경제 만약 정말 「우크라이나 전쟁이 종결」된다면...현실화된 「세계경제의 미래」

[お持て成し]

만약 정말 「우크라이나 전쟁이 종결」된다면...현실화된 「세계경제의 미래」 / 3/9(일) / 현대 비즈니스

러시아의 우크라이나 침공(2022년 2월)이 시작된 이후 에너지 가격 급등과 인플레이션 가속, 공급망 단절 등 세계 경제에 큰 충격이 가해졌습니다. 그리고 2025년 현재 미국의 트럼프 대통령과 우크라이나의 젤렌스키 대통령의 회담이 백악관에서 열렸고(일본 시간 3월 1일 새벽), 격렬한 말다툼 모습이 언론을 통해 전 세계로 확산되었습니다.

그래서 이번에는 투자자의 시점에서 만약 우크라이나 전쟁이 종결될 경우 세계 경제나 개인 투자자의 투자 환경은 어떻게 변화할지를 상정하면서 해설해 나갈 것입니다.

◇ 투자 전략에 미치는 영향

전쟁의 종결은 각종 금융 시장에 다양한 변화를 가져옵니다. 주식과 채권, 상품 시장, 암호화폐 시장에 미치는 영향을 살펴봅시다.

[주식시장 : 섹터별 명암]

우크라이나 전쟁 중에는 방위 산업이 특히 혜택을 받았습니다. 예를 들어 독일 군수업체 라인메탈사(Rheinmetall)의 주가는 침공 시작 시점(2022년 2월)에서 약 3년 만에 10배로 급등했고 2025년 초에는 약 968유로에 달했습니다. 

각국이 러시아의 위협에 대비해 국방비를 확대하면서 무기와 탄약 수요가 높아졌기 때문입니다. 그러나 전쟁 종결 후에는 이러한 방위 관련주의 성장 속도가 진정될 가능성이 있습니다. 큰 분쟁 리스크가 완화되면 각국의 긴급한 군비 확장은 일단락되고 방위 기업의 수주 증가도 한풀 꺾일 것입니다(이른바 '평화의 배당'에 의해 방위비 삭감이나 다른 분야로의 자원 투입이 진행될 가능성이 있습니다). 

실제로 냉전 종식 후인 1990년대에는 각국에서 국방비가 삭감되고 군수 산업의 재편이 진행되었습니다. 전쟁 종결에 따라 이러한 움직임을 다시 볼 수 있을지 주목됩니다. 

◇ 전쟁으로 인한 '순풍'과 '맞바람'

한편, 에너지 산업도 전시 중에 크게 변동했습니다. 러시아산 석유·천연가스 공급 불안으로 유가가 급등했고, 에너지 기업들은 공전의 이익을 올렸습니다. 미 엑손모빌사는 2022년에 사상 최고가 되는 560억 달러의 이익을 계상해, 이는 당시의 서방 석유 업계에서 사상 최대의 수준이었습니다.

그러나 전쟁이 끝나면 원유나 천연가스 가격에는 하방 압력이 가해져 에너지 기업의 실적은 정상화 될 가능성이 있습니다.

예를 들어 1991년 걸프전이 끝난 후 유가는 1년 만에 약 60%나 하락했습니다(전쟁 중 공급이 좁혀졌던 이라크·쿠웨이트산 원유가 시장으로 돌아와 공급과잉이 되었기 때문입니다). 마찬가지로 우크라이나 평화가 실현되면 공급 불안 해소로 유가가 진정되고 2022년과 같은 '전쟁 특수'에 휩싸인 석유회사들의 수익은 감소할 것입니다.

테크놀로지나 하이테크주에도 전쟁 종결은 순풍이 될 수 있습니다. 전쟁으로 인한 인플레이션 억제를 위해 각국 중앙은행들이 금리 인상을 서두른 결과 2022년 전후에는 하이테크 성장주들이 금리 상승의 역풍을 맞았습니다.

그러나 전쟁 종결로 에너지와 식량 가격의 인플레이션 압력이 완화되면 금융 긴축 속도도 완만해질 가능성이 있습니다. 금리 환경의 안정은, 장래 이익을 전망하는 하이테크 기업의 평가액에 플러스가 되어, 주식시장 전체의 리스크 선호(리스크 온)도 높아질 것입니다. 

◇ 채권시장 : 금리동향과 리스크자산의 관계

채권 시장에 있어서 전쟁 리스크의 후퇴는 금리 저하 압력이 될 수 있습니다.

우크라이나 침공이 세계적인 인플레이션 요인이 되었기 때문에 종전에 의해 인플레이션율이 저하되면 각국의 금리 인상 국면도 수습되어 중장기 금리(국채 이율)는 저하될 가능성이 있습니다. 

실제로 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 추산으로는 우크라이나 전쟁으로 2022년 세계 인플레이션율이 +1.3%포인트 높아졌다는 분석이 있습니다. 이 요인이 제거되면 중앙은행이 미래에 금리 인하로 돌아설 여지도 생겨 채권 가격 상승(이자율 저하)으로 이어질 것입니다. 

또 전쟁 종결로 인해 투자자 심리가 안정되고, '안전자산'인 국채 도피 수요가 저하되는 점도 주의가 필요합니다.

분쟁 격화 시에는 불확실성으로 인해 미 국채 등으로의 자금 도피가 일어나 이율이 저하되지만, 평시로 돌아오면 그 반대로 리스크 자산(주식 등)으로 자금이 향하고, 채권에서 자금이 유출되는 움직임도 생각할 수 있습니다. 

즉 전쟁 리스크 저하=채권 가격에 있어서 플러스 요인(이율 저하 요인)과 리스크 온 환경=채권 가격에 있어서 마이너스 요인(이율 상승 요인)의 줄다리기가 될 것입니다. 단기적으로는 인플레이션 진정 기대로 채권 강세가 예상되지만 중장기적으로는 경기 회복 국면에서 일시적으로 금리가 재상승할 가능성도 있어 채권 투자자들에게는 금리 동향을 가늠할 수 있는 국면입니다. 

◇ 상품시장 : 원유, 천연가스, 곡물가격 변화

우크라이나 전쟁은 상품 시황에도 큰 급등락을 가져왔습니다. 전쟁 개시 직후, 원유 가격은 2014년 이래가 되는 1배럴=100달러를 넘어서 유럽의 천연가스 가격도 한때 50% 가까이 급등하는 이상 사태가 되었습니다. 

또 밀이나 옥수수 등 곡물 가격도 급등해, 예를 들어 밀 가격은 침공 시작 몇 개월 만에 60% 이상 상승했다는 보고도 있습니다. 이는 러시아와 우크라이나에서 세계 밀 수출의 약 4분의 1을 차지하는 공급이 막혔기 때문입니다. 

그러나 그 후의 국제공조(예: 우크라이나산 곡물의 흑해 경유 수출을 가능하게 한 「흑해 곡물 이니셔티브」)등에 의해, 2023년에는 곡물 가격은 전쟁전의 수준까지 안정되었습니다. 

전쟁이 끝나면 이 경향은 더욱 심화될 것입니다. 우크라이나와 러시아로부터의 농산물·에너지 공급이 본격적으로 재개되면 시장의 공급 불안은 대폭 해소됩니다. 

◇ 우크라이나 전쟁이 끝난 후에 일어나는 일

유가는 전쟁 프리미엄이 박락해 안정되고, 천연가스 가격도 유럽에 공급이 늘어남으로써 저위 안정이 전망됩니다.

예를 들어 유럽은 전시 중 카타르와 미국 등 대체 공급처를 확보했지만, 평화를 통해 러시아로부터의 공급도 일부 돌아올 가능성이 있어 구매자 시장이 될 수 있습니다.

