휴젤 : 레전드 실적 경신

[맥가이버]

[휴젤(145020)/ BUY(유지) / TP 47만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현/이정우]

★ 3Q24 Review: 레전드 실적 경신

▶️ 2025E 매출액 4,691억원(YoY +24%)과 영업이익 2,259억원(YoY +35%)로 추정치 상향. 1) 유무형 감가상각비 연간 110억원 증분되나, ITC 소송종료(YoY -50억원) 및 R&D 효율화, 인력 감축 효과(2024E 인건비율 8.0% vs. 2025E 7.5%)에 따라 2025E OPM 기존 44.6% 대비 +3.6%p 상향 조정한 48.2% 추정. 2) 북남미 매출액 604억원으로 기존 추정치 대비 58% 상향. 2025E 브라질 신규 파트너 계약 체결 예정이며, 금번 실적에서 확인하였듯 북미 ASP 효과 기대

▶️ 2025E EPS에 Galderma PER 32배 적용하여 적정주가 47만원 상향. 3Q24P 북미 출시 초도 효과로 인한 매출액 호조를 기록하였으며 2025E에 온기 효과 기대

▶️ 3Q24P 매출액 1,051억원(YoY +24%, QoQ +10%), 영업이익 534억원 (YoY +55%, QoQ +26%) 전망하며 당사 추정치 대폭 상회. 매출액 상회 요소는 북남미 톡신 매출액이 180억원 기록하며 당사 추정치 103억원 대비 80% 상회(북미 매출액 140억원 추정). OPM 50.8%를 기록하며 역대 최고 수준 기록하였는데, 북미 판매에 따른 GPM 개선과 비용 효율화가 주효. 3Q24 판관비 295억원 발생하며 역대 최저 수준인 판관비율 28% 기록. 2025E에도 무형자산상각비 증분(YoY +0.5%p) 외 추가 비용 없을 전망

▶️ 추가적인 Upside 요소는 화장품. 3Q24P 화장품 매출액 90억원으로 YoY +36%로 동사 브랜드인 웰라쥬는 H&B 채널 및 온라인 같은 기존 코어 채널에서의 성장이 견인. 이에 따라 2025E 화장품 매출액 YoY +25% 성장한 442억원 전망

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3O1jnHe >