원익QnC : 과도한 하락 구간 진입

[맥가이버]

하나증권 IT 김민경]

원익QnC (074600.KQ/매수): 과도한 하락 구간 진입

자료: https://cutt.ly/ueJZVDUa

■ 3Q24 Review: 컨센서스 하회하는 실적

원익QnC는 연결기준 24년 3분기 매출액 2,251억원(YoY +26%, QoQ -3%), 영업이익 299억원(YoY +126%, QoQ -18%, OPM 13%)을 기록

쿼츠, 세라믹스, 세정 및 기타 부문 매출이 각각 763억원, 59억원, 261억원, 1,169억원을 차지했으며 모멘티브 실적이 포함된 기타 부문 매출이 전분기대비 12% 감소한 것이 전분기 대비 매출 감소의 주 원인

매출액 대비 영업이익 하락폭이 컸는데 [1]모멘티브 매출 감소 및 믹스 악화, [2]국내 및 대만의 전기료 인상에 따른 원가율 상승 및 [3]고객사 가동률 하락으로 인한 세정부문 가동률 하락이 종합적으로 영향을 미친 것으로 파악

■ 4Q24 Preview: 계절적 요인으로 이익률 감소

원익QnC는 4분기 매출액 2,270억원(YoY +12%, QoQ +1%), 영업이익 208억원(YoY +144%, QoQ -30%, OPM 9%)을 기록할 전망. 사업부문 별로는 쿼츠, 세라믹스, 세정 및 기타 부문에서 각각 717억원, 56억원, 251억원, 1,246억원의 매출이 발생할 것으로 예상

계절적 요인(고객사 재고조정 및 연말 연휴)을 감안하면 쿼츠 매출액이 전분기대비 9% 감소할 것으로 예상되나 모멘티브를 비롯한 타 사업부문 매출은 전분기대비 증가할 전망. 4분기 일회성 비용이 반영되며 영업이익률은 10%를 하회할 것으로 추정

반도체 제조사의 보수적인 투자 및 유틸리티 비용 증가 등 부정적인 영업환경에도 불구하고 원익QnC는 25년 [1] 대만 고객사 및 글로벌 장비사향 공급 품목 확대, [2]세정 부문의 고부가 제품 중심 믹스 개선 등을 통해 타 파츠사 대비 실적차별화가 가능할 것으로 예상

■ 목표주가 하향하나 투자의견 BUY 유지

원익QnC에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 31,500원으로 하향. 목표주가는 12개월 선행 BPS 18,995원에 지난 3년간 PBR 평균인 1.66배를 적용해 산출

메모리 반도체 제조사의 투자 기조가 과거 대비 보수적으로 변했고 미국 대선 이후 불확실성 확대로 전반적인 반도체 업종의 주가 부진이 지속. 다만 원익QnC의 현재 주가는 PBR 1.07배 수준으로 역사적 최저점 구간에 진입

대외적으로 불리한 영업환경 속에서도 메이저 고객사 향 제품 확대 및 제품 믹스 개선을 통해 업종 내 경쟁력 강화를 도모하고 있다는 점을 감안하면 추후 반도체 업종 반등 구간에서 여타 종목 대비 아웃퍼폼이 가능할 것으로 판단