[ISSUE & PITCH/한국타이어앤테크놀로지 (161390)/ TP 6만원(하향) | DAOL 자동차 유지웅]
★ 한온시스템 인수 조건 변경
▶️한국타이어앤테크놀로지는 한온시스템의 인수지분율에 대한 조건 변경을 공시. 지난 5월에 공시한 안에 비해 최종 투자금액이 약 1천억원 증액되었으며, 최종 지분율은 54.8%로 지난 안에 비해 약 4%pt 상승. 투자의견 BUY 유지하며, 적정주가는 현실적 업사이드 반영을 위해 P/E 6배를 반영해 60,000원으로 하향조정
▶️한국타이어앤테크놀로지는 금번 인수조건 변경 공시를 통해 매도측과의 협의관계가 이뤄진 것으로 추정. 투자총액은 1.83조원 규모로 최초 투자안과는 큰 차이는 없음. 5월 MOU 공시 당시 이미 주가는 20% 이상 급락해 인수와 관련된 불확실성은 기 반영된 상태
▶️한앤코오토홀딩스로부터는 주당 1만원(vs 기존 MOU 10,250원)에 한온시스템의 지분 23%인 1.2억주(vs 기존 MOU 1.3억주)를 인수하고, 유상증자금액은 기존 3,650억원에서 6,000억원으로 증액이 금번 인수의 골자. 유증가액은 주당 평균 4,139원으로 기존 5,605원 대비 26% 하락
▶️최근 한온시스템 주가의 변동성을 반영해 인수가액을 2.5% 하향조정 하는데에 성공한 점은 긍정적으로 판단. 총 투자규모 증가 자체는 인수에 있어 충분한 경영권 확보차원에서의 액션이 현실적인 해석
▶️한편 당사는 한국타이어앤테크놀로지의 주가 방향성은 한온시스템의 인수의 당위성 입증에 당분간 의존할 가능성이 높다고 판단. 타이어 업황 및 동사의 입지는 견고해, 3Q24뿐 아니라 당분간은 고마진율 지속이 가능하기 때문. 그러나 한온시스템의 연결대상법인으로 인식 하게되면 현재 부채비율 급증(동사 33% vs 한온시스템 270%)으로 추가 주주환원 여력에 대한 우려가 존재해, 양사간의 시너지 확인작업이 한동안 동사 주가의 핵심 변수로 작용할 것
보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스 →<https://parg.co/lGoa>