[NH/하늘] 테이팩스
■ 테이팩스 - 잘 깎은 보석
- 테이팩스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원으로 커버리지 개시. 목표주가는 사업부별 SOTP 방식으로 산정. 전자재료 사업부의 2024년 예상 EBITDA에 2차전지 소재 평균 Multiple인 10.0배를 적용, 유니랩과 소비재 사업부에는 2022년 예상 EBITDA에 각각 Target Multiple 5배와 5.5배를 적용. 목표주가는 2022년 PER 19.5배(2차전지 소재 업체 평균 45.6배)에 해당하며, 현 주가 기준 상승여력은 62.7% 수준
- 동사는 2차전지 제조에 필수로 사용되는 2차전지용 테이프를 생산하는 업체로 원통형 전지 시장 점유율은 국내 80%, 글로벌 30% 수준으로 추정. 동사의 2차전지 매출액 비중은 2021년 42%에서 2023년 56%, 2025년 65%까지 확대될 전망. 글로벌 주요 셀 업체 고객사 내 독점적인 점유율에도 불구하고 현재 동사의 시장가치는 과도하게 낮은 수준. 2차전지 소재 업체 수준의 밸류에이션 적용이 필요하다고 판단
- 동사는 한솔케미칼의 자회사로 편입된 이후 성장성과 수익성을 중심으로 사업 포트폴리오를 개편. 본업인 포장용 테이프 사업의 OEM 전환, LCD용 OCA필름 사업 규모 축소 및 OLED용 OCA필름 개발, 2차전지 사업 비중 확대, 친환경 상품 비중 확대 등이 이루어졌음
- 유니랩 사업부와 소비재 사업부 실적은 안정적으로 개선될 전망. 두 사업부에서 창출한 현금흐름이 사용될 2차전지용 테이프 Capa 확장은 주요 성장동력으로 전사 실적을 견인할 것. 성장성과 안정성을 모두 갖춘 사업 포트폴리오를 구축해 2차전지 시장 내 빠른 실적 성장이 돋보일 전망
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