유안타 유통/레저 이진협]
※ 이마트(BUY, TP 17만원 하향) - 2Q22 리뷰 : GPM 반등이 가장 중요한 포인트
#자료 원문보기 : https://bit.ly/3zUoRfP
▶️ 2Q22 Review : GPM 턴어라운드 본격화
- 2분기 영업적자 -123억원(적전 YoY)을 기록하여, 컨센서스(39억원)을 하회했으나, 2분기 실적 깊이가 얕아 적자를 기록한 것은 크게 중요치 않다 판단
- GPM의 턴어라운드가 더욱 주목됨. 2Q22 할인점 GPM 26.5%(+0.35%p YoY) 기록. 18년 이후 3년 만에 나타난 GPM 개선. 이커머스 경쟁 완화에 따라 직접적 경쟁자인 대형마트 사업자의 수익성 턴어라운드 시작
- 할인점 2Q22 SSSG는 +3.8% YoY 기록. 기존점 성장과 GPM의 개선에도 판관비 증가 요인으로 감익을 기록한 것은 다소 아쉬운 대목
- 연결 자회사의 실적은 당사 전망치 수준. 이커머스 자회사는 스마일클럽 관련 일회성 비용으로 부진했으나, 스타벅스는 QoQ 회복했으며, 이마트24, 프라퍼티, 조선호텔 등은 빠르게 실적이 개선됨
▶️ 수익성 중심의 전략으로 SHIFT
- 할인점의 GPM 턴어라운드 강도는 하반기 더욱 강해질 것으로 전망
- 하반기부터 이커머스 사업의 수익성 개선 작업 진행 예정. 산업 성장 둔화 국면에서 무리한 확장 정책보다는 체질 개선 작업을 진행하는 것이 합리적이라 판단
- 이를 통해 SSG.Com의 하반기 영업적자는 분기당 200억원 수준으로 축소될 전망
- 두 가지 변화는 상반기보다 하반기 동사의 레버리지 확대를 기대케 함
- 투자의견 BUY와 차선호주 의견 유지. 별도 판관비 전망치 조정에 따른 실적 하향으로 목표주가 17만원으로 소폭 하향