삼성전기 : 불가피한 하반기 부진, 2025년 반등 기대

[맥가이버]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

삼성전기(009150): 불가피한 하반기 부진, 2025년 반등 기대 

- 3Q24 연결 매출액은 2조 6.548억원(+12.5% YoY), 영업이익 2,253억원(+22.4% YoY)로 시장 컨센서스(영업이익 2,526억원)를 -10.6% 하회할 전망

- 다운스트림 단 높아진 재고(그림3~5)로 인해 IT향 주문 증가가 제한적인 환경 유지 + 환율 하락의 영향 

- 4Q24 영업이익(1,910억원) 또한 연말 재고조정으로 인한 가동률 하락으로 컨센서스(2,258억원)를 -15.4% 하회하는 실적 예상 

- 그럼에도 전장용/산업용 수요 증가로 3Q24에 이어 전년 대비 실적 성장 흐름은 지속된다는 점은 긍정적  

- 특히 AI로 인한 MLCC 콘텐츠 증가는 AI 서버 단에 선제적으로 효과가 포착되고 있으며, Murata에 의하면 AI 서버는 기존 서버 대비 약 10~20배 이상의 MLCC 콘텐츠 증가(탑재량5~10배, 용량 2~4배)가 발생 중 

- 당사는 AI 스마트폰과 PC 각각 용량 기준 +10%/+30% 이상, 탑재량 기준 +5%/+20% 이상의 MLCC 콘텐츠 증가를 예상하고 있으며 2025년 온디바이스AI 수요 증가와 함께 IT 세트로의 AI 효과 확산 기대 

- 하반기 실적 부진은 아쉬우나, 12MF P/B 1.16배(2016년 이후 하단 1.2배)인 현 주가에서 단기 실적 부진이 주가에 미치는 영향은 제한적일 가능성이 높음 

- 오히려 AI로 인한 MLCC 콘텐츠 증가가 과거 5G로 인한 MLCC 콘텐츠 증가와 유사한 모멘텀임을 상기했을 때, 2025년 MLCC 산업 성장의 방향성에 기반한 비중 확대가 유효한 시점이라 판단

- 투자의견 Buy와 적정주가 20만원을 유지 

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