/R = 거주지별 위치 은행 통계; SNA = 국민계정 시스템. 

국경 간 금융 센터는 Pogliani, von Peter 및 Wooldridge(2022)에 정의된 대로 BH, BM, BS, CW, CY, GG, GI, HK, IE, IM, JE, KY, LR, 루, MH, MT, MU, NL, PA, SG, SM 및 VG. ISO 코드에 해당하는 관할권 이름은 viii~x페이지의 약어에 나와 있습니다.

그래프 1: 국경 간 금융 센터는 위에서 언급한 22개 관할권으로 구성됩니다.

그래프 2: 국경 간 금융 센터는 BIS 위치별 은행 통계를 보고하는 15개 관할 구역(BH, BM, BS, CW, CY, GG, HK, IE, IM, JE, KY, LU, NL, PA 및 SG. 러시아(RU) 데이터는 2021년 4분기와 관련이 있습니다.

그래프 3: 데이터는 비은행 부문을 즉시 차용자로, 모든 부문을 최종 차용자로 나타냅니다. 국경 간 금융 센터는 그래프 2와 동일한 15개 관할권으로 구성됩니다.

그래프 4: 거주지 기준 미결제 부채 데이터(검은색 점)는 BIS 글로벌 유동성 지표(GLI, www.bis.org/statistics/gli/gli_methodology.pdf 참조)에서 가져온 것입니다. 누적 막대는 국적 기준 미지급 부채 추정치입니다. 역내 및 역외 채권 부채에 대한 데이터는 IDS에서 가져온 것입니다. 역내 대출은 BIS 지역 은행 통계의 국경 간 및 지역 대출에 대한 GLI 척도에서 해당 국가의 외국 기업이 받은 신디케이트 대출을 뺀 값으로 추정됩니다. 역외대출은 해당 국가에 본사를 둔 비은행의 외국 계열사에 대한 신디케이트 대출입니다. 신디케이트되지 않은 대출에 대해서는 조정이 이루어지지 않습니다.

그래프 5: "유럽 전체"는 AT, BE, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, PT, SE 및 TR 등 18개 관할권에 본사를 둔 은행으로 구성됩니다. . "비유럽 전체"는 AU, BE, CA, CL, IN, JP, KR, MX, PA, US, HK, SG 및 TW 등 13개 관할권에 본사를 둔 은행으로 구성됩니다.

1    이것은 BIS 국제 은행 및 금융 통계와 그 활용을 보여주는 시리즈의 첫 번째 특집입니다. 유용한 의견을 주신 Iñaki Aldasoro, Doug Araujo, Stefan Avdjiev, Claudio Borio, Gaston Gelos, Branimir Gruić, Bryan Hardy, Benoit Mojon, Andreas Schrimpf 및 Shin Song Shin에게 감사드리며 훌륭한 연구 지원을 해주신 Swapan-Kumar Pradhan에게 감사드립니다. 표현된 견해는 저자의 견해이며 국제결제은행의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.

2     모든 기관 단위는 비금융 기업, 금융 기업, 일반 정부, 가계 및 비영리 기관의 5개 부문 중 하나에 할당됩니다. 각 기관 단위는 오직 하나의 경제 영역에만 상주합니다.

3    뱅킹은 IIP의 여러 기능 범주에 반영됩니다. 대출금 및 예금금은 "기타투자" 항목에 기록됩니다. 이 범주는 은행이 더 중요한 역할을 하는 경제에서 더 큰 비중을 차지합니다. 이는 100개 국가의 대외부채 중 40% 이상을 차지했으며, 그 중 선진국은 16개에 불과했습니다.

4    그래프 2는 은행 부문 청구를 보여줍니다. IBS는 은행 부문 부채에 대해 유사한 관점을 제공합니다.

5    GLI는 비은행(IBS)에 대한 국경 간 및 지역 대출을 거주 비은행(IDS)이 발행한 미결제 국제 채권(해당 통화)에 추가하여 작성됩니다. 그래프 4의 수치에는 외화 표시 부채가 포함되어 있습니다(예: 유로 지역 국가의 수치에서는 ​​유로 표시 부채가 제외됨).

6    GLI의 거주 기반 대출 부분 조정은 차용자의 거주지와 국적이 가능한 신디케이트 대출을 사용하여 이루어집니다. 그러나 모든 대출이 신디케이트되는 것은 아닙니다. 비신디케이트 대출에 대해서는 조정이 이루어지지 않습니다.

7    Ghezzi 외(2009) 참조. Forbes(2014), Forbes et al(2017) 및 Eichengreen(2016).

8    더욱이, 유럽 은행들은 전 세계 외국 계열사가 예약한 국내 클레임을 처리했는데, 이는 어떤 국가의 대외 포지션에도 반영되지 않습니다.

9    기존 통계는 직접적인 거래상대방을 식별하지만 여러 소유권 계층을 거쳐 최종 수익 소유자까지 꿰뚫는 것을 허용하지 않습니다(박스 A 참조). 실제로 이는 현지 은행 포지션의 거래 상대방이 해당 지역의 국민으로 간주됨을 의미합니다.

저자 소개

패트릭 맥과이어

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