화장품; 중국 경기 부양 수혜의 팩트와 오해

[맥가이버]

신한투자증권 화장품/섬유의복 박현진]
화장품; 중국 경기 부양 수혜의 팩트와 오해
 
▶️ 대형사 소비 경기만의 문제 아니고, 체질 개선이 먼저!
- 7~8월 화장품 섹터 주가 수익률 부진. 9월 주가 회복 기조
- 높은 하반기 실적 성장 기대감과 밸류에이션 매력 재부각이 주요인
- 게다가 9/24 중국 경기 부양패키지 발표로 중국 익스포저 높은 대형사 중심으로까지 주가 급등 시현
- 다만 중국발 소비 경기 회복이 한국 화장품 기업들에게 주는 영향에 대해 팩트와 오해 가를 필요 있음
 
▶️ [팩트] 중국 로컬 기업 중심 공급 증가 가능, [오해] 브랜드사 중국 내 체질 개선이 우선
- 중국 연내 추가적인 경기부양책 제시를 예고해 당분간 중국 관련 소비주 센티멘트 개선
- 중국 금리 인하로 중국 로컬 시장 내 소비력 개선된다면 화장품 수요도 자연히 증가
- 조달금리 하락으로 로컬 화장품사들의 투자 증가 시 코스맥스, 한국콜마, 코스메카코리아 중국법인 수혜
- 오해는 브랜드사(아모레, LG생건) 중국 실적 부진이 단순 소비력 저하가 아니라 주가 상승 오래가지 않을 수 있음

▶️ OEM사 선호 유지, 한국콜마 최선호 & 코스맥스 괴리 좁힐 것
- 화장품 업종 여전히 미국 소비 성장 스토리로 보는 게 적합
- 10~11월 미국 블랙프라이데이 대응 물량이 수출 성장 추이의 관전 포인트
- 중국 경기 부양책 관련 직간접 효과는 OEM사 중국법인 쪽에 강화될 것
- 한국콜마 최선호 의견 유지, 코스맥스 매수 접근 가능. 이외 애경산업도 브랜드사 중 유일하게 중국 실적 견조
 
*원문 링크: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=329183