곡물 시황도 우크라이나의 주요 곡창지대인 흑해 연안 지역의 안전이 확보되면 안정적 공급을 기대할 수 있습니다. 전쟁 중 우크라이나산 옥수수와 밀 수출은 감소했지만 러시아산은 오히려 증가하는 움직임마저 보였습니다.

만일 평화를 이룰 경우 우크라이나로부터의 수출도 풀가동할 수 있기 때문에 세계의 식량 공급이 개선되어 식품 가격의 저하로 이어질 것입니다. 이는 수입에 의존하는 신흥국 등에 혜택인 반면 곡물 급등으로 이익을 얻고 있던 일부 농업 관련 기업이나 산유국에는 훈풍이 약화됩니다. 

◇ 시장 리스크의 변화

우크라이나 전쟁이 끝남에 따라 세계 투자 환경에서의 지정학 리스크는 크게 줄어듭니다. 에너지 공급 구조와 공급망에도 재편이 일어날 것입니다. 여기에서는 리스크면의 변화를 정리합니다. 

【지정학 리스크 저감이 시장에 미치는 영향】

우선 가장 큰 변화는 지정학적 리스크의 저하입니다. 그동안 시장을 불안에 빠뜨렸던 유럽에서의 대규모 전쟁이 정전·종결되면 투자자의 심리적 무게가 하나 잡히게 됩니다. 일반적으로 불확실성 감소는 주식시장 등 위험자산에 긍정적입니다. 

실제로 미국 연방준비이사회(FRB)의 분석에는 우크라이나전 발발로 인한 세계적인 불안이 2022년 세계 GDP를 1.5%포인트 끌어내렸다는 결과가 있으며, 반대로 말하면 전쟁 집결은 이 침체를 회복시킬 수 있는 잠재력이 있습니다. 

◇ 응급적인 대응의 "정착"인가 구래의 흐름으로 "돌아갈" 것인가

전쟁 종결 후 에너지 시장에서는 지금까지의 응급적인 재편이 정착될 것인지, 혹은 부분적으로 구시대의 흐름으로 돌아갈 것인지가 초점입니다.

만일 정전으로 정치적 긴장이 완화되면 러시아산 석유와 가스가 국제 시장으로 돌아오기 쉬워집니다. 예를 들어 석유시장에서는 현재 러시아산 원유에 대한 가격 상한 제재 하에 인도나 중국이 저렴한 가격으로 조달하고 있습니다만, 평화를 통해 제재 완화가 진행되면 러시아산도 다른 산유국과 동등하게 취급될 가능성이 있습니다. 

그렇게 되면 세계의 원유 공급 효율이 올라가고, 가격 경쟁이 일어나 저유가를 촉진할 것입니다. 천연가스도 유럽이 러시아와 화해해 소량이라도 파이프라인 수입을 재개하면 유럽 시장의 가스 가격은 더 떨어질지도 모릅니다. 

무엇보다 에너지 안보의 관점에서 러시아 의존을 다시 높이는 리스크에는 유럽 각국이 신중할 것으로 생각됩니다. 전쟁을 계기로 재생 에너지와 다른 나라로부터의 조달로 방향을 전환한 정책은 평화로워져도 크게 후퇴하지 않을 것입니다. 오히려 '다시는 한 나라(러시아)에 의존하지 않겠다'는 교훈에서 다각적인 에너지원 확보와 에너지 절약 투자가 이어질 것으로 보입니다. 따라서 전쟁이 끝난 후에도 세계 에너지 시장은 전쟁 전과 똑같은 모습으로 돌아가지 않을 것입니다. 

러시아는 유럽 시장에서 영속적으로 점유율을 잃는 한편, 아시아 등 다른 시장으로의 경사를 강화할 가능성이 있습니다. 또 유럽은 클린 에너지로의 시프트를 한층 진행시켜 중동·아프리카 제국이나 미국과의 에너지 협조 체제를 전후에도 유지해 갈 것으로 예상됩니다. 

◇ 글로벌 공급망의 변화

전쟁은 글로벌 공급망(서플라이 체인)에도 혼란을 가져왔습니다.

우크라이나는 제조업의 부품 공급 거점이기도 하고, 전쟁으로 독일 자동차 회사(폭스바겐이나 BMW 등)는 우크라이나산 와이어링 하니스를 조달하지 못해 생산 중단에 내몰리는 사태가 발생했습니다. 

또 러시아와 우크라이나는 세계 니켈, 팔라듐, 네온가스 등 특수자원의 주요 공급국이기도 해 반도체와 자동차, 생산재 분야에서 부재가 발생했습니다. 

전쟁이 끝난 후, 이러한 공급망의 토막은 서서히 회복될 것입니다.

◇ 「차이나+1」 아닌 「러시아 우크라이나+1」

우크라이나 국내 공장 재개와 러시아와의 통상관계 정상화(제재 해제) 정도에 따라 다르지만 많은 기업은 대체 공급업체를 확보한 후 점차 기존 조달망을 재평가할 것입니다.

예를 들어 자동차용 와이어링 하니스 생산은 전시 중 폴란드나 루마니아 등 다른 나라로 이전할 움직임이 있었지만, 평화 후 우크라이나 국내 생산이 부활하면 비용 면에서 유리한 공급원으로 다시 편입될 가능성이 있습니다. 또한 러시아산 희귀 금속이나 가스 등도 시장에 복귀하면 가격이 저하되어 제조 비용의 경감으로 이어질 것입니다. 

다만 기업 측은 지정학 리스크를 바탕으로 한 공급망 다원화라는 교훈을 얻었기 때문에 전쟁 전처럼 특정 국가에 과도하게 의존하는 체제로 돌아가지는 않을 것으로 보입니다. 

리스크 관리의 일환으로 '차이나+1'이 아닌 '러시아·우크라이나+1'과 같은 조달 전략, 다거점 생산 전략이 정착될 것입니다. 전쟁 종결에 의해 물류 경로(흑해 경유의 해상 수송 등)의 안정이나 보험료 저하와 같은 혜택은 누리면서도, 기업은 장래의 예상치 못한 사태에 대비해 공급망의 용장성을 확보하는 움직임을 계속할 것으로 보입니다. 

비즈니스맨 입장에서는 이 공급망 재편 움직임이 업계에 어떤 영향을 미칠지 주시할 필요가 있습니다.

◇ 시간 축에 따른 전망

우크라이나 전쟁 종결의 영향은 시간이 지남에 따라 변해갑니다. 단기·중기·장기의 시점에서, 시장이나 경제의 시나리오를 전망합니다.

[단기(수개월~1년) : 전쟁 종결 직후의 시장 반응]

전쟁이 종결된 직후에는 시장은 극적인 반응을 보일 가능성이 있습니다. 구체적으로는 세계 주식시장은 호감해 급등하고, 반대로 안전자산인 금이나 미국 국채는 팔려서 이율이 상승하는 리스크 온 랠리가 예상됩니다. 

예를 들어 만약 정전합의나 강화조약 소식이 나오면 그 다음날에는 닛케이평균주가나 NY다우평균이 몇% 단위로 상승하고, 유럽의 주요 주가지수(DAX나 CAC40 등)는 더 큰 상승률을 기록할지도 모릅니다. 이러한 움직임은 시장 참가자의 「안도감」과 「장래에의 낙관」이 일제히 표면화하기 때문입니다. 

외환시장에서도 유로화 강세·달러 약세의 움직임을 볼 수 있을 것입니다. 전쟁 중 달러 대비 20년 만의 최저치 수준으로 떨어진 유로화는 평화의 조짐과 함께 반발하기 쉬울 것으로 보입니다. 

엔이나 스위스 프랑 등도 안전 수요로 구입하고 있던 만큼이 조정될 가능성이 있습니다. 단기적으로는 주요 통화 간의 변동성이 높아지기 때문에 기업의 수출입 담당자나 FX 투자자는 주의가 필요합니다. 

