디젠스

[공사모]

당사는 자동차 부품 등의 제조및 판매업을 주사업목적으로 2006년 2월 1일 디에이치코리아 주식회사의 자동차부품 제조부문의 물적분할방식으로 설립되었으며, 충청남도 아산시에 소재한 본사 및 공장에서 주로 자동차용 Muffler류를 제조 판매하고 있습니다.

당사는 자동차부품 제조 및 판매업을 영위하는 회사로, 자동차 배기시스템의 일부인 Muffler(소음기)를 전문적으로 생산하는 기업입니다. 회사가 영위하는 목적사업은 다음과 같습니다.

당사의 주요 사업은 자동차의 환경 유해 배기가스를 정화하고 소음 및 진동을 줄이는 배기계시스템(Exhaust System)의 주요 구성품인 소음기(Muffler)의 개발 및 제조입니다. 기타 차량용 Door Frame은 하청을 받아 양산하고 있으나 그 규모가 크지 않기 때문에 당사는 단일 사업부문(머플러 제조)으로 운영되고 있습니다. 따라서 당사의 전방산업은 자동차 산업 및 자동차부품 산업입니다

당사의 주요 매출처는 한국GM이며, 당사는 한국GM과의 오랜 거래관계와 축적된 연구개발능력, 품질, 원가경쟁력, 납기준수 등 핵심능력을 인정받아 글로벌GM으로 거래관계를 확대하여 현재 상하이GM 및 호주, 인도, 태국 등지에서 생산될 신규 차종의 소음기(Muffler) 공급계약을 수주하는 등 국내 완성차 시장에 국한되지 않고 전세계적으로 사업영역을 확장하고 있습니다

GM은 2009년 경영난으로 인해 파산보호 신청에 이르렀지만 뉴GM으로 거듭난 이후 2010년 글로벌 판매대수 839만대로 2009년 대비 12.2% 증가하였고, 2011년에는 902만대로 세계 자동차 업계 1위를 차지하는 세계 최대의 자동차 기업입니다.
당사가 양산하고 있는 소음기와 관련하여, 세계적인 Global 배기시스템 회사로는 Faurecia(프랑스), Tenneco(미국), Bosal(벨기에), Eberspacher(독일) 등이 있으며 일본의 배기시스템 업체로는 Futaba, Sango, Hiro-Tech(Yumax인수), Sankei 등의 회사가 있으나 이들 업체는 주로 일본 자동차에 장착되는 배기계를 생산하고 있습니다. 국내의 배기계 회사로는 당사를 비롯하여 세종공업 등의 회사가 있으며 각각의 회사는 국내자동차 회사의 영역을 분할하여 차종별로 제품을 수주 및 생산을 하고 있습니다.

당사의 국내 시장점유율은 자동차 부품산업의 특성상 완성차종별 생산량을 기초로 산정할 수 있습니다. 즉, 차종별로 머플러 공급업체는 해당 차종의 머플러를 전량 납품하기 때문에 국내 완성차 전체 생산량 중 당사가 납품하고 있는 완성 차종의 생산량 비율이 당사의 시장점유율이라 할 수 있습니다. 이에 따라 산정된 당사의 시장점유율은 다음과 같습니다.

제품	2009년		2010년		2011년
	업체명	시장점유율	업체명	시장점유율	업체명	시장점유율
자동차 배기시스템	디젠스	12.61%	디젠스	17.36%	디젠스	15.36%

주1) 완성차 전체 및 차종별 생산량에 대한 자료 출처는 한국자동차산업협회입니다.
주2) 참고로, 동일한 기준으로 점유율 산출시 한국GM 내 당사 점유율은 82.37%, 르노삼성 내 당사 점유율은 19.36%(2011년 완성차 생산량 기준)입니다.

