두산테스나; 기술력은 있으나 업황이 다소 부정적

[맥가이버]

[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]

* 두산테스나; 기술력은 있으나 업황이 다소 부정적

▶️ 2025년 신규 매출 확대 및 고객사 다변화 가시화
- IT 불확실성 및 비용 증가로 2024년 실적은 다소 부진
- 다만, 기술력 부문에서 한국 비메모리 OSAT로 자리 잡는 중
- 1Q24 엔지온 인수, 3Q24 제품군 확대로 경쟁력 강화 중
- 2025년 모바일향 외 매출 확대 및 고객사 다변화 가시화 기대

▶️ 3Q24 Review: 외주 물량 및 비용 측면에서 다소 아쉬운 실적
- 3분기 영업이익 111억원으로 신한 추정치 대비 33% 하회
- 상반기 CapEx에 따른 감가상각비 증가(+22억원) 및 성과급 충당금 반영에 따른 인건비 증가(+30억원)로 수익성 부진

- 4분기 영업이익 75억원 전망
- 주요 배경은 1) 차량용 SoC 외주 물량 예상치 하향, 2) 1Q25 고객사의 신제품 출시 효과 감소

▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 32,000원 하향
- 12MF EPS 2,183원에 Target P/E 14.5배(지난 5년 P/E 평균) 적용
- SoC 및 CIS 수요 감소에 따라 실적추정치 24~25년 각각 약 30% 내외 하향

▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330663