은행 : 장기금리 상승으로 장단기금리차 정상화 가속

[맥가이버]

안녕하세요. 하나증권 최정욱입니다.

9월 넷째주 은행업종 주간동향 보내드립니다.


★ 은행(Overweight): 장기금리 상승으로 장단기금리차 정상화 가속


▶️ 전주 은행주 소폭 초과상승. 빅컷 단행에도 장기금리가 상승했고, 밸류업 지수 24일 발표 예정 등도 투자심리를 개선

- 전주 은행주는 1.1% 상승해 KOSPI 상승률 0.7% 대비 소폭 초과상승. 미국 9월 FOMC 회의에서 빅컷(기준금리 50bp 인하)을 단행했음에도 불구하고 미국 주간 실업보험 청구건수가 예상치를 하회하는 등 고용 여건이 호전되자 경기침체 우려가 누그러지면서 장기물 국채금리가 상승했고, 한국거래소가 코리아 밸류업 지수를 24일 발표하기로 한 점도 투자심리를 개선. 다만 금요일 장 종료 동시호가에서 거의 모든 은행들에서 대량거래가 발생하고, 그 영향으로 일부 종목들이 하락하면서 상승 폭이 제한되는 모습이었음

- FOMC 회의 이후 19~20일 양일간 미국 2년물 국채금리는 3.60%로 1bp 하락했고, 10년물 국채금리는 3.74%로 10bp 상승. 빅컷이 매파적이었지만 서프라이즈 요인은 아니었으며 연내 추가 빅컷 가능성은 낮다는 시각이 대다수. 이로써 2년물과 10년물간의 장단기금리차는 +14bp로 장기금리 상승으로 장단기금리차 정상화가 가속화되고 있는 양상


▶️ 20일 장 종료 직전 동시호가에 모든 은행들에서 대량 거래 발생. 외국계 대형펀드들의 포트폴리오 조절 매매로 유추

- 20일(금) 장 종료 직전 동시호가에서 KB금융 55만주, 신한지주 139만주, 우리금융 110만주, 하나금융 61만주, 기업은행 63만주 등 거의 모든 은행들에서 대량거래가 발생. MSCI 편입 비중 변경일 또는 옵션 만기일 등이 아니었다는 점에서 수급상 다소 특이한 모습이었음. 신한증권과 한투증권을 제외하고는 대부분 외국계 창구들에서 집중 거래되었는데(신한증권과 한투증권도 DMA를 통한 외국인 주문으로 추정) 거의 모든 외국계 증권사들에서 동시호가 대량 매수, 매도 주문이 체결된 상황

- 당일 외국인 순매수 규모에 큰 특이점이 없었다는 점에서 주로 외국인들간의 거래였던 것으로 보임. 정확한 이유는 알 수 없지만 외국계 대형펀드들의 포트폴리오 비중 조절 차원의 매매였을 것으로 유추


▶️ 케이뱅크 IPO시 우리은행의 구주매출 가능성 낮음. 4분기 상장 완료시 200억원의 지분법 간주처분이익은 인식 예상

- 케이뱅크가 10월 중 일반청약을 거쳐 10월말 상장 예정인 것으로 보도되면서 주요 주주들의 상장 차익에 대한 기대감이 커진 상황. 우리은행은 6월말 47,246,471주(12.58%)를 보유한 2대주주이며 장부가는 2,362억원임(47,246,471주*5,000원). 따라서 구주매출로 매각한다면 공모가액(희망공모가 주당 9,500~12,000원)에 따라 2,126~3,307억원의 매각차익 발생 가능

- 다만 케이뱅크 사내이사 및 사외이사 선임권이 있고 지분보유목적을 경영참여로 하고 있는데다 동양·ABL생명 인수 추진에 따른 자본비율 하락 폭이 크지 않아 금번 상장시에 케이뱅크를 구주매출로 매각할 가능성 낮은 것으로 판단

- 그러나 미매각시에도 지분법주식 간주처분이익이 약 200억원 내외 발생할 것으로 예상되는데 이는 상장에 따른 신주발행으로 주식발행초과금이 발생하면서 케이뱅크의 자본이 커지기 때문임. 상장 작업 4분기 완료시 200억원 가량의 일회성 이익 발생 가능성이 있음


▶️ 경기침체 우려 없다면 장기금리도 부정적으로만 작용하지는 않을 듯. 평균 PBR 0.6배 이하에서는 계속 비중확대 권고

- 한국거래소가 24일 밸류업 선정 기준 및 구성종목 발표 예정. PBR과 ROE, 주주환원율 등이 주요 선정 기준으로 예상되는만큼 주주환원율이 압도적으로 높은 은행주가 다수 편입될 전망

- 우리는 밸류업지수 발표 및 10월말 은행들의 밸류업 본공시가 모멘텀 요인이 될 것이라는 견해를 그동안 계속 견지해 왔음. 글로벌 경기 침체 우려가 크게 부각되지 않을 경우 장기금리도 은행주에 부정적으로만 작용하지는 않을 듯. 평균 PBR 0.6배 이하에서는 은행주 중장기 비중확대 전략 계속 유지 권고


▶️ 금주 은행 주간 선호 종목으로 하나금융(매수/TP 82,000원)과 BNK금융(매수/TP 11,500원)을 제시


리포트 ☞ https://bit.ly/3XS9phg