종근당 : 아쉬운 실적, 신약 업사이드 충분

[맥가이버]

[NH/한승연] 종근당

[종근당(TP 143,000원 유지, Buy 유지)] 3Q24 Pre: 아쉬운 실적, 신약 업사이드 충분

■요약

3분기 최근 낮아진 컨센서스에 부합하는 실적 예상. 영업이익 부진은 코프로모션 상품 마진 기여 아직 제한적 및 추가 비용 발생 탓. 기업가치 상승은 신약 가치 반영에서 기인, CKD-510 내년 2상 진입 기대

▶️ 3분기 프리뷰: 낮아진 컨센서스에 부합

투자의견 Buy 및 목표주가 143,000원 유지. 3분기 매출 4,025억원(+2% y-y) 및 영업이익 279억원(-47% y-y)로 최근 낮아진 컨센서스 실적에 부합 예정

탑라인 꾸준한 성장, 다만 영업이익은 1)코프로모션 상품(아직 마진 기여 제한적), 2) R&D 비용 증가, 3)글리아트린 소송 충당금(분기 약 60억원) 가능성 고려하여 하향. 다만, 최근 국내 제약사 피어 멀티플 상승에 따라 목표주가 유지

▶️ ’25년 종근당 신약 가치 반영 가능성 주목

종근당은 ’25년 EV/EBTIDA 6.8배로 대형 제약사 멀티플 평균 대비 할인율 40% 유지, 기업가치 상승을 위해서는 결국 온전한 신약 가치의 반영이 필요

1)CKD-510: 작년 말 노바티스에 기술수출한 파이프라인으로 구체적인 2상 전략 미공개로 관심 하락. 다만 노바티스가 그리는 심혈관 포트폴리오 재구축 시나리오와 계약 규모 고려 시 주목 필요. 글로벌 임상 올해 보다는 내년 발표 기대

2)기타 파이프라인: CKD-508(이상지질혈증, 영국 1상 완료), CKD-702(EGFR/c-MET, 국내 NSCLC 1상 연내 종료. 추가로 이리노테칸 병용 위암 1b/2상 연구자임상 진행), CKD-703(cMET ADC, 내년 IND 예정). 신약 가치 관점, CKD-510 임상 진입 외에도 파이프라인 개발 및 성과에 대한 관심 필요

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