주요 매출처 등 현황

(단위 : 천원, 천$)

매출 유형	품 목	매 출 처		2012년도 (제7기 반기)	2011년도 (제6기)	2010년도 (제5기)	2009년도 (제4기)
제품	Muffler	내수	한국 GM	8,360,572	25,630,307	10,792,738	14,813,880
			르노삼성	954,547	2,839,896	4,785,068	2,698,372
			기타	147,770	242,545	281,637	954,205
		수출	한국GM	34,338,978 ($30,081)	63,883,796 ($57,938)	69,942,330 ($60,765)	37,246,470 ($30,409)
			르노삼성	329,309 ($288)	1,222,902 ($1,108)	387,978 ($337)
			닛산	372,879 ($327)
			기타 (직수출)	7,047,552 ($6,215)	10,652,721 ($9,614)	9,246,677 ($7,998)	4,312,342 ($3,380)
		소계		51,551,607	104,472,167	95,436,428	60,025,269
	Door Frame	동원금속		2,536,519	5,291,165	4,312,735	220,121
	합계			54,088,126	109,763,332	99,749,163	60,245,390

대체재 관련

동사의 주요 제품인 머플러와 필터(배기시스템)는 내연기관 엔진에 장착되어 소음을 줄여주고 배기가스를 정화하는 역할을 하는데, 일부에서는 친환경차에는 장착되지 않아 그 사용이 줄고 결국은 타 부품으로 대체되는 것이 아닌지에 대한 의문이 일고 있습니다. 그러나 배기시스템은 내연기관 엔진과 전기차 배터리가 동시에 탑재되는 하이브리드 차량과 플러그인 하이브리드 차량에 모두 필요한 자동차 부품이므로 HEV와 PHEV의 M/S확대는 동사의 입장에서의 시장 잠식 요인이 아닙니다. 또한 동사는 배기열회수시스템의 개발 등 하이브리드 차량용 배기시스템 개발을 정부과제로 실시하고 있어 동사의 영업은 지속적으로 이루어질 수 있을 것으로 판단됩니다.

이처럼 동사의 제품은 내연기관 자동차(가솔린, 디젤, LPG)에 필수부품이기 때문에 향후 10년 이상 그 시장성을 유지할 것으로 판단하고 있으며, 국내 시장점유율에서 수위의 위치를 점하고 있으며 수주 베이스로 매출이 발생하는 것으로 보아 동사가 기확보한 수주를 통해 최소 2021년까지의 매출을 확보하고 있는 바, 시장성을 갖추고 있다고 판단됩니다.

당사의 연도별 요약(포괄)손익계산서는 다음과 같습니다.

(단위 : 백만원)

사업연도	2012년 반기 (제7기 반기)	2011년 (제6기)	2010년 (제5기)	2009년 (제4기)
매출액	54,088	109,763	99,749	60,245
제품매출액	54,088	109,763	99,749	60,245
매출원가	46,332	94,359	86,493	53,115
제품매출원가	46,332	94,359	86,493	53,115
매출총이익	7,756	15,404	13,256	7,131
판매비와일반관리비	4,212	8,988	8,081	6,734
기타영업수익	578	1,266	968	1,938
기타영업비용	7	106	4	145
영업이익	4,115	7,576	6,140	2,189
금융수익	218	725	409	323
금융비용	1,159	2,413	2,076	1,878
이자비용	998	1,965	1,699	1,164
법인세비용차감전순이익	3,174	5,888	4,472	635
법인세비용	357	734	782	-311
당기순이익	2,818	5,154	3,690	946

주1) 상기 경영실적은 한국채택국제회계기준을 기준으로 작성
주2) 2009년의 재무제표 수치는 기존 기업회계기준(K-GAAP) 수치를 K-IFRS 기준에 따라 계정재분류한 후의 수치입니다.

국내의 배기계 회사로는 디젠스, 세종공업, 우신공업, FESK(포레시아배기컨트롤시스템코리아), Tenneco(테네코코리아), CKK(칼소닉칸세이코리아) 등의 회사가 있으며 각각의 회사는 국내 자동차 회사의 영역을 분할하여 제품을 수주, 개발 및 생산을 하고 있습니다.

