에스티아이; 수주잔고 2,493억원에서 얻을 힌트

[맥가이버]

[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]

* 에스티아이; 수주잔고 2,493억원에서 얻을 힌트

▶️ P/E밴드 하단을 하회하는 밸류에이션. 매수 기회 근접
- 4분기부터 주요 고객사의 투자 집행에 따른 성장 전환 기대
- 25~26년 메모리 반도체 중심의 국내외 Fab 건설 본격화 예상
- 3분기 기준 수주잔고 2,493억원으로 크게 확대

- 2025년 1) Reflow 장비 해외 고객사 다변화, 2) 포트폴리오 확대(반도체 전공정향) 스토리 여전히 유효. 역사적 저점을 하회하는 12MF P/E 4.6배는 과도한 저평가

▶️ 3Q24 Review: 인프라 투자지연은 아쉬우나 Reflow는 계획대로
- 3분기 영업이익 24억원으로 지난 추정치(14억원) 상회
- 운영효율화 및 제품믹스 개선이 나타난 것으로 판단

- 4분기 영업이익 95억원으로 QoQ +301% 전망
- 주요 고객사의 인프라 투자 집행 및 Reflow 매출 증가 영향

▶️ Valuation & Risk: 시장의 우려는 과도한 상태
- 투자의견 '매수', 목표주가 24,000원 하향
- 주요 고객사의 인프라 투자 지연 및 메모리 업체의 HBM Capa 증설 강도 우려 확산 → 시장의 투자심리는 보수적. 이를 고려하면 17~23년 12MF P/E(Low) 평균 적용
- 12MF EPS 3,413원에 Target P/E 7.1배 적용


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