◇ 성급하면 '평화환영' 긍정적 분위기인가

상품 가격은 단기적으로 급락·혼조세가 예상됩니다. 특히 유가는 평화 실현에 따른 공급 정상화 기대로 일시적으로 큰 폭으로 하락할 가능성이 있습니다. 시장은 「이것으로 러시아산이 돌아온다」라는 기대를 포함시키기 위해서입니다. 

다만, 이 단계에서는 실제로 공급 증가가 일어나기 전의 의도 주도이므로 가격 움직임이 과잉될 위험도 있습니다. 한번 너무 떨어진 후, 현실의 수급을 보고 값을 되돌리는 전개도 있을 수 있습니다. 

마찬가지로 곡물 시세도 정전 합의=우크라이나로부터의 수출 재개라는 연상으로 하락하기 쉬울 것입니다. 소비자에게 있어서는 휘발유 가격이나 밀 제품의 가격 저하로 비교적 빨리 혜택이 느껴질지도 모릅니다. 

채권 시장에서는 단기적인 매도가 일어나기 쉬워집니다. 전시 중에 사던 미국 국채가 팔리면서 수익률이 상승(가격은 하락)하는 국면입니다. 다만 이는 장기금리 급등을 의미하기 때문에 각국 중앙은행이 필요에 따라 시장 안정화 메시지를 내놓을지도 모릅니다. 

대체로 단기적으로는 포지션 조정을 포함한 격렬한 시장 변동이 있을 수 있지만, '평화 환영'의 긍정적인 분위기가 우세할 것입니다. 개인투자자 입장에서는 황급히 뛰어오르지 말고 시장이 진정되기를 기다려 전략을 짜는 것도 중요합니다. 

◇ 중기에서는 "우크라이나 부흥"에도 주목을

[중기(1~3년) : 경제구조 적응과 정책전환]

전쟁이 끝난 지 1년이나 지나면 초기의 흥분은 식어 경제 구조의 적응 국면에 들어갑니다. 이 시기에는 각국 정부·기업이 전후를 내다본 정책 전환이나 투자를 실행에 옮기기 때문에, 서서히 실물경제에의 영향이 나타납니다. 

먼저 우크라이나 부흥의 본격화가 시작됩니다.

국제적인 지원 자금이 움직이면서 우크라이나 국내에서 인프라 건설 프로젝트가 속속 일어날 것입니다. 이에 따라 유럽의 건설·자재·인력 수요가 높아져 주변국의 경제성장률이 높아질 가능성이 있습니다. 

예를 들어 폴란드 건설사가 우크라이나의 도로 정비 사업을 수주하거나 터키의 건자재가 대량으로 수출될 수 있습니다. 일본이나 미국의 기업도 참가하면, 중기적으로는 국제 협력 비즈니스의 수익이 전망됩니다. 

각국의 재정·금융 정책에도 전후 모드로의 전환이 보입니다. 유럽 각국은 전쟁 중에 방위 지출이나 에너지 가격 보조 등으로 세출이 부풀려졌지만, 전후에는 재정 규율을 회복시키는 국면에 들어갈지도 모릅니다. 

반대로 우크라이나 부흥 지원과 자국 인프라 강인화를 위해 계속 적극 재정을 유지하는 국가도 있을 것입니다. 통화 정책에서는 전쟁으로 인한 인플레이션이 진정되면서 주요 중앙은행이 금리 인하로 돌아섰을 가능성이 있습니다. 중기적으로는 저금리 환경이 다시 시작되고, 이는 기업의 설비투자와 소비를 자극해 경제성장을 뒷받침할 것입니다.

◇ 평화가 정착되는 한편, 새로운 긴장의 불씨도

에너지 시장에서는 전시 중 진행된 탈러시아 구조가 정착되면서 부분적인 러시아와의 에너지 거래 재개가 모색될지도 모릅니다.

예를 들어, 유럽이 러시아에 정전의 대가로 일정한 천연가스 거래를 허용하는 정치적 합의가 있으면, 유럽 기업이 한정적으로 러시아산 가스를 장기 계약으로 되사들일 가능성도 제로는 아닙니다(다만 양은 전쟁 전에 비해 작을 것입니다). 중기에는 그러한 새로운 에너지 거래 룰이 형성되어 시장은 그것을 포함시켜 안정된 가격대를 형성하고 있다고 생각됩니다. 

지정학적으로는 전쟁 종결 후 1~3년 만에 새로운 국제 관계의 틀이 보입니다. 러시아는 전후에도 제재가 완전히 풀리지 않아 대유럽에서는 경제적 곤경에 있을지도 모르지만, 중국이나 인도 등 비서방과의 관계 강화로 활로를 찾고자 할 것입니다. 

유럽과 미국은 대러시아 전략에서 대중국 전략으로 전환하여 방위 협력 및 경제 안전 보장 체제 정비를 추진할 가능성이 있습니다. 이 때문에, 중기에는 미중간의 마찰이 재연·선예화할 리스크도 있습니다. 

예를 들어, 2026년 전후에 대만 해협에서 긴장이 고조될 것이라는 우려가 부상하면 시장은 다시 신경질적일 것입니다. 즉 전쟁종결을 통한 평화가 정착되는 한편 새로운 긴장의 불씨가 싹트는 시기라고 할 수 있습니다. 투자자들은 우크라이나뿐만 아니라 세계 각지의 뉴스에 계속해서 주의를 기울여야 합니다. 

시장 퍼포먼스로서는 중기에는 전쟁 종결의 초기 효과가 일순하고, 각 시장은 펀더멘털 주도의 움직임으로 돌아오고 있을 것입니다. 각국의 경제 성장률이나 기업 수익에 근거해 주가나 통화가 움직입니다. 

예를 들면 유럽주는 부흥 수요로 견조, 미국주는 금리 저하와 대중 전략 기업에의 기대로 상승, 중국주는 국내 정책 나름, 등 지역차가 나오기 쉬워집니다. 개인 투자자들은 단기 열광을 탈 뿐만 아니라 중기적인 구조 변화를 포착한 포트폴리오를 재검토하는 단계입니다. 

◇ 장기적으로 본 안전보장―새로운 불씨―

[장기(3년 이상): 지정학 리스크의 새로운 구조]

전쟁이 끝난 지 3년 이상 지나면 세계는 새로운 지정학 리스크 구조 속에서 움직이게 됩니다. 우크라이나 전쟁은 역사적인 사건으로서 교훈을 남기고 이를 바탕으로 한 국제 질서가 형성되어 있을 것입니다. 

유럽에서는 장기적으로 안전 보장 지도가 새로 쓰여지고 있습니다. 우크라이나는 부흥을 이루어 나토(NATO)나 EU(EU)에 가입을 하고 있을지도 모릅니다. 그렇게 되면 유럽에서 러시아의 영향력은 현저하게 저하되고, 유럽은 내향적인 안전 보장 불안이 완화됩니다.

다만 러시아가 체제 변혁 등을 거치지 않고 예전 그대로라면 여전히 경계해야 할 이웃이라는 점에는 변함이 없습니다. 말하자면 냉전 이후 일시적으로 찾아온 평화와 번영이 우크라이나 전쟁 이후에 다시 찾아올 것인지, 아니면 러시아나 다른 요인으로 긴장이 계속될 것인지가 결정되는 시기입니다. 

또 미중 갈등이 이 시기 주역의 리스크가 되고 있을 가능성은 높습니다. 미국의 안보 전략 문서에서도 중국을 '가장 중대한 경쟁자'로 다시 자리매김할 움직임이 있습니다. 우크라이나 전쟁이 끝난 후 미국은 군사적·외교적 자원을 아시아에 집중시키고 중국과의 경제적 디커플링(분단)도 더 추진하고 있을지 모릅니다. 

