HK이노엔 : US-CAP: Phathom 시총의 최소 30~40%

[맥가이버]

[NH/한승연] HK이노엔

[HK이노엔(TP 64,000원 상향, Buy 유지)] US-CAP: Phathom 시총의 최소 30~40%

■요약

국내 영업가치 및 미국 케이캡 가치 동반 상향. 미국 케이캡 가치 Phathom Pharma 시총 간접 비교 가능, 약 30~40% 합리적. 연내 모멘텀으로 미국 케이캡 비미란성 NDA 신청, 유럽 판권 계약 주목

▶️ 국내 영업가치와 미국 케이캡 가치 동반 상향

투자의견 Buy 유지, 목표주가 기존 52,000원에서 64,000원으로 23% 상향. 목표주가 상향은 1)영업가치와 2)미국 케이캡 가치 동반 상승 반영 덕분

영업가치 기존 1.3조원에서 1.6조원으로 상향. 근거는 EBITDA 기준 시점 변경(기존 ’24년 → ’25년)과 최근 피어 멀티플 상향(9.0배 → 9.4배)에 기인. 미국 케이캡 가치 기존 3,551억원에서 4,512억원으로 상향. ’26년 본격 미국 출시 기대, 최근 경쟁 제품의 시장 침투 빠른 확대에 따른 동반 수혜 기대감

▶️ 미국 케이캡 가치: Phathom Pharma 시가총액의 최소 30~40%

미국 경쟁사 Phathom Pharma는 Voquezna 판매 호조로 최근 주가 급등, 시가총액 1.4조원에 형성. 당사 미국 케이캡 가치 절대가치 방식(rNPV)으로 산출, 다만 Phathom 시총과 간접 비교도 가능. 미국 케이캡 가치 Phathom 시총의 30~40% 비중 합리적, 추후 임상 데이터 및 파트너사 세일즈 따라 상향 가능

연내 모멘텀: 1)미국 케이캡 NDA 신청, 2)유럽 판권 계약. 미국 파트너사 비상장사로 데이터 공개 니즈 없을 수 있음, 핵심은 비미란성 단독 FDA 신약 신청 여부. 단독 적응증 NDA 신청은 결국 우수한 데이터 확보를 방증. 또한, 유럽 판권 계약은 비미란성이 핵심으로 데이터 공개 혹은 NDA 신청이 주요 단초

▶️ 보고서 링크 : https://m.nhqv.com/c/8kc7m