풋백옵션.....?

[주동]

풋백옵션

금융파생상품 거래에서 미리 약정한 날짜나 가격에 실물이나 금융자산을 판매할 수 있는 권리를 풋옵션이라고 한다. 풋백옵션은 이를 기업의 인수·합병(M&A)에 적용한 것으로, 풋옵션과 구별하기 위하여 붙여진 명칭이다. 미래의 인수 시점에서 자산가치를 정확히 산출하기 어렵거나 자산가치 하락이 예상될 경우에 사용된다.

M&A의 인수자는 자금이 부족할 경우에 재무적 투자자로부터 이를 조달한다. 이때 재무적 투자자는 경영 실패로 인수한 기업의 가치가 하락하면 투자금을 회수하지 못하여 손해를 보게 되므로, 투자의 위험성을 피하기 위하여 인수자에게 일정 시점까지 주가가 일정 금액에 미치지 못하면 자신의 보유 지분을 되사줄 것을 요구하는 경우가 많다.

2006년 11월 금호아시아나그룹은 대우건설을 인수하기 위하여 국내외의 18개 재무적 투자자들로부터 인수대금의 절반이 넘는 3조 5000억 원을 조달하면서 복리로 연 9%에 이르는 과도한 수익률을 풋백옵션으로 보장하였다. 또 재무적 투자자들은 대우건설의 주식을 2만 6000원에 인수하면서 2008년 12월 시점에 주가가 3만 2000원에 미치지 못할 경우에 이를 금호산업에 매각할 수 있다는 풋백옵션을 보장받았으며, 이로 인하여 금호산업의 주가는 급락하였다.

이러한 사례에서 알 수 있듯이 풋백옵션은 기업의 재무구조에 결정적 영향을 미칠 수 있지만, 정작 투자자들은 중요한 정보를 몰라 피해를 입는 경우가 많았다. 이에 금융감독원과 한국거래소는 2010년 3월 29일부터 M&A 과정에서 풋백옵션 등의 계약을 체결한 경우에 관련 내역을 공시할 것과 과거에 맺은 풋백옵션 계약도 반기·분기 사업보고서의 파생상품 현황에 기재할 것을 의무화하였다. 이를 위반하면 고의성이나 중대성 여부에 따라 형사처벌 또는 금융위원회의 행정처분을 받게 된다. 

콜옵션

옵션거래에서 특정한 기초자산을 만기일이나 만기일 이전에 미리 정한 행사가격으로 살 수 있는 권리.

풋옵션과 상반된 개념이다. 가장 일반적인 형태의 옵션으로, 구입할 수 있는 자산의 종류에는 제한이 없으나 일반적으로 옵션거래소에서 거래되고 있는 것은 주식과 사채에 대한 옵션이다. 콜옵션을 매입한 사람은 옵션의 만기 내에 약정한 가격(행사가격)으로 해당 기초자산을 구매할 수 있는 권리를 갖게 되고, 콜옵션을 매도한 사람은 매입자에게 기초자산을 인도해야 할 의무를 갖는다.

그런데 옵션은 선물과 달리 권리만 있고 의무가 없으므로 매입자는 해당 옵션을 매도한 사람에게 일정한 대가(프리미엄)를 미리 지불해야 하며, 이에 따라 옵션매입자는 자신에게 유리한 경우에만 그 권리를 행사하여 이익을 누리고 그렇지 않은 경우에는 권리행사를 포기할 수 있는 선택권을 갖게 된다. 반면에 옵션매도자는 매입자의 권리행사에 응해야 할 의무를 갖는 대신 옵션매입자로부터 프리미엄을 취득한다.

옵션매입자의 손익은 기초자산의 현재가격, 행사가격 및 매입시 지불한 프리미엄에 의하여 결정되는데, 현재가격이 행사가격보다 높을 경우 매입자는 권리를 행사함으로써 그 차액만큼 이익을 얻을 수 있으며, 현재가격이 행사가격보다 낮을 경우에는 권리행사를 포기할 수 있다. 따라서 가격상승 정도에 따라 매입자의 이익은 확대될 수 있으며, 가격이 하락하더라도 손실을 계약 당시에 지급한 프리미엄에 한정시킬 수 있다.

또 옵션매도자의 손익은 현재가격이 행사가격보다 낮을 경우 매입자가 권리행사를 포기하게 되므로 이미 지불받은 프리미엄만큼 이익이 발생하지만 현재가격이 행사가격보다 높을 경우에는 가격수준에 관계없이 기초자산을 행사가격으로 인도해야 하므로 가격상승 정도에 따라 큰 손실을 감수해야 한다.