구체적으로는 첨단 반도체나 AI 기술 분야에서 블록화가 진행되어 세계 경제는 미·유럽·일 등 민주주의 진영과 중·러 등 권위주의 진영으로 양분될 위험도 있습니다. 이는 장기적인 투자 환경으로서 새로운 지정학 리스크가 지속되는 것을 의미합니다. 

우크라이나에 평화가 돌아오더라도 대만해협과 남중국해, 중동 등 다른 지역의 긴장이 고조된다면 세계 전체 지정학 리스크가 제로가 되는 것은 아닙니다. 

◇ 기업차원에서 유사시 강한 경영이 요구된다

기업 차원에서는 특정 국가에 대한 과도한 의존을 피하는 공급망 전략이 완전히 정착되어 '유사시 강한 경영'이 요구되게 됩니다.

투자의 관점에서는 장기적으로 평화가 정착된 분야와 새로운 리스크가 높아진 분야가 혼재하는 세계가 됩니다. 유럽 관련의 자산은 장기 안정의 평가를 얻어, 저리스크 저리턴의 견실한 투자처가 될지도 모릅니다. 

반대로 지정학 리스크가 아시아에 집중된다면 신흥 아시아 시장 투자에는 높은 리스크 프리미엄(금리나 기대수익)이 요구되게 될 것입니다. 에너지는 재편이 완료되어 화석연료에서 청정에너지로의 전환이 진행됨에 따라 기존 에너지 기업은 비즈니스 모델의 변혁을 강요받고 있을 가능성이 있습니다. 한편으로 광물자원(희토류 등)을 둘러싼 새로운 쟁탈이 일어나고 있을지도 모릅니다. 

대체로 장기적으로는 '우크라이나 전쟁'이라는 단일 사건의 영향은 줄어들고, 그것이 일으킨 세계의 구조 변화가 메인 테마가 됩니다. 또한 구래형으로 전후의 조류에 적응하지 못한 기업은 도태되어 갈 것입니다. 

장기적 관점에서는 평화 유지와 새로운 경쟁의 발발이라는 상반된 움직임을 주시하면서 유연하게 투자 전략을 업데이트해 나갈 필요가 있습니다. 

◇ 세계 경제와 관련된 주요 주제에 대한 고찰

마지막으로 몇 가지 전쟁 종결 후 세계 경제와 관련된 중요 주제를 고찰합니다. 미중 갈등, 신흥 시장, 주요 통화, 서방 민주주의의 동향과 투자 환경에 대해서입니다. 

[미중 갈등과의 관련 : 미국의 전략 시프트]

우크라이나 전쟁 종결은 미국의 글로벌 전략에 큰 변화를 가져옵니다. 위에서 언급한 바와 같이 중국이 미국에 가장 큰 경쟁자라는 인식이 더욱 뚜렷해지고, 외교·군사의 초점은 유럽에서 인도태평양으로 옮겨갈 것입니다. 

실제로 미 국방부는 전략문서에서 '러시아는 임박한 위협, 중국은 체제적 라이벌'이라고 규정하고 있지만 전쟁 종결로 러시아의 위협 정도가 낮아지면 남은 중국에 집중하는 것은 자연스러운 흐름입니다. 

이 미·중 대립의 첨예화는 경제면에서도 양극화를 진행합니다. 미국은 동맹국과 함께 공급망에서 중국을 배제하는 '프렌드쇼어링(우방국 의존)'을 가속화할지도 모릅니다. 반도체, 전기차용 전지, 희토류 등 전략물자 분야에서 중국 이외의 조달망 구축이 시급할 것입니다. 전쟁 중에도 미국은 첨단 반도체의 대중 수출 규제를 강화했지만, 전후에는 더욱 폭넓은 기술 분야에서 수출 관리나 투자 규제가 실시될 가능성이 있습니다. 

이 결과, 미국과 중국의 경제권이 분단되어 기업도 어느 한쪽에 부여하는 형태로 비즈니스 모델을 구축할 필요가 있을지도 모릅니다. 

또 「탈중국」의 움직임으로 혜택을 받는 나라(인도, 멕시코, 동남아시아등)에 생산 거점을 가지는 기업은 새로운 성장 기회를 얻을 것입니다. 전쟁 종결 후 미국의 전략 시프트가 가져올 시장 변화를 미리 읽는 것이 중요해집니다. 

◇ 신흥 시장의 투자 기회

[신흥시장의 투자 기회 : 리스크와 리턴]

전쟁 후 안정기에 신흥 시장은 다시 고성장에 대한 기대를 모을 가능성이 있습니다. 세계적인 저금리화와 리스크 허용도 회복으로 투자 자금이 신흥국으로 유입되기 쉽기 때문입니다. 그동안 신흥국 투자를 꺼렸던 개인투자자들도 평화가 찾아오면서 앞으로 고수익을 찾아 이머징 시장 펀드나 현지 주식에 대한 투자를 늘릴지도 모릅니다. 

특히 주목할 만한 것은 동유럽과 중앙아시아 등 우크라이나 전쟁의 영향으로 저렴한 시장입니다. 예를 들면 폴란드나 루마니아의 주식시장·부동산 시장은, 전쟁 리스크로 디스카운트 되고 있던 만큼, 전후에 재검토 매수가 들어가 상승 여지가 있습니다. 또한 터키는 전시 중에 외교적 존재감을 높였고, 경제에서도 러시아와의 교역으로 이익을 얻었습니다. 전후는 인플레이션 억제 등 과제는 있지만, 지정학 리스크의 저하는 투자가에게 안심감을 줄 것입니다. 

아시아의 신흥국에서는 인도가 더욱 각광을 받을지도 모릅니다. 인도는 전쟁 중에도 중립적 입장을 취하면서 러시아산 석유를 수입해 경제성장을 유지했습니다. 전후에는 원유 조달 비용이 오를 위험은 있지만, 그 이상으로 세계 경제의 안정에서 얻는 이점이 클 것입니다. 

인구 증가와 내수 확대가 계속되는 인도는 '다음 중국'으로서 투자 자금이 모일 가능성이 높고, 그 주식시장이나 루피 표시 채권이 두터운 수요에 지탱되는 전개가 예상됩니다. 

◇ 서구 국가들의 민주주의 변화가 미치는 영향

[서양 민주주의의 변화와 투자 환경에의 영향]

우크라이나 전쟁은 서구 국가들에게 민주주의와 가치관의 결속을 재인식시켰습니다. 서구 시민과 정부는 '자유와 민주주의를 지키기 위해 단결한다'는 대의 아래 우크라이나 지원과 대러시아 제재를 비교적 강력한 합의로 실행했습니다. 전쟁 종결 후 이 민주주의 국가들의 연대가 어떻게 변화하는지는 장기적인 투자 환경에도 영향을 미칩니다. 

한 가지 가능성은 민주주의 진영의 결속 유지와 강화입니다. 우크라이나를 둘러싼 협조 체제가 성공 체험이 되어, 향후도 인권 침해나 침략에 대해 서방국이 보조를 맞추어 대처하는 자세가 계속되면, 국제 질서의 안정감이 증가합니다. 

투자자에게는 예측 가능하고 안정적인 비즈니스 환경이 넓어지는 것을 의미합니다. 예를 들어, NATO는 우크라이나 전쟁을 거치면서 방위력을 강화하여 미래의 분쟁 억제력이 증가했습니다. EU도 에너지와 난민 문제로 결속하기 쉬워져 역내 분단 위험이 줄어든 것으로 보입니다. 이러한 안정된 민주적 거버넌스는 각국의 국채나 통화의 신인 강화로도 이어져 장기 투자에는 플러스 요소입니다. 

◇ 우크라이나 지원으로 보여진 국제 협조의 "그림자"

그러나 다른 측면에서는 전쟁이 장기화되면서 일부 민주주의의 흔들림도 보였습니다. 예를 들어 유럽에서는 에너지 가격 급등에 따른 불만으로 정권 교체나 극우 정당의 대두가 일어난 나라도 있습니다. 

