롯데정밀화학: ECH/가성소다 반등에 주목

[맥가이버]

[하나증권/에너지소재/윤재성] 롯데정밀화학: ECH/가성소다 반등에 주목

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▶️ 실적 하이라이트 및 애널리스트 Comment

   - 3Q24 영업이익은 103억원으로 컨센을 47% 하회했습니다. ECH 적자 지속, 암모니아/유록스의 물량 감소 때문입니다.

   - 4Q24 영업이익은 QoQ +102% 증가한 208억원을 전망합니다. ECH/가성소다의 증익에 기인합니다. 

   - BUY, TP 6만원을 유지합니다. 

   - 최근 중국 에폭시 가격이 약 6개월 만에 소폭 반등하기 시작했고, ECH 또한 글로벌 글리세린 강세 영향으로 최근 두 달간 +15% 상승했습니다. 글리세린 강세는 탄소배출권 가격 급락에 따른 바이오디젤 가동률 축소 영향입니다. 

   - 반면, 롯데정밀화학의 ECH 원재료인 프로필렌 가격은 800$ 초반에서 안정되어 스프레드 개선이 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 프로필렌은 2025~26년에도 대규모 증설이 예정되어 있어 원가 안정화가 가능합니다. 

   - 가성소다 또한 최근 두 달 간 +10% 가량 상승하며 개선 가능성을 보여주고 있습니다. 

   - 그린소재는 2025년 하반기 이후 추가 성장이 기대됩니다. 2025년 하반기 이미 예정된 식의약 라인 +6천톤 증설(+50%, 2024년 1.2만톤 → 2025년 하반기 1.8만톤)에 더해 최근 미국 셀룰로스 유통사 칼라콘과의 1조원 규모의 유통 계약 체결로 추가적인 증설 가속화가 기대되기 때문입니다. 

   - 현 주가는 2025년 기준 PBR 0.5배로 2020년 초 코로나 당시 대비 낮아져 역사적 저점입니다. 절대 저평가 국면이라 판단됩니다. 


▶️ 3Q24 영업이익 103억원으로 컨센(195억원) 47% 하회

   
▶️ 4Q24 영업이익 208억원으로 전분기 대비 큰 폭 개선 추정

   - ECH/가성소다 반등. 식의약용 판매 물량 증가 덕분