한화손해보험 : 모사재인 성사재천

[맥가이버]

키움증권 보험/증권 안영준]

✅ 한화손해보험 - 모사재인 성사재천 (謀事在人 成事在天)

◆ 양호한 투자이익에 힘입어 기대치 부합 
- 3분기 순이익은 910억원으로 77% (YoY) 증가, 컨센서스/추정치 부합
- 음의 예실차 및 자동차/일반보험이 소폭 적자 기록했지만, 견조한 CSM 상각익과 양호한 투자이익이 이를 상쇄 

◆ 안정적인 실적 흐름을 이어가는 중
- 보험이익 56% (YoY) 증가, 장기 69% (YoY) 증가/자동차보험손익 적자전환한 -3억원/일반보험손익은 적자지속된 -12억원
- 장기보험 성장은 전년동기 손실부담계약비용이 약 470억원 반영된 낮은 기저의 영향
- 신계약 CSM은 2% (YoY) 증가한 1,807억원, 실손보험 해지 등의 영향으로 CSM 조정 1,398억원으로 확대
- CSM 잔액은 전분기대비 0.6% 감소한 3조 9,384억원
- 3분기말 기준 예상 K-ICS 비율은 178%(경과조치 전)

◆ 투자의견 Outperform, 목표주가 5,500원 유지     
- 과거보다 강력해진 펀더멘털이 확인되는 중이며 신계약 실적도 안정적
- 다만 무/저해지 계리적 가정 변경 반영 시 약 10%p의 K-ICS 비율 하락 예상되며,
- 3분기말 기준 이익잉여금 내 해약환급금준비금 비중 81%로 배당에 대한 불확실성 지속
- 실적은 견조하나, 배당에 대한 불확실성 해소는 규제 완화 여부에 달림

링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11075