공모희망가액

1,800원 ~ 2,300원

자동차용 소음기를 주제품으로 생산하는 업체는 세종공업 1개사만 해당되며, 유사 부품으로 자동차용 Bellows를 생산하는 업체는 에스제이엠이므로 총 2개 회사에 불과합니다

최종적으로 선정된 비교대상회사는 아래와 같습니다.

구분	비교대상회사명	비고
자동차용 소음기제조	세종공업(주)	1개사
자동차용 Bellows	(주)에스제이엠	1개사
자동차용 엔진구동부품	(주)디아이씨, (주)코다코, 부산주공(주)	3개사
자동차용 차체부품	(주)엠에스오토텍, (주)구영테크, 평화정공(주), (주)세원물산, (주)일지테크, (주)오스템	6개사

2012년 상반기 연환산실적을 평균한 PER 산정]

구분	세종공업 (주)	(주)에스제이엠	(주)디아이씨	(주)코다코	부산주공 (주)	(주)엠에스 오토텍	(주)구영테크	평화정공 (주)	(주)세원물산	(주)일지테크	(주)오스템
당(반)기순이익(천원)	11,707,690	18,524,919	4,969,200	2,267,399	883,626	8,246,802	1,207,168	12,391,371	4,246,188	10,360,290	5,222,691
발행주식수(주)	20,054,430	15,604,898	21,700,000	17,570,758	13,120,400	8,200,000	12,859,875	21,000,000	8,350,000	13,513,500	26,000,000
주당순이익(원)	1,168	2,374	458	258	135	2,011	188	1,180	1,017	1,533	402
기준주가(원)	12,959	7,453	5,312	2,391	1,733	7,196	1,685	17,122	5,451	3,737	2,146
PER(배)	11.10	3.14	11.60	9.27	12.86	3.58	8.98	14.51	5.36	2.44	5.34
적용 PER(배)	8.02

주1)	발행주식수는 기준일인 12.9.21 현재 주식수 기준임
주2)	주당순이익은 반기실적을 연환산하여 산정함
주3)	적용 PER은 유사회사 11개사의 PER을 산술평균하여 산정함

[2011년 실적을 평균한 PER 산정]

구분	세종공업 (주)	(주)에스제이엠	(주)디아이씨	(주)코다코	부산주공 (주)	(주)엠에스오토텍	(주)구영테크	평화정공 (주)	(주)세원물산	(주)일지테크	(주)오스템
당기순이익 (천원)	30,458,167	13,351,766	9,513,073	1,916,553	2,915,936	21,255,316	985,788	30,142,824	9,222,499	5,172,500	11,877,413
발행주식수(주)	20,054,430	15,604,898	21,700,000	17,570,758	13,120,400	8,200,000	12,859,875	21,000,000	8,350,000	13,513,500	26,000,000
주당순이익(원)	1,519	856	438	109	222	2,592	77	1,435	1,104	383	457
기준주가(원)	12,959	7,453	5,312	2,391	1,733	7,196	1,685	17,122	5,451	3,737	2,146
PER(배)	8.53	8.71	12.12	21.92	7.80	2.78	21.98	11.93	4.94	9.76	4.70
적용 PER(배)	10.47

주1)	발행주식수는 기준일인 12.9.21 현재 주식수 기준임
주2)	적용 PER은 유사회사 11개사의 PER을 산술평균하여 산정함

(나) 주당 평가가액의 산정

구 분	2011년	2012년 반기	비 고
당기순이익(천원)	5,154,163	2,817,507	K-IFRS 기준(별도재무제표)
적용주식수(주)	18,250,000 주		공모후 주식수 기준 현재 13,250,000주 공모 5,000,000주 공모후 주식수 : 18,250,000주
EPS(원)	282원	309원	12년 상반기 실적 연환산
적용 PER(배)	10.47배	8.02배	-
주당 평가가액(원)	2,957원	2,475원	-
평가가액 평균	2,716원

