서울반도체 : 자동차 비중 확대 지속중

[맥가이버]

[하나증권 IT 김록호] 
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원문 링크: https://buly.kr/8pecgey

서울반도체(046890.KQ): 자동차 비중 확대 지속중

■ 2Q24 Review: 흑자 전환 성공

서울반도체의 24년 2분기 매출액은 2,830억원(YoY +11%, QoQ +17%), 영업이익은 40억원(YoY, QoQ 흑자전환)을 기록. 이는 컨센서스를 상회하는 실적이며, 2년만에 흑자 전환에 성공. IT 및 자동차향 매출액이 양호했는데, IT 내에서 스포츠 이벤트 효과로 인해 TV향 수요가 증가한 것으로 추정

아울러 자동차향도 외부 조명 중심으로 견조한 흐름이 지속되었음. 이번 분기와 유사한 매출액인 23년 3분기 2,820억원으로 영업손실 134억원을 기록했던 것과 비교하면 원가 및 비용 절감 개선의 결과가 확인된 실적이라 판단. 자동차향 매출비중 확대를 통한 믹스 개선 효과도 일조한 것으로 추정. 아울러 분기 손익분기점 매출액 수준이 2,800억원 내외로 확인된 만큼 하반기에도 흑자 기조를 유지할 가능성이 높아 보임

■ 3Q24 Preview: 자동차가 실적 견인

24년 3분기 매출액은 2,923억원(YoY +4%, QoQ +3%), 영업이익은 70억원(YoY 흑자전환, QoQ +73%)으로 전망. IT 성수기 진입으로 인해 IT향 매출액은 전분기대비 증가할 것으로 추정. 다만, 2분기에 스포츠 이벤트 효과가 집중되었던 점을 감안하면 증가폭은 제한적일 가능성이 높음

외형 성장을 견인하는 부문은 자동차향으로 기대되는데, 이로 인해 전분기대비 수익성 개선도 가능할 것으로 판단. 국내외 고객사향 Wicop 매출액이 본격화되고 있고, 상대적으로 고가 모델들에 채택되고 있어 자동차향 매출액 증가는 이익률 향상에 긍정적일 것으로 분석. 다만, 전반적인 업황 자체가 매출액 규모를 의미 있게 성장시킬 수 있는 환경이 아니기 때문에 본격적인 실적 증가 및 회복을 기대하기는 어려운 상황

■ 실적은 바닥 통과. 외형 성장 동력이 필요

서울반도체에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 14,000원으로 하향. LED 업황의 장기 불황으로 인해 서울반도체에 대한 투자 매력도가 낮은 것은 사실. 다만, 2022~2023년 외형 축소 및 적자를 기록한 이후에 2024년 매출액은 전년대비 6% 증가하고, 영업이익은 109억원으로 흑자 전환할 것으로 전망. 실적이 바닥을 통과한 현재 시점에서 중장기 투자의견은 ‘BUY’를 유지하는 것이 합리적이라 판단

2024년과 2025년 BPS를 각각 4%, 6% 하향 조정하고, 2025년 BPS 비중 확대로 목표주가도 하향. 자동차향 매출액이 꾸준하게 증가해 매출비중이 30%에 달하고 있는 점이 긍정적이지만, 전사 외형 성장을 견인할 만한 새로운 동력이 필요