이녹스첨단소재 : 밸류에이션 저점, 모멘텀 모색 구간

[주식 이야기]

이녹스첨단소재 [BUY, TP 65,000원(하향)] 
  
   : 밸류에이션 저점, 모멘텀 모색 구간

1) 2Q22 영업이익 322억원, 예상치 부합

   2Q22 실적은 매출액 1,429억원(+9%QoQ, +32%YoY), 영업이익 322억원(+4%QoQ, +62%YoY)으로, 당사 추정치 및 높아진 시장 컨센서스에 부합

   글로벌 IT 수요가 부진했으나 고객사 내 점유율 확대를 통해 견고한 실적을 기록. 계절적 비수기임에도 상대적으로 부가가치가 낮은 사업부의 효율화를 통해 높은 수익성(OPM 22.6%)을 시현

   특히 Innoled 사업부는 고객사의 OLED TV 패널 출하량 부진에도 불구하고 시장 점유율 확대를 통해 최대 실적 기록

   한편 당기순이익은 346억원(+33%QoQ, +80%YoY)으로 예상치를 크게 상회. 이는 외환차익 증가 및 임직원들의 주식매수선택권 행사에 대한 손금산입에 기인

2) 3Q22 영업이익 321억원, 예상치 하회할 전망

   3Q22은 매출액 1,492억원(+4%QoQ, +6%YoY), 영업이익 321억원(flat QoQ, +4%YoY)으로, 시장 기대치 하회 예상

   매출액은 Innoflex 사업부의 구조조정, 스마트폰 시장 부진 및 고객사의 OLED TV 패널 출하량 전망치 하향 영향 불가피. 그러나 고객사 내 추가 점유율 확대를 통해 전방 수요 부진 영향을 일부 상쇄시킬 전망

   한편 3Q22 영업이익률은 21.5%(-1.1%p QoQ)로, 주요 원재료인 니켈 가격 강세로 인해 전분기 대비 소폭 하락 예상. 그럼에도 불구하고 3Q21부터 안정적으로 20% 이상의 영업이익률을 유지하고 있다는 것은 동사의 견고한 펀더멘탈을 입증

   이를 반영한 2022년 실적은 매출액 5,471억원(+18%YoY), 영업이익 1,292억원(+34%YoY)로, 글로벌 IT 수요 부진에도 견조한 실적 예상

3) 단기 모멘텀 부재는 아쉬우나 중장기 성장성 유효

   동사의 주가는 12개월 Forward P/E 6.3배로, IT 수요 부진에 대한 우려가 충분히 반영된 수준으로 판단

   단기 모멘텀이 부재한 것은 사실이나, 연내 중국 대형 디스플레이 패널 업체향 품질 인증이 예상되고, QD 디스플레이용 광학 필름 공급을 확대하는 등 중장기 모멘텀은 지속될 전망

   목표주가를 65,000원으로 하향하나, 중장기 실적 성장성을 고려하여 투자의견 BUY 유지.

▶️ 리포트: http://bit.ly/3zoTGJ7