삼성전기 : 버티는 것도 능력

[맥가이버]

[DB금융투자 전기전자 조현지]

삼성전기(009150): 버티는 것도 능력

- 3Q24P Review: 삼성전기의 3Q24P 매출액은 2조 6,153억원(+11.0%YoY, +1.7%QoQ), 영업이익 2,249억원(+22.2%YoY, +8.1%QoQ)으로 컨센서스 영업이익(2,362억원) 소폭 하회 

- 전 사업부에서 전년동기대비 실적 개선 확인됨. 컴포넌트는 IT 전반의 아쉬운 수요로 가동률 1Q24 80%→2Q24 85%→3Q24P 85% 기록하며 기대 대비 아쉬웠음

- 다만 산업용, 전장용의 견조한 수요로 Blended ASP +4%QoQ 증가했을 것으로 추정. 재고 역시 전반적으로 양호

- 일부 하이엔드 AI MLCC에 대해서는 재고 비축 수요도 존재

- 광학통신솔루션은 해외 거래선향 매출액 감소에도 전장카메라 매출액이 고객사 판매량 호조의 영향으로 YoY. QoQ 모두 증가

- 패키지솔루션의 BGA는 ARM CPU 등 고부가 기판의 견조한 수요가 일부 모바일 AP 수요 정체의 영향 최소화. FCBGA는 서버용 대면적, 고다층 기판 매출 확대되며 고정비 부담에도 뚜렷한 회복세 시현함

- 4Q24 Preview: 4Q24E 매출액은 2조 3,922억원(+3.5%YoY, -8.5%QoQ), 영업이익은 1,702억원(+54.1%YoY, -24.3%QoQ)으로 전망. 현재 시장 눈높이(컨센서스 영업이익 2,096억원)를 하회할 것으로 보임

- 컴포넌트는 1) 계절적 수요 약세 2) 통상적인 재고조정 3) 약한 고객사 주문 강도의 영향으로 IT용, 산업용 중심 물량 감소에 따른 80% 수준 가동률 예상

- 전장용 MLCC는 하이브리드카향 중심으로 상대적으로 견조할 것으로 전망

- 패키지솔루션은 BGA 물량 약세를 서버 중심 FCBGA 매출 증가가 상쇄하며 계절적 수요 약세의 영향 최소화할 것으로 보임

- 다만 IT용 MLCC의 더딘 수요 회복세를 감안하여 24E, 25E 영업이익 추정치 각각 4%, 6% 하향

- 1Q25E까지 실적 모멘텀은 부족할 것으로 전망. 다만 수요 회복이 더딘 상황에서도 1) 전장 2) 서버 중심으로 매출액과 수익성의 하방을 방어하고 있다는 점 긍정적

- 밸류에이션은 22-23년의 다운사이클에서도 지지된 12M Fwd P/B 1.1배를 밑도는 수준

- 투자의견 BUY, 목표주가 190,000원 유지  

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