에스티아이; 반등 전 숨고르기

[맥가이버]

[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]

* 에스티아이; 반등 전 숨고르기

▶️ 고객사 다변화 및 고마진 제품 매출 확대 기대
- 실적추정치 하향 배경은 Reflow 보다는 CCSS 장비 지연
- 글로벌 업체의 인프라 투자는 일부 중단될 것으로 보이나, 주요 고객사를 포함해 이연된 CCSS 프로젝트 대부분 진행될 가능성 존재
- 반도체 Capa 증설 시각 및 고객사 상황에 맞춰 다소 보수적 추정

- 결국 고부가 제품에 대한 체질 개선 스토리 유효
- 올해 HBM향 Reflow 매출 +153% 증가 전망
- 2H24 해외 고객사 다변화 노력 중,4Q24 내에 긍정적인 결과 기대. 2025년 Reflow 매출 +40.1% 성장 예상
 - 현재 주가는 본격적인 우상향 전환 전 매수 시점

▶️ 2024년 실적은 다소 아쉬우나 Reflow 매출은 기존 계획대로
- 3분기 영업이익 14억원 전망. 주요 고객사의 인프타 투자 지연 영향
- HBM향 고마진 제품 매출 발생 → OPM 2.3% 가능할 것으로 기대

- 2024년 영업이익 185억원 전망. 작년과 매출은 비슷한 수준이나 수익성 감소
- 고마진 제품은 계획대로 인식 예상. 다만 CCSS 제품 믹스 변화(대형 프로젝트 → 상대적 소형 프로젝트 중심)에 따른 수익성 감소 불가피

▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 34,000원 하향
- 12MF EPS 3,582원에 Target P/E 9.4배(밴드 중하단 10% 할증) 적용
- 고객사 다변화 및 고마진 제품 매출 비중 확대로 밸류에이션 유지. 추정치 하향으로 목표주가 하향

▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330251