또 미국에서도 우크라이나 지원에 대한 여야의 온도차가 커 고립주의를 주창하는 목소리도 높아졌습니다. 전쟁 종결 후 이러한 내정 균열이 어떻게 가라앉을지는 불투명합니다.

최악의 경우 '우리 돈을 해외(우크라이나 부흥 등)에 쓰지 말라'는 풍조가 강해져 국제 공조보다 내향 지향이 이기면 민주주의 국가 간 연계가 약화될 수도 있습니다. 이 경우 국제문제에 대한 대처가 늦어져 새로운 분쟁이나 위기를 미연에 막을 수 없는 환경이 될 우려가 있습니다. 그것은 장기적인 정치 리스크의 상승을 의미하며, 투자 환경을 불안정하게 하는 요인이 될 수 있습니다. 

또 전쟁을 계기로 자유 진영과 권위주의 진영의 대립축이 뚜렷해지면서 기업 활동에도 윤리적 정치적 제약이 늘어나고 있습니다. 많은 구미 기업이 러시아 사업에서 철수했지만, 전쟁 후에도 '비민주적인 나라에서는 사업 리스크가 높다'고 판단해 투자를 자제하는 경우가 늘어날지도 모릅니다. 

◇ 마무리

우크라이나 전쟁의 종결은 세계 경제와 투자 환경에 광범위하고 단계적인 영향을 미칩니다. 단기적으로는 시장의 리스크 온으로 인한 주가 상승·상품 약세 등 극적인 변화가 예상되며 중기에는 경제구조 조정 및 정책 전환이 진행되고 장기적으로는 새로운 지정학적 질서 속에서 안정과 리스크가 재구성될 것입니다. 

투자자에게 중요한 것은 이 큰 흐름 속에서 냉정하게 기회와 위험을 파악하는 것입니다. 전쟁 특수로 혜택을 받은 섹터가 있다면 그것이 평시로 어떻게 돌아갈 것인가를 생각해야 하며, 새롭게 각광받는 시장이나 테마(우크라이나 부흥, 에너지 전환, 방위 기술 등)가 있다면 중장기적 관점에서 주목할 가치가 있습니다. 

마지막으로, 전쟁의 종결은 비참한 인도적 위기의 수습을 의미하는 동시에, 경제면에서는 불확실성의 저감과 새로운 성장 기회의 창출이라는 긍정적인 측면을 가집니다. 

평화의 실현에 의해 초래되는 안정 기반 위에서 기업도 투자자도 다음 액션에 나설 수 있습니다. 우크라이나에 평화가 돌아오는 날이 하루빨리 오기를 바라며 그때를 대비해 냉정하고 긍정적으로 준비해 두고 싶습니다. 

【참고자료】

우크라이나 전쟁과 세계 경제에 관한 주요 정보원 :

● IMF '전쟁의 장기적 경제 쇼크'로 우크라이나 전쟁이 세계 인플레이션을 1.3%포인트 끌어올린 분석 imf.org

● FRB 경제분석노트에서 전쟁으로 2022년 세계 GDP 수준이 1.5%포인트 낮아졌다는 추산 federalreserve.gov

● 라인메탈의 주가상승(전쟁시작 3년만에 10배)은 유럽 방위산업의 전쟁특수를 보여주는 예 themunicheye.com

● 2022년 에너지 가격 급등과 엑손모빌의 사상 최고 이익은 전쟁이 가져온 석유업계의 특이적 호경기의 예 reuters.com

2023년까지 곡물 가격이 전쟁 전 수준으로 돌아온 것은 국제 협조(흑해 곡물 합의 등)에 의한 안정화를 나타낸다 gccoop.com

유럽의 러시아산 가스 의존도가 전쟁 전의 약 40%에서 급감해, 대체 공급으로 견뎌낸 것은 에너지 시장 재편의 실례 reuters.com

● 전쟁 시작 직후 유로/달러가 급락하고 달러지수(DXY)가 20년 만에 최고치에 도달한 것은 주요 통화시장에 대한 충격을 나타내는 예 econofact.org

스즈키 린타로(미국주 라이터)

https://news.yahoo.co.jp/articles/569eb208df2b02c2c7b11a544a225ff9c760e55a?page=1

もし本当に「ウクライナ戦争が終結」したら…現実味を帯びてきた「世界経済の未来」（現代

もし本当に「ウクライナ戦争が終結」したら…現実味を帯びてきた「世界経済の未来」
3/9(日) 6:01配信

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現代ビジネス
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ロシアによるウクライナ侵攻(2022年2月)が始まって以降、エネルギー価格の高騰やインフレ加速、サプライチェーン寸断など世界経済に大きな衝撃が及びました。そして2025年現在、米国のトランプ大統領とウクライナのゼレンスキー大統領の会談がホワイトハウスで行われ(日本時間3月1日未明)、激しい口論の様子がメディアを通じて世界中に拡散されました。

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そこで今回は投資家の視点から、もしもウクライナ戦争が終結した場合、世界経済や個人投資家の投資環境はどのように変化するのかを想定しながら解説していきます。

投資戦略への影響
戦争の終結は各種金融市場にさまざまな変化をもたらします。株式や債券、コモディティ(商品)市場、暗号資産(仮想通貨)市場へのインパクトを見てみましょう。

【株式市場:セクター別の明暗】

ウクライナ戦争中は防衛産業が特に恩恵を受けました。例えばドイツの軍需大手ラインメタル社(Rheinmetall)の株価は、侵攻開始時点(2022年2月)から約3年で10倍に急騰し、2025年初めには約968ユーロに達しました。

各国がロシアの脅威に備えて国防費を拡大し、武器や弾薬の需要が高まったためです。しかし戦争終結後は、このような防衛関連株の成長ペースが落ち着く可能性があります。大きな紛争リスクが和らげば、各国の緊急的な軍備拡張は一段落し、防衛企業の受注増加も一服するでしょう(いわゆる「平和の配当」により、防衛費削減や他分野への資源振り向けが進む可能性があります)。

実際、冷戦終結後の1990年代には各国で国防費が削減され、軍需産業の再編が進みました。戦争終結によりこうした動きが再び見られるか注目されます。

戦争による“追い風”と“向かい風”
一方、エネルギー産業も戦時中に大きく変動しました。ロシア産石油・天然ガスの供給不安で原油価格が急騰し、エネルギー企業は空前の利益を上げました。米エクソンモービル社は2022年に過去最高となる560億ドルの利益を計上し、これは当時の西側石油業界で史上最大の水準でした。

しかし戦争が終われば原油や天然ガス価格には下押し圧力がかかり、エネルギー企業の業績は平常化する可能性があります。

例えば1991年の湾岸戦争終結後、原油価格は1年で約60％も下落しました(戦争中に供給が絞られていたイラク・クウェート産の原油が市場に戻り、供給過剰となったためです)。同様にウクライナ和平が実現すれば、供給不安の解消によって原油価格が落ち着き、2022年のような「戦争特需」に沸いた石油各社の収益は減少に向かうでしょう。

テクノロジーやハイテク株にも戦争終結は追い風となり得ます。戦争によるインフレの抑制のために各国中央銀行が利上げを急いだ結果、2022年前後にはハイテク成長株が金利上昇の逆風を受けました。

しかし、戦争終結でエネルギーや食料価格のインフレ圧力が和らげば、金融引き締めペースも緩やかになる可能性があります。金利環境の安定は、将来利益を見込むハイテク企業の評価額にプラスとなり、株式市場全体のリスク選好(リスクオン)も高まるでしょう。

債券市場:金利動向とリスク資産の関係
債券市場にとって戦争リスクの後退は金利低下圧力となりえます。

ウクライナ侵攻が世界的なインフレ要因となっていたため、終戦によりインフレ率が低下すれば各国の利上げ局面も収束に向かい、中長期金利(国債利回り)は低下する可能性があります。

