하나마이크론 : 해외 자회사 중심 실적 개선 본격화

[맥가이버]

[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

하나마이크론(067310): 해외 자회사 중심 실적 개선 본격화

- 하나마이크론은 3Q24 매출액 3,274억원 (+37% YoY, 이하 YoY), 영업이익 248억원 (+57%, OPM 7.6%)을 기록하며 컨센서스를 하회할 전망(매출액 +1%, 영업이익 -18%)

- 하회 요인은 별도 법인의 메모리 가동률 회복 지연으로 추정(3Q24 가동률 40% vs. 1Q24 40%, 2Q24 30%)

- 해외 자회사의 실적은 전분기 대비 개선(브라질 +16% QoQ, VINA +21% QoQ). 브라질은 웨이퍼 가격 상승 및 현지의 우호적 정책 효과, VINA는 추가 물량 단가 협상이 2Q24 말 종료되며 수주가 확대된 영향

- 해외 자회사 주도의 연결 실적 개선은 4Q24에도 이어질 전망. 브라질 내 정책 변화에 따라 동사 법인의 세제 혜택 수혜가 가능해지며 극적인 수익성 개선 예상됨. VINA 법인 또한 고객사 외주 물량 확대 재개되며 2024E 5,008억원(+48%), 2025E 6,892억원(+38%)의 매출액 성장 전망

- 별도 법인의 가동률 회복 시점은 여전히 불확실. 레거시 업황 둔화 국면에서 국내 1위 메모리 고객사의 외주 물량이 저조한 탓

- 메모리 업황 둔화와 지난 세 분기 VINA의 외형 성장 둔화로 동사 주가는 크게 하락(YTD -51%).  VINA의 성장이 재개된 현재는 upside risk에 주목할 시점이라는 판단

- 투자의견 Buy, 적정주가는 실적 추정치 변경을 반영해 2.0만원으로 하향 조정. Target multiple 7.0배는 VINA 법인 기대감과 메모리 수요 둔화 우려가 공존한 2022년 평균 EV/EBITDA

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