에코프로비엠 : 유럽 재고 조정 영향 지속

[맥가이버]

[키움 이차전지 권준수]

♠️ 에코프로비엠 (TP 20만원)

 : 유럽 재고조정 영향 지속

♠️ 투자 포인트

 1. 3Q24 실적은 매출액 5,219억원(-36%QoQ, -71%YoY), 영업이익 -412억원(적자전환 QoQ, 적자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 -67억원) 하회

 유럽 전기차 시장 둔화에 따른 주요 고객사의 재고조정 영향으로 양극재 출하량이 크게 감소했으며(-35%QoQ), 메탈 가격 하락으로 인한 ASP 하락(-1%QoQ)도 매출 하락의 요인으로 작용

 영업이익은 매출 감소 외 가동률 하락에 따른 고정비 부담과 재고자산평가손실(188억원) 등으로 적자전환

 2. 4Q24 실적은 매출액 4,615억원(-12%QoQ, -61%YoY), 영업이익 -222억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)을 기록할 전망

 4분기에도 고객사의 연말 재고 조정 여파로 주요 고객사인 삼성SDI/SK온 향 판매량은 부진할 것이 예상되며, 전체 4분기 양극재 출하량은 전분기 대비 약 -7% 감소할 것으로 전망 

 수익성의 경우 낮은 가동률로 인한 고정비 부담이 지속될 것으로 보이나, 재고 평가손실 충당금 환입 효과로 적자폭은 전분기 대비 줄어들 것으로 전망

 3. 2024년 실적은 매출액 2조 7,634억원(-60%YoY), 영업이익 -528억원(적자전환 YoY)으로 전망

 금번 실적발표를 통해 확인된 점은, 1) EV/파워툴 수요는 부진하나 ESS용 양극재 수요는(+81%QoQ) 견조하며, 2) CAM9 증설 시점 연기를 포함한 중장기 CAPA 속도조절을 검토 중이며(27년 71만톤), 3) 4분기까지도 적자가 지속될 것이라는 점

 다만, 올해 4분기를 끝으로 주요 고객사들의 재고조정 마무리(EU 25년 CO2 규제 강화 영향 기대)와 북미 신규 공장(NCM) 가동에 따른 초도 물량 효과 발생으로 내년부터는 점진적인 실적 회복이 나타날 것으로 예상

 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 200,000원으로 하향 조정하나, 투자의견은 ‘Outperform’을 유지함.

♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR11043