実際、米連邦準備制度理事会(FRB)の試算では、ウクライナ戦争によって2022年の世界インフレ率は+1.3％ポイント押し上げられたとの分析があります。この要因が取り除かれれば、中央銀行が将来的に利下げへ転じる余地も生まれ、債券価格の上昇(利回り低下)につながるでしょう。

また戦争終結によって投資家心理が安定し、「安全資産」である国債への逃避需要が低下する点にも注意が必要です。

紛争激化時には不確実性から米国債などへの資金逃避が起こり利回りが低下しますが、平時に戻ればその逆でリスク資産(株式など)に資金が向かい、債券から資金が流出する動きも考えられます。

つまり戦争リスク低下=債券価格にとってプラス要因(利回り低下要因)と、リスクオン環境=債券価格にとってマイナス要因(利回り上昇要因)の綱引きになるでしょう。短期的にはインフレ沈静化期待から債券高が予想されますが、中長期では景気回復局面で一時的に金利が再上昇する可能性もあり、債券投資家にとっては金利動向を見極める局面となります。

コモディティ市場:原油・天然ガス・穀物価格の変化
ウクライナ戦争は商品市況にも大きな乱高下をもたらしました。戦争開始直後、原油価格は2014年以来となる1バレル=100ドル超えとなり、欧州の天然ガス価格も一時50％近く急騰する異常事態となりました。

また小麦やトウモロコシなど穀物価格も急騰し、たとえば小麦価格は侵攻開始から数カ月で60％以上も上昇したとの報告もあります。これはロシアとウクライナで世界の小麦輸出の約4分の1を占める供給が滞ったためです。

しかし、その後の国際協調(例:ウクライナ産穀物の黒海経由輸出を可能にした「黒海穀物イニシアチブ」)などにより、2023年には穀物価格は戦前の水準にまで落ち着きました。

戦争終結となれば、この傾向は一層進むでしょう。ウクライナとロシアからの農産物・エネルギーの供給が本格的に再開すれば、市場の供給不安は大幅に解消します。

ウクライナ戦争が終結した後に起こること
原油価格は戦争プレミアムが剥落して安定し、天然ガス価格も欧州向け供給が増えることで低位安定が見込まれます。

例えば欧州は戦時中にカタールや米国など代替供給先を確保しましたが、和平によりロシアからの供給も一部戻る可能性があり、買い手市場になることが考えられます。

穀物市況も、ウクライナの主要穀倉地帯である黒海沿岸地域の安全が確保されれば安定供給が期待できます。戦争中、ウクライナ産のトウモロコシや小麦輸出は減少したものの、ロシア産はむしろ増加する動きさえ見られました。

仮に和平した場合はウクライナからの輸出もフル稼働できるため、世界の食料供給が改善し食品価格の低下につながるでしょう。これは輸入に依存する新興国などに恩恵である一方、穀物高騰で利益を得ていた一部の農業関連企業や産油国にとっては追い風が弱まることになります。

市場リスクの変化
ウクライナ戦争が終わることで、世界の投資環境における地政学リスクは大きく低減します。エネルギー供給構造やサプライチェーンにも再編が起きるでしょう。ここではリスク面の変化を整理します。

【地政学リスク低減の市場への影響】

まず最大の変化は地政学的リスクの低下です。これまで市場を不安に陥れていた欧州での大規模戦争が停戦・終結すれば、投資家の心理的な重しが1つ取れることになります。一般に、不確実性の減少は株式市場などリスク資産にプラスです。

実際、米連邦準備理事会(FRB)の分析ではウクライナ戦争勃発による世界的な不安が2022年の世界GDPを1.5％押し下げたとの結果があり、逆に言えば戦争集結はこの落ち込みを回復させるポテンシャルがあります。

応急的な対応の“定着”か旧来の流れに“戻る”か
戦争終結後のエネルギー市場では、これまでの応急的な再編が定着するのか、あるいは部分的に旧来の流れに戻るのかが焦点です。

仮に停戦により政治的緊張が緩和されれば、ロシア産の石油やガスが国際市場に戻りやすくなります。例えば石油市場では、現在ロシア産原油に対する価格上限制裁のもとでインドや中国が割安で調達していますが、和平によって制裁緩和が進めばロシア産も他の産油国と同等に扱われる可能性があります。

そうなると世界の原油供給効率が上がり、価格競争が働いて原油安を促すでしょう。天然ガスも、欧州がロシアと和解して少量でもパイプライン輸入を再開すれば、欧州市場のガス価格はさらに低下するかもしれません。

もっとも、エネルギー安全保障の観点からロシア依存を再び高めるリスクには欧州各国は慎重になると考えられます。戦争を契機に再生可能エネルギーや他国からの調達に舵を切った政策は、平和になっても大きくは後退しないでしょう。むしろ「二度と一国(ロシア)に依存しない」という教訓から、多角的なエネルギー源確保や省エネ投資が続くとみられます。したがって戦争終結後も、世界のエネルギー市場は戦前と全く同じ姿には戻らないでしょう。

ロシアはヨーロッパ市場で永続的にシェアを失う一方、アジアなど他市場への傾斜を強める可能性があります。また欧州はクリーンエネルギーへのシフトを一層進め、中東・アフリカ諸国や米国とのエネルギー協調体制を戦後も維持していくと予想されます。

グローバル・サプライチェーンの変化
戦争はグローバル供給網(サプライチェーン)にも混乱をもたらしました。

ウクライナは製造業の部品供給拠点でもあり、戦争によりドイツの自動車メーカー(フォルクスワーゲンやBMWなど)はウクライナ産のワイヤーハーネスが調達できず、生産停止に追い込まれる事態が発生しました。

またロシアとウクライナは世界のニッケル、パラジウム、ネオンガスなど特殊資源の主要供給国でもあり、半導体や自動車、生産財の分野で部材不足が起きました。

戦争終結後、こうした供給網の寸断は徐々に修復されるでしょう。

「チャイナ+1」ならぬ「ロシア・ウクライナ+1」
ウクライナ国内の工場再開や、ロシアとの通商関係正常化(制裁解除)の度合いにもよりますが、多くの企業は代替サプライヤーを確保した上で徐々に従来の調達網を再評価するはずです。

例えば、自動車向けワイヤーハーネスの生産は戦時中にポーランドやルーマニアなど他国へ移転する動きがありましたが、和平後にウクライナ国内での生産が復活すればコスト面で有利な供給源として再び組み込まれる可能性があります。また、ロシア産の希少金属やガスなども、市場復帰すれば価格が低下し製造コストの軽減につながるでしょう。

ただし企業側は地政学リスクを踏まえたサプライチェーン多元化という教訓を得たため、戦前のように特定の国に過度に依存する体制には戻らないと考えられます。

リスク管理の一環として「チャイナ+1」ならぬ「ロシア・ウクライナ+1」のような調達戦略、多拠点生産戦略が定着するでしょう。戦争終結によって物流経路(黒海経由の海上輸送など)の安定や保険料低下といった恩恵は享受しつつも、企業は将来の不測事態に備えて供給網の冗長性を確保する動きを続けるとみられます。

ビジネスパーソンにとっては、このサプライチェーン再編の動きが業界にどのような影響を及ぼすか注視する必要があります。

時間軸による展望
ウクライナ戦争終結の影響は、時間の経過とともに移り変わっていきます。短期・中期・長期の視点で、市場や経済のシナリオを展望します。

【短期(数ヶ月~1年):戦争終結直後の市場反応】

戦争が終結した直後は、市場は劇的な反応を示す可能性があります。具体的には世界の株式市場は好感して急騰し、逆に安全資産の金や米国債は売られて利回りが上昇する、といったリスクオンラリーが予想されます。

