세경하이테크 : 다양해지는 모멘텀, 과거로 회귀한 시가총액

[맥가이버]

* 하나증권 미래산업팀

★ 세경하이테크(148150.KQ): 다양해지는 모멘텀, 과거로 회귀한 시가총액 ★

원문링크: https://bit.ly/3zcCLNY

1. 나쁘지 않았던 상반기, 그러나 높았던 기대치
- 세경하이테크는 1H24 매출액 1,727억원(YoY +35.5%), 영업이익 227억원(YoY +121.7%), OPM 13.2%(1H23 OPM 8.1%)로 실적 성장을 시현하였으나 실적 대비 시장 기대치가 높았기에 주가 하락 추세가 지속
- 스마트폰 고객사 판매량 상승폭이 기대 대비 둔화 추세이며 이에 따라 동사의 사출필름 등 레거시 사업이 저조한 것으로 판단
- 기대 모멘텀이었던 폴더블 스마트폰의 회복 및 신제품 효과도 아쉬웠음
- 중저가 모델을 비롯한 갤럭시Z플립, 폴드 판매량이 연초 대비 부진했으며, 신제품부터 적용되는 신규 공법에 따라 세경하이테크의 ASP 상승 효과가 긍정적이었으나 초기 생산 수율 이슈가 존재
- 해당 수율 이슈는 지난 7월부터 해소된 것으로 파악되지만 갤럭시Z폴드6, 플립6 판매량 추이에 따라 매출 변동성 존재할 것으로 예상
- 이를 감안하여 분기 추정치를 하향하지만 향후 기대 모멘텀과 현재 밸류에이션을 고려할 때 낙폭과대 구간으로 판단

2. 아직 살아있는 모멘텀들
- 세경하이테크의 2024년 하반기 및 2025년 기대 모멘텀은 i) 국내 고객사 신제품 출시, ii)북미 고객사 향 사업 확대, iii) 자회사 세스맷의 성장성
- 24년 10월 공개될 것으로 기대되는 ‘갤럭시Z폴드6 슬림’ 모델의 경우 기존 폴드6 모델보다 화면 크기가 확대될 것으로 보임
- 세경하이테크는 삼성디스플레이와 폴더블 PL(CFW)을 공동 개발하여 고객사 향 독점 공급 중이기에 신규 모델 확대가 기대되며 디스플레이 면적 확대에 따른 ASP 상승 효과도 기대해볼 수 있음
- 해당 모델이 4Q24 출시된다면 동사 실적에는 올해 하반기부터 반영될 것으로 예상
- 북미 고객사 태블릿 향 OLED OCA 매출액은 올해 분기별 지속 상승 중
- 출시 초기 출하량이 저조할 것으로 예상되었으나 우려와 달리 실적 성장을 기록한 점이 긍정적이며, 최근 북미 고객사에서 스마트폰 신제품을 출시한 상황에서 기존 모델 향 스마트폰 OCA를 지속 공급해온 세경하이테크에게 신규 모멘텀으로 작용할 것
- 또한 OCA 매출은 임가공 형태로 진행되기에 전사 영업이익률은 올해 하반기 및 2025년에도 두 자릿수 이상의 수익성 확보가 가능할 전망
- 자회사 세스맷의 고분자 기반 배터리용 단열 소재는 국내 다수의 셀메이커 업체 향 퀄 테스트 진행 중이며 연내 관련 매출 발생 및 2025년 양산 본격화가 기대
- 중장기적 모멘텀 유효

3. 투자의견 유지, 목표주가 8,000원으로 하향
- 세경하이테크에 대한 투자의견 유지하며 목표주가를 8,000원으로 하향
- 하향의 배경은 2025F EPS 조정 및 Peer Value를 감안한 Target PER 조정에 기인
- 1H24 실적이 연초 기대치를 하회하였으나 연내 모멘텀 및 25년 성장 여력 유지하고 있으며 25F 5배 수준
- 현재 낙폭과대 구간으로 판단