(다) 공모희망가액의 산정

구 분	내 용
주당평가가액	2,716원
할인율	20%
공모기준가액	2,173원
평가액 대비 할인율	33.73% ~ 15.32%
공모희망가액 밴드	1,800원 ~ 2,300원
공모주식수	5,000,000주
예상 공모규모	9,000,000,000원 ~ 11,500,000,000원
확정 공모가액	-

주당 평가가액은 상기 유사회사의 2012년 상반기 연환산 경영실적과 2011년의 경영실적을 기준으로 기준주가를 반영하여 각각의 PER을 산출하였고, 동사의 2012년 상반기와 2011년의 경영실적을 산출된 PER에 각각 적용하여 각각에 해당하는 주당평가액을 산출하여 평균한 값으로 비교가치 주당평가가액을 산정하였습니다.

요약 재무현황

[2012년 상반기 재무현황]

(단위 : 백만원)

구 분	세종공업(주)	(주)에스제이엠	(주)디아이씨	(주)코다코	부산주공(주)	(주)엠에스오토텍	(주)구영테크	평화정공(주)	(주)세원물산	(주)일지테크	(주)오스템
[유동자산]	225,794	74,149	193,640	71,082	84,376	129,654	44,904	173,190	138,693	54,660	116,475
[비유동자산]	182,806	77,715	231,979	109,658	138,952	142,269	55,969	221,685	123,297	69,925	131,624
자산총계	408,600	151,865	425,619	180,740	223,328	271,922	100,873	394,875	261,990	124,584	248,099
[유동부채]	135,281	30,557	217,536	117,758	103,958	80,227	64,994	127,393	103,895	54,280	102,391
[비유동부채]	23,150	8,113	67,801	21,526	72,920	105,479	6,558	22,707	14,981	5,283	66,137
부채총계	158,431	38,670	285,337	139,284	176,877	185,706	71,552	150,099	118,876	59,563	168,528
[자본금]	10,027	7,802	10,850	8,639	6,560	4,100	6,430	10,500	4,175	6,757	13,000
[자본잉여금]	2,237	59,102	45,412	9,194	8,591	15,350	9,089	34,446	4,699	3,690	9,980
[기타포괄손익누계액]	0	0	-559	0	0	0	2	37,792	0	0	8,291
[기타자본구성요소]	1,983	0	0	1,147	-1,107	18,279	710	7,041	24,443	-1,191	-4,066
[이익잉여금]	235,922	46,291	84,579	22,475	32,406	48,486	13,090	154,997	109,797	55,765	52,366
자본총계	250,169	113,195	140,282	41,456	46,451	86,216	29,321	244,776	143,115	65,021	79,571
매출액	229,233	61,300	170,043	103,963	103,585	83,063	33,113	231,727	49,482	64,361	117,727
영업이익	14,421	4,657	10,603	5,785	2,972	16,388	3,027	6,038	2,860	13,246	6,686
당기순이익	11,708	18,525	4,969	2,267	884	8,247	1,207	12,391	4,246	10,360	5,223
주당순이익 (원)	588	1,187	229	135	75	1,016	102	590	509	797	220

[2011년 재무현황]

(단위 : 백만원)