例えばもし停戦合意や講和条約のニュースが流れれば、その翌日には日経平均株価やNYダウ平均が数％単位で上昇し、ヨーロッパの主要株価指数(DAXやCAC40など)はより大きな上昇率を記録するかもしれません。こうした動きは市場参加者の「安堵感」と「将来への楽観」が一斉に表面化するためです。

為替市場でもユーロ高・ドル安の動きが見られるでしょう。戦争中に対ドルで20年ぶりの安値水準に落ち込んだユーロは、平和の兆しと共に反発しやすいと考えられます。

円やスイスフランなども安全需要で買われていた分が調整される可能性があります。短期的には主要通貨間のボラティリティ(変動)が高まるため、企業の輸出入担当者やFX投資家は注意が必要です。

短気では「平和歓迎」のポジティブなムードか
コモディティ価格は短期で急落・乱高下が予想されます。とりわけ原油価格は、和平実現による供給正常化期待から一時的に大幅下落する可能性があります。市場は「これでロシア産が戻ってくる」という期待を織り込むためです。

ただし、この段階では実際に供給増加が起きる前の思惑主導なので、値動きが過剰になるリスクもあります。一度下がり過ぎた後、現実の需給を見て値を戻す展開もあり得ます。

同様に穀物相場も、停戦合意=ウクライナからの輸出再開という連想で下振れしやすいでしょう。消費者にとってはガソリン価格や小麦製品の価格低下として比較的早く恩恵が感じられるかもしれません。

債券市場では、短期的な売りが起こりやすくなります。戦時中に買われていた米国債が売られ利回りが上昇(価格は下落)する局面です。ただこれは長期金利の急騰を意味するため、各国中央銀行が必要に応じて市場安定化のメッセージを出すかもしれません。

総じて、短期ではポジション調整を含む激しい市場変動があり得るものの、「平和歓迎」のポジティブなムードが優勢となるでしょう。個人投資家にとっては慌てて飛び乗らず、市場が落ち着くのを待って戦略を練ることも肝要です。

中期では“ウクライナ復興”にも注目を
【中期(1~3年):経済構造の適応と政策転換】

戦争終結から1年も経過すると、初期の興奮は冷めて経済構造の適応フェーズに入ります。この時期には各国政府・企業が戦後を見据えた政策転換や投資を実行に移すため、徐々に実体経済への影響が現れてきます。

まず、ウクライナ復興の本格化が始まります。

国際的な支援資金が動き出し、ウクライナ国内でインフラ建設プロジェクトが次々と立ち上がるでしょう。これに伴い欧州の建設・資材・人材需要が高まり、周辺国の経済成長率が押し上げられる可能性があります。

例えばポーランドの建設会社がウクライナの道路整備事業を受注したり、トルコの建材が大量に輸出されたりすることが考えられます。日本や米国の企業も参画すれば、中期的には国際協力ビジネスの収益が見込まれます。

各国の財政・金融政策にも戦後モードへの転換が見られます。欧州各国は戦争中に防衛支出やエネルギー価格補助などで歳出が膨らみましたが、戦後は財政規律を回復させる局面に入るかもしれません。

逆にウクライナ復興支援や自国インフラ強靭化のため、引き続き積極財政を維持する国もあるでしょう。金融政策では、戦争によるインフレが落ち着いたことで主要中央銀行が利下げに転じている可能性があります。中期的には低金利環境が再来し、これは企業の設備投資や消費を刺激して経済成長を後押しするでしょう。

平和が定着する一方で、新たな緊張の火種も
エネルギー市場では、戦時中に進められた脱ロシアの構造が定着しつつ、部分的なロシアとのエネルギー取引再開が模索されるかもしれません。

例えば、欧州がロシアに停戦の見返りとして一定の天然ガス取引を許容するような政治的合意があれば、欧州企業が限定的にロシア産ガスを長期契約で買い戻す可能性もゼロではありません(ただし量は戦前に比べ小さいでしょう)。中期にはそうした新たなエネルギー取引ルールが形作られ、市場はそれを織り込んで安定した価格帯を形成していると思われます。

地政学的には、戦争終結後1~3年で新たな国際関係の枠組みが見えてきます。ロシアは戦後も制裁が完全には解かれず、対欧州では経済的苦境にあるかもしれませんが、中国やインドなど非西側との関係強化で活路を見出そうとするでしょう。

欧州と米国は対ロシア戦略から対中国戦略にシフトし、防衛協力や経済安全保障での体制整備を進める可能性があります。このため、中期には米中間の摩擦が再燃・先鋭化するリスクもあります。

たとえば、2026年前後に台湾海峡で緊張が高まる、といった懸念が浮上すれば市場は再び神経質になるでしょう。つまり戦争終結による平和が定着する一方で、新たな緊張の火種が芽生えてくる時期ともいえます。投資家はウクライナだけでなく世界各地のニュースに引き続き注意を払う必要があります。

市場パフォーマンスとしては、中期には戦争終結の初期効果が一巡し、各市場はファンダメンタルズ主導の動きに戻っているでしょう。各国の経済成長率や企業収益に基づいて株価や通貨が動きます。

例えば欧州株は復興需要で堅調、米国株は金利低下と対中戦略企業への期待で上昇、中国株は国内政策次第、など地域差が出やすくなります。個人投資家は短期の熱狂に乗るだけでなく、中期的な構造変化を捉えたポートフォリオ見直しをする段階です。

長期で見た安全保障ー新たな火種ー
【長期(3年以上):地政学リスクの新たな構造】

戦争終結から3年以上が経過すると、世界は新たな地政学リスク構造の中で動くようになります。ウクライナ戦争は歴史的な出来事として教訓を残し、それを踏まえた国際秩序が形成されているでしょう。

ヨーロッパでは長期的に安全保障の地図が塗り替えられています。ウクライナは復興を遂げ、NATOやEUへの加盟を果たしているかもしれません。そうなればヨーロッパにおけるロシアの影響力は著しく低下し、欧州は内向きの安全保障不安が緩和されます。

ただ、ロシアが体制変革などを経ず以前のままであれば、依然として警戒すべき隣国であることに変わりはありません。いわば冷戦後に一時訪れた平和と繁栄が、ウクライナ戦争後に再び訪れるのか、それともロシアや他の要因で緊張が続くのかが決まる時期です。

また米中対立がこの時期の主役のリスクになっている可能性は高いです。米国の安全保障戦略文書でも、中国を「最も重大な競争相手」と位置付け直す動きがあります。ウクライナ戦争が終わった後、米国は軍事的・外交的リソースをアジアに集中させ、中国との経済的デカップリング(分断)もさらに進めているかもしれません。

具体的には、先端半導体やAI技術の分野でブロック化が進み、世界経済は米欧日など民主主義陣営と中露など権威主義陣営に二分されるリスクもあります。これは長期的な投資環境として、新たな地政学リスクが継続することを意味します。

ウクライナに平和が戻っても、台湾海峡や南シナ海、中東など他地域の緊張が高まるようであれば、世界全体の地政学リスクがゼロになるわけではありません。

企業レベルで「有事に強い経営」が求められる
企業レベルでは、特定国への過度な依存を避けるサプライチェーン戦略が完全に定着し、「有事に強い経営」が求められるようになります。

投資の観点では、長期的に見て平和が定着した分野と新たなリスクが高まった分野が混在する世界となります。欧州関連の資産は長期安定の評価を得て、低リスク低リターンの堅実な投資先となるかもしれません。

逆に地政学リスクがアジアに集中するなら、新興アジア市場の投資には高いリスクプレミアム(金利や期待収益)が要求されるようになるでしょう。エネルギーは再編が完了し、化石燃料からクリーンエネルギーへの転換が進むことで、従来型エネルギー企業はビジネスモデルの変革を迫られている可能性があります。一方で鉱物資源(レアアースなど)をめぐる新たな争奪が起きているかもしれません。

