효성티앤씨: 어려운 업황에도 컨센을 소폭 상회한 실적

[맥가이버]

[하나증권/에너지소재/윤재성] 효성티앤씨: 어려운 업황에도 컨센을 소폭 상회한 실적

▶️ 보고서: https://bit.ly/48ylFXV


▶️ 실적 하이라이트 및 애널리스트 Comment

   - 3Q24 영업이익은 컨센을 6% 상회했습니다. 견조한 스판덱스, 개선된 무역/기타 덕분입니다.

   - 4Q24 영업이익은 전분기와 유사한 실적을 예상합니다. 

   - BUY, TP는 47만원을 유지합니다. 

   - 효성티앤씨의 스판덱스/PTMG 영업이익률은 코로나 이후 2020~21년 오버슈팅(Max OPM +31%) 구간과 2022~23년 언더 슈팅(Min OPM -22%) 구간을 거쳐 2024년 상반기 OPM +10~11%로 과거 코로나 이전 수년 간 기록해 온 OPM +10~20% 범위에 도달했습니다. 

   - 3Q24 OPM은 중국 내 높아진 재고와 환율 영향으로 7.4%를 기록하며 QoQ -3.4%p 축소되었습니다. 하지만, 최근 중국의 높아진 스판덱스 재고일수가 큰 폭으로 하락(63일 → 50일)하고 있어 향후 시황 개선과 더불어 OPM은 10% 이상에서 안착할 가능성이 높아졌습니다. 

   - 특히, 중국 내 재고일수 대비 회사의 재고일수는 30일 이하에 머물러 글로벌 시황 개선 시 효성티앤씨의 판가 상향과 이익 개선은 상대적으로 빠르게 나타날 수 있습니다. 

   - 2024년 영업이익은 2,935억원으로 YoY +38%, 2025년 3,260억원으로 YoY +11% 개선을 예상하나 주가는 YTD -15% 하락한 상태입니다. 저점 매수가 가능한 구간입니다. 



▶️ 3Q24 영업이익 676억원으로 컨센(640억원) 6% 상회

   - 스판덱스/PTMG 영업이익이 408억원으로 견조. 스판덱스/PTMG는 중국의 재고 증가 등 전반적인 공급과잉 상황에서도 판매량/판가 모두 전분기 대비 Low-single 하락에 그치며 상대적 경쟁우위를 입증


▶️ 4Q24 영업이익 653억원으로 전분기와 유사할 전망

   - 스판덱스/PTMG 영업이익은 437억원으로 전분기 대비 소폭 개선될 전망. 환율 상승효과와 BDO 상승에 따른 판가의 소폭 상승 가능성 가정