삼성에스디에스 : 편안한 실적에 더해질 주주환원

[맥가이버]

[하나증권 인터넷/게임 이준호] 


삼성에스디에스 (018260.KS/매수)
: 편안한 실적에 더해질 주주환원

리포트: https://bit.ly/40oJ5gp

■3Q24 Re: IT 서비스 OPM 13.7%, 컨센서스 상회 

- 삼성에스디에스는 3분기 매출액 3조 5,697억원(+11.3%YoY, +6.0%QoQ), 영업이익 2,528억원(+30.9%YoY, +14.4%QoQ. OPM 7.1%)으로 영업이익 컨센서스를 상회

- 주요 요인은 1) MSP가 견인한 클라우드의 성장과 2) CapEx 투자 지연으로 인한 비용 감소

- IT 서비스 부문 매출액은 1조 6,296억원(+8.0%YoY, +2.7%QoQ)을 기록. 클라우드 매출 6,370억원(+35.3%YoY, +14.6%QoQ) 내 CSP(2,368억원(+40.5%YoY, +13.0%QoQ))의 안정적인 고성장에 MSP(2,942억원(+37.7%YoY, +18.6%QoQ)가 크게 기여

- 3분기 관계사를 포함한 KB금융 등 금융, 제조 업종에서 생성형 AI 서비스 전환/구축 매출이 증가한 영향으로 긍정적

- 3분기 물류 부문 매출액은 1조 9,401억원(+14.2%YoY, +8.8%QoQ)으로 7개 분기만에 전년 대비 두자릿 수 성장에 성공. 해상운임 상승에 따른 해상운송 매출 증가에 기인

- 첼로스퀘어의 매출은 3,203억원(+112.0%YoY, +12.0%QoQ)로 연내 1.2조원(3분기 누적 매출액 약 8,600억원) 이상의 매출을 기록할 것으로 예상


■이익률 개선은 시간의 문제 

- 2024년 매출액 13조 7,710억원(+3.7%YoY), 영업이익 9,542억원(+18.1%YoY, OPM 6.9%)를 기록할 전망

- IT 서비스 매출액은 6조 5,259억원(+6.9%YoY), 연간 클라우드 매출액은 2조 4,303억원(+29.2%YoY)로 추정

- 연중 4분기는 IT 서비스 부문의 계절적 성수기로 3분기 대비 유의미한 성장을 예상 

- 3분기 IT 서비스는 생성형 AI 구축형 서비스 매출 집중으로 인한 MSP의 성장과 CSP의 높은 비중을 바탕으로 13.7%라는 높은 영업 이익률을 시현. 이를 통해 삼성에스디에스는 클라우드 중심 성장으로 구조적인 이익 개선이 가능함을 재차 확인

- 다만 4분기 IT 서비스의 영업이익률은 12.4%로 3분기 대비 소폭 감소를 추정. 3분기 지연된 클라우드 투자 및 CapEx 집행을 반영한 결과

- 현재 관계사들의 경영 환경에 우려가 일부 있으나, 과거 비용 효율화 시기에 SI와 같은 인프라 투자를 축소했던 때와 현재는 구조가 다름. 되려 효율성을 증대시키기 위해 생성형 AI 서비스, 클라우드를 채택할 유인이 크다고 판단되기에 2025, 2026년에도 안정적인 이익 성장이 가능할 전망


■밸류업 공시 예정

- 투자의견 Buy, 목표주가 220,000원 유지. 삼성에스디에스는 3분기말 기준 약 5.4조원의 현금성 자산을 보유. 보유 현금을 활용한 1) 글로벌 SaaS 기업의 M&A, 2) 주주환원을 기대

- 이번 실적발표에서 주주환원과 중장기 성장 계획을 포함한 밸류업 공시를 준비하고 있다고 밝혔으며 이는 2025년 1월 이사회 이전에 별도 안내를 통해 가시화될 것으로 예상