総じて長期は、「ウクライナ戦争」という単一事象の影響は薄れ、それが引き起こした世界の構造変化がメインテーマになります。また旧来型で戦後の潮流に適応できなかった企業は淘汰されていくでしょう。

長期視点では、平和の維持と新たな競争の勃発という相反する動きを見極めながら、柔軟に投資戦略をアップデートしていく必要があります。

世界経済に関わる重要テーマの考察
最後に、いくつか戦争終結後の世界経済に関わる重要テーマを考察します。米中対立、新興市場、主要通貨、西側民主主義の動向と投資環境についてです。

【米中対立との関連:米国の戦略シフト】

ウクライナ戦争終結は米国のグローバル戦略に大きなシフトをもたらします。上述の通り、米国にとって中国が最大の競争相手であるという認識がより鮮明になり、外交・軍事の焦点はヨーロッパからインド太平洋へ移るでしょう。

実際、米国防総省は戦略文書で「ロシアは差し迫った脅威、中国は体制的ライバル」と位置付けていますが、戦争終結によりロシアの脅威度合いが下がれば、残る中国に集中するのは自然な流れです。

この米中対立の先鋭化は経済面でも二極化を進めます。米国は同盟国とともにサプライチェーンから中国を排除する「フレンドショアリング(友好国依存)」を加速させるかもしれません。半導体、電気自動車用電池、レアアースなど戦略物資の分野で、中国以外の調達網構築が急がれるでしょう。戦争中にも米国は先端半導体の対中輸出規制を強化しましたが、戦後はさらに幅広い技術分野で輸出管理や投資規制が実施される可能性があります。

この結果、米国と中国の経済圏が分断され、企業もどちらかに与する形でビジネスモデルを構築する必要が出てくるかもしれません。

また「脱中国」の動きで恩恵を受ける国(インド、メキシコ、東南アジアなど)に生産拠点を持つ企業は新たな成長機会を得るでしょう。戦争終結後、米国の戦略シフトがもたらす市場変化を先読みすることが重要になります。

新興市場の投資機会
【新興市場の投資機会:リスクとリターン】

戦争後の安定期において、新興市場は再び高成長への期待を集める可能性があります。世界的な低金利化とリスク許容度の回復により、投資マネーが新興国へ流れ込みやすくなるためです。これまで新興国投資を敬遠していた個人投資家も、平和が訪れたことで先々の高リターンを求めてエマージング市場ファンドや現地株への投資を増やすかもしれません。

特に注目すべきは東欧や中央アジアなど、ウクライナ戦争の影響で割安となっていた市場です。例えばポーランドやルーマニアの株式市場・不動産市場は、戦争リスクでディスカウントされていた分、戦後に見直し買いが入り上昇余地があります。またトルコは戦時中に外交的存在感を高め、経済でもロシアとの交易で利益を得ました。戦後はインフレ抑制など課題はあるものの、地政学リスクの低下は投資家に安心感を与えるでしょう。

アジアの新興国では、インドが一層脚光を浴びるかもしれません。インドは戦争中も中立的立場を取りつつロシア産石油を輸入して経済成長を維持しました。戦後は原油調達コストが上がるリスクはありますが、それ以上に世界経済の安定から得るメリットが大きいでしょう。

人口増加と内需拡大が続くインドは「次の中国」として投資資金が集まる可能性が高く、その株式市場やルピー建て債券が厚い需要に支えられる展開が予想されます。

欧米諸国の民主主義の変化が与える影響
【欧米の民主主義の変化と投資環境への影響】

ウクライナ戦争は欧米諸国に民主主義と価値観の結束を再認識させました。欧米の市民や政府は「自由や民主主義を守るために団結する」という大義のもと、ウクライナ支援や対ロシア制裁を比較的強いコンセンサスで実行しました。戦争終結後、この民主主義諸国の連帯がどう変化するかは、長期的な投資環境にも影響を与えます。

一つの可能性は、民主主義陣営の結束維持と強化です。ウクライナを巡る協調体制が成功体験となり、今後も人権侵害や侵略に対して西側諸国が足並みを揃えて対処する姿勢が続けば、国際秩序の安定感が増します。

投資家にとっては予測可能で安定したビジネス環境が広がることを意味します。例えば、NATOはウクライナ戦争を経て防衛力を強化し、将来の紛争抑止力が増しました。EUもエネルギーや難民問題で結束しやすくなり、域内の分断リスクが減ったように見えます。こうした安定した民主的ガバナンスは、各国の国債や通貨の信認強化にもつながり、長期投資にはプラスの要素です。

ウクライナ支援で見えてきた国際協調の“影”
しかし別の側面では、戦争の長期化に伴い一部で民主主義の揺らぎも見られました。例えば欧州ではエネルギー価格高騰による不満から政権交代や極右政党の台頭が起きた国もあります。

また米国でもウクライナ支援に対する与野党の温度差が大きく、孤立主義を唱える声も強まりました。戦争終結後、こうした内政上の亀裂がどう収まるかは不透明です。

最悪の場合、「我々のお金を海外(ウクライナ復興など)に使うな」という風潮が強まり、国際協調より内向き志向が勝つと民主主義国間の連携が弱まるかもしれません。その場合、国際問題への対処が遅れ、新たな紛争や危機を未然に防げない環境になる懸念があります。それは長期的な政治リスクの上昇を意味し、投資環境を不安定にする要因となりえます。

また、戦争を契機に自由陣営と権威主義陣営の対立軸が鮮明になったことで、企業活動にも倫理的・政治的制約が増えています。多くの欧米企業がロシア事業から撤退しましたが、戦争後も「非民主的な国では事業リスクが高い」と判断して投資を控えるケースが増えるかもしれません。

まとめ
ウクライナ戦争の終結は、世界経済と投資環境に広範かつ段階的な影響を及ぼします。短期的には市場のリスクオンによる株高・商品安など劇的な変化が予想され、中期には経済構造の調整や政策転換が進み、長期的には新たな地政学的秩序の中で安定とリスクが再構成されるでしょう。

投資家にとって重要なのは、この大きな流れの中で冷静に機会とリスクを見極めることです。戦争特需で恩恵を受けたセクターがあれば、それが平時にどう戻るかを考える必要がありますし、新たに脚光を浴びる市場やテーマ(ウクライナ復興、エネルギー転換、防衛技術など)があれば中長期視点で注目する価値があります。

最後に、戦争の終結は悲惨な人道危機の収束を意味すると同時に、経済面では不確実性の低減と新たな成長機会の創出というポジティブな側面を持ちます。

平和の実現によってもたらされる安定基盤の上で、企業も投資家も次のアクションに踏み出すことができます。ウクライナに平和が戻る日が一日も早く来ることを願うとともに、その時に備えて冷静かつ前向きに準備を進めておきたいものです。

【参考資料】

ウクライナ戦争と世界経済に関する主な情報源:

・IMF「戦争の長期的経済ショック」より、ウクライナ戦争が世界のインフレを1.3ポイント押し上げた分析 imf.org

・FRB経済分析ノートより、戦争により2022年の世界GDP水準が1.5％押し下げられたとの試算 federalreserve.gov

・ラインメタル社の株価上昇(戦争開始から3年で10倍)は欧州防衛産業の戦争特需を示す例 themunicheye.com

・2022年のエネルギー価格急騰とエクソンモービル社の過去最高利益は戦争がもたらした石油業界の特異的好景気の例 reuters.com

2023年までに穀物価格が戦前水準に戻ったことは国際協調(黒海穀物合意等)による安定化を示す gccoop.com

欧州のロシア産ガス依存度が戦前の約40％から急減し、代替供給でしのいだことはエネルギー市場再編の実例 reuters.com

・戦争開始直後にユーロ/ドルが急落しドル指数(DXY)が20年ぶり高値に達したことは主要通貨市場への衝撃を表す例 econofact.org

鈴木 林太郎(米国株ライター)