25년을 생각하면서(2) 누가 주도할 것인가

[맥가이버]

10/21일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 25년을 생각하면서(2) 누가 주도할 것인가
▶️ 자료: https://bit.ly/3BNlZ99
*25년 확장된 글로벌 유동성 기반으로 글로벌 경기와 이익싸이클 개선 속도 빨라질 것. 24년 미국과 국내의 경우 Tech 섹터 제외 이익증가율이 높지 않았음. 25년 글로벌 경기싸이클 개선이 빨라진다면, Non Tech 섹터의 이익증가율이 높아질 가능성 있음

*25년 주도 업종 선별: ①높은 이익증가율과 ②높은 영업이익률 그리고 ③높은 PER 민감도(PER%/이익%). 이익변화에 PER 상승률이 큰 업종은 이론적 주가 기대수익률(=25년 이익증가율 전망치*PER 민감도) 높음

*이론적 주가 기대수익률 높은 순서 S&P500지수에서는 반도체, 제약/바이오, 소프트웨어, 보험, 하드웨어. 코스피에서는 IT가전(2차전지), 화학, 제약/바이오, IT하드웨어, 소프트웨어, 기계(MSCI 선진유럽과 일본은 본문 참고)

*유동성과 경제지표 시차 고려: 연준 기준금리 인하 이후 대표적인 경기선행지표 중 하나인 ISM제조업지수는 평균 2개월 후 반등(24/11월), ISM제조업 재고순환지수(=신규주문-재고지수) 반등 후 평균 8~9개월 후에 산업생산(YoY)과 같은 동행지수가 상승(25/7월)

*중국은 유동성 확장 이후 평균 5개월 후에 CPI(YoY)와 PPI(YoY) 상승. 금번 금리 인하와 재정확장은 소비 경기 개선에 먼저 영향을 줄 것으로 예상. 25/1분기 CPI 반등 이후 PPI 반등이 진행되면서 디플레이션 탈피 가능

*25년 상반기는 미국 ISM제조업 재고순환지수와 중국 CPI 반등, 하반기는 미국 산업생산과 중국 PPI 반등. 2010년 이후 해당 경제지표 싸이클 변화 시 나타났던 업종별 이익 추정치 변화와 주가 상승률을 고려 해 25년 분기별 주도 업종 흐름 예측         

* 25년 1분기 예상 주도 업종: [S&P500]반도체, 자동차, S/W, 보험 [코스피]화학, 에너지, 반도체, 하드웨어. 25년 2분기 예상 주도 업종: [S&P500]하드웨어, 미디어, 운송, 헬스케어장비/서비스 [코스피]2차전지, 제약/바이오, 화학, S/W

25년 3분기 예상 주도 업종: [S&P500]반도체, 미디어, 자본재, 원자재 [코스피]반도체, 기계, 조선, 철강. 25년 4분기 예상 주도 업종: [S&P500]반도체, 하드웨어, 은행, 제약/바이오. [코스피]증권, 은행, 제약/바이오, 건설