구 분	세종공업(주)	(주)에스제이엠	(주)디아이씨	(주)코다코	부산주공(주)	(주)엠에스오토텍	(주)구영테크	평화정공(주)	(주)세원물산	(주)일지테크	(주)오스템
[유동자산]	227,909	56,595	172,227	62,236	83,275	110,364	40,822	173,087	144,402	54,666	131,863
[비유동자산]	173,839	76,418	225,376	106,365	131,770	122,488	54,119	213,078	115,840	68,439	125,742
자산총계	401,748	133,013	397,603	168,601	215,045	232,852	94,941	386,164	260,242	123,105	257,605
[유동부채]	141,561	26,402	192,155	109,561	114,763	114,769	60,331	128,993	105,460	49,472	107,163
[비유동부채]	19,446	8,678	69,065	20,009	53,915	39,133	6,647	22,091	15,802	18,451	74,197
부채총계	161,007	35,081	261,220	129,570	168,679	153,902	66,978	151,084	121,262	67,923	181,360
[자본금]	10,027	7,802	10,850	8,639	6,560	4,100	6,430	10,500	4,175	6,757	13,000
[자본잉여금]	2,237	59,102	45,412	9,194	8,591	15,350	9,089	34,446	4,699	3,690	9,980
[기타포괄손익누계액]	0	0	-639	0	0	0	-21	37,778	0	0	8,291
[기타자본구성요소]	-1,027	0	0	990	-1,137	18,218	710	7,041	23,932	-1,191	-4,066
[이익잉여금]	229,504	31,029	80,760	20,208	32,351	41,281	11,754	145,316	106,175	45,925	49,040
자본총계	240,741	97,933	136,384	39,031	46,366	78,950	27,963	235,081	138,981	55,181	76,245
매출액	436,725	100,010	323,533	186,944	178,798	142,462	62,528	417,637	96,107	81,189	209,955
영업이익	30,907	2,890	17,980	11,174	6,517	29,022	5,190	16,642	10,559	7,294	16,593
당기순이익	30,458	13,352	9,513	1,917	2,916	21,255	986	30,143	9,222	5,173	11,877
ㆍ주당순이익 (원)	1,521	953	438	120	339	2,615	83	1,459	1,104	398	500

라. 참고 : 본질가치(자산가치) 산출

디젠스(주)의 코스닥시장 상장을 위한 공모가액을 산정함에 있어, "유가증권 발행 및 공시에 관한 규정" 제5-13조 및 "동규정 시행세칙" 제5조의 규정에 의한 합병가액 산정기준인 본질가치(자산가치에 의한 평가)를 산정하여 제시하오니 투자의사결정에 참고하시기 바랍니다.

동사의 본질가치 산정을 위한 자산가치는 2011년 말 기준 별도재무제표를 기준으로 하여 다음과 같이 산출되었습니다.

(단위 : 천원)

구 분	2011년 말	비 고
1. 자본총계	21,366,986
(1) 가산항목	2,000,000
- 자기주식	-
- 결산기 이후 유상증자액	625,000
- 결산기 이후 주식선택권 행사에 의한 증가한 자본금	-
- 결산기 이후 전환사채의 전환권 행사에 의해 증가한 자본금	-
- 결산기 이후 신주인수권부 사채의 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금	-
- 결산기 이후 증가한 자산재평가 적립금	-
- 결산기 이후 증가한 주식발행초과금 등 자본 잉여금	1,375,000
(2) 차감항목	(-)253,203
- 무형자산	253,203	회원권 제외
- 회수불능채권	-
- 투자주식 및 관계회사주식 평가감	-
- 퇴직급여충당금 부족액	-
- 전환권 및 신주인수권 대가	-
- 주식선택권 행사로 인한 자본 감소액	-
- 결산기 이후 자본금, 자본잉여금 등 감소액	-
- 결산기 이후 전기오류수정손실	-
- 이익잉여금의 증감을 수반하지 않는 자본총계의 변동거래로 인한 중요한 순자산 감소액	-
2. 순자산 : 1+(1)-(2)	23,113,683
3. 발행주식총수	13,250,000
- 최근 사업년도말 발행주식수	12,000,000
- 결산기 이후 유상증자주식수	1,250,000
- 결산기 이후 무상증자주식수	-
4. 1주당 자산가치(2÷3)	1,744

주) 2011년 말 기준 재무수치는 K-IFRS 기준