해성디에스 : 자동차용 리드프레임은 견조

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해성디에스(195870.KS/매수): 자동차용 리드프레임은 견조

원문 링크: https://vo.la/UmkUEQ

■ 3Q24 Review: 수익성 하락

해성디에스의 24년 3분기 매출액은 1,494억원(YoY -4%, QoQ -3%), 영업이익은 117억원(YoY -40%, QoQ -35%)을 기록. 매출액과 영업이익 모두 하나증권의 전망치를 하회. 외형 축소는 환율 하락과 IT 수요 부진, 패키지기판 승인 지연 때문

수익성 하락의 원인은 매출액 감소와 더불어 원자재 가격 상승이 부담이 되었고, 패키지기판에서는 DDR4 비중 확대로 인해 믹스가 악화되었기 때문. 매출액 하회의 주요인은 패키지기판인데, 메모리향 고객사의 수요가 둔화된 것도 있지만, 당사 제품의 승인 시기가 지연된 점도 영향을 미쳤음. 그래도 자동차향 리드프레임은 IDM, OSAT 모두 양호한 수요를 기반으로 견조한 성장세를 시현

■ 4Q24 Preview: 실적 개선 전망

24년 4분기 매출액은 1,557억원(YoY +7%, QoQ +4%), 영업이익은 149억원(YoY -9%, QoQ +27%)으로 전망. 계절적인 비수기이지만, 자동차향 견조한 수요와 패키지기판 DDR5 신제품 시양산이 시작되면서 전분기대비 매출액 증가가 가능할 것으로 판단

자동차용 리드프레임 매출액은 23년 3분기 611억원을 바닥으로 매분기 증가세가 유지되고 있음. IDM, OSAT 모두 고객사 및 채널 재고가 정상화 과정을 겪으며, 당사의 매출액도 꾸준히 회복된 것으로 파악. 전체 자동차 및 전기차 수요가 둔화되어도 차량내 전장화 및 전기차 비중은 확대되기 때문에 차량용 반도체 시장 및 당사의 리드프레임 매출액은 꾸준히 성장 가능

■ 부진한 실적을 충분히 반영한 주가

해성디에스에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 46,000원으로 하향. 2024년 및 2025년 EPS를 기존대비 각각 23%, 8% 하향했고, 글로벌 동종 업체들의 PER이 기존 17배에서 15배로 낮아졌기 때문

2024년 패키지기판 매출액은 1,756억원으로 마무리될 것으로 전망하는데, 이는 최고 실적이었던 2022년 3,004억원의 60%도 하회하는 실적. 메모리용 패키지기판 전반의 가격 하락도 있었지만, DDR5 전환 시기에 제품 승인이 늦어진 점이 영향을 미쳤음