Michael Debabrata Patra: 인도 경제 - 기회와 도전

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Michael Debabrata Patra: 인도 경제 - 기회와 도전

2024년 3월 25일 교토에서 열린 노무라의 제40회 중앙은행 세미나에서 인도중앙은행 부총재 마이클 데바브라타 파트라(Michael Debabrata Patra) 박사의 기조 연설.

본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

중앙은행 연설  |  

2024년 4월 10일

마이클  데바브라타 파트라

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노무라의 제40회 중앙은행 세미나에 초대받게 된 것을 영광으로 생각합니다. 여기서의 논의는 중앙은행 업무 수행에 새로운 과제를 제시하는 글로벌 경제에서 진행 중인 구조적 변화의 맥락에서 주제적 관련성을 가정합니다. 다양한 성장 경로와 다양한 속도 및 규모의 디스인플레이션 외에도 체제 변화는 고유한 불확실성을 전달합니다.

인도를 동의어로 간주하는 크리켓 경기의 용어로 볼 때, 야구 경기에서도 마찬가지입니다. 배트 블레이드 중앙에 공이 최대 가속과 최소한의 진동으로 튀어오르는 지점이 있습니다. 일반적으로 필드를 가로질러 경주하거나 그 위로 항해하기 위해 타자의 손에 있습니다. 스윗스팟(Sweet Spot)이라고 합니다. 인도 경제는 진화의 최적점에 있습니다. 실질GDP는 주요국 중 가장 빠른 속도로 증가하고 있다. 인플레이션은 비록 고르지 못하지만 목표에 접근하고 있습니다 . 대외 대차대조표는 왕성한 자본 유입, 적당한 경상수지 적자, 대규모 외환 보유고로 인해 그 어느 때보다 튼튼해졌습니다. 재정 건실화는 팬데믹 이후 3년 연속이다. 기업 부문은 부채 축소를 통해 새로운 자본 투자 사이클을 시작할 준비가 되어 있습니다. 금융 부문은 향후 수십 년 동안 증가하는 성장 궤도에 따른 자원 요구 사항을 중재할 준비를 하기 때문에 더욱 건전하고 탄력적입니다. 이러한 발전을 반영하면서, 투자자들이 이미 전개되는 인도 이야기를 매수할 준비를 하고 있음에도 불구하고 금융 시장은 강력한 낙관론으로 불타고 있습니다.  

이러한 배경에서 저는 인도 경제 상황의 몇 가지 측면, 흥미로운 기회, 인도의 야심 찬 목표에 대한 주요 과제를 여러분에게 소개하려고 생각했습니다. 시간관계상 열거형보다는 선별적으로 설명하겠습니다. 예를 들어, 나는 2005년부터 2021년까지 4억 1,500만 명(미국과 일본의 인구를 합친 인구)의 국민을 빈곤에서 벗어나게 하는 혁신적인 사회 변화나 인도가 이미 2020년에 달성한 세계적 리더십에 대해서는 언급하지 않을 것입니다. 다양한 농산물부터 트랙터, 스마트폰, IT 서비스, 디지털 결제, 위성 발사 우주 기술까지 폭넓게 생산합니다.

경제 상황

인도의 성장 추세는 코로나19가 발생하기 전인 2000년대에 기록된 7% 이상 증가하는 초기 징후와 함께 팬데믹 이후 상승 추세의 정점에 있습니다. 민간 소비는 일반적으로 인도 GDP의 약 60%를 차지하지만 전환점을 제공하는 것은 투자와 수출입니다. 2021~24년에는 글로벌 역풍으로 인해 수출 레버가 약해졌으나 인프라에 대한 공공 지출이 성장 추세의 강화를 위한 기관차 역할을 하고 있습니다. 최근 조사에 따르면 민간투자가 붐비고 있는 것으로 나타났다.

인도의 최근 성장 성과는 많은 사람들을 놀라게 했으며, 이는 수많은 업그레이드를 촉발시켰습니다. 예를 들어, 국제통화기금(IMF)은 2023년 4월부터 2024년 1월까지 2023년 전망치를 80bp 상향하여 누적 수정했습니다. 최신 업데이트에서는 인도가 글로벌 성장의 16%를 기여할 것으로 예상하며, 이는 두 번째로 큰 비중을 차지합니다. 시장 환율 기준으로 세계에서 인도는 세계 5위의 경제 대국이며 향후 10년 내에 독일과 일본을 추월할 위치에 있습니다. 구매력 평가(PPP) 기준으로 인도 경제는 이미 세계 3위 규모입니다. OECD의 2023년 12월 업데이트에 따르면 인도는 2045년까지 PPP 기준으로 미국을 제치고 세계 2위의 경제 대국이 될 것입니다. 이러한 기본 강세는 인도 루피(INR)의 PPP 가치에도 반영됩니다.

기회

이러한 상황에서 인도의 도약에 힘을 실어줄 몇 가지 순풍을 인용하겠습니다.

첫째, 인구통계는 성장 프로필의 상승을 선호합니다. 현재 인도는 세계에서 가장 많은 인구와 가장 젊은 인구를 보유하고 있습니다. 평균 연령은 약 28세입니다. 2050년대 중반이 되어서야 노령화가 시작될 것입니다. 따라서 인도는 노동 연령 인구 비율과 노동력 참여율 증가에 힘입어 30년 이상의 인구통계학적 배당 기간을 누릴 것입니다. 이는 노화 문제에 널리 직면해 있는 세계와는 현저한 대조를 이룹니다.

둘째, 인도의 성장 성과는 역사적으로 국내 자원에 기반을 두고 있으며 해외 저축은 미미하고 보충적인 역할을 했습니다. 실제로 인도는 마틴 펠드스타인(Martin Feldstein)과 찰스 호리오카(Charles Horioka)가 1980년에 관찰한 국내 저축률과 투자율 사이의 높은 상관관계에 대한 의문을 갖고 있습니다. 이는 경상수지 적자(CAD)에도 반영됩니다. GDP의 약 2.5%다. 현재 CAD 평균은 약 1%이며 이는 외부 부문 탄력성의 다양한 지표와 관련이 있습니다. 예를 들어 대외 부채는 GDP의 20% 미만이고 순 국제 투자 부채는 12% 미만입니다. 부채 상환은 경상 수입의 7% 미만을 흡수하며, 12개월에 걸쳐 원금 상환이 완료되는 것은 국제 준비금의 48% 미만에 해당합니다. 이러한 타고난 강점을 반영하여 INR은 2023년에 변동성이 가장 적은 통화 중 하나였습니다. 실제로 2024년 초반에는 명목 및 실질 측면에서 모두 상승세를 보였습니다.

셋째, 대규모 재정 부양책을 통한 코로나19 팬데믹 대응으로 일반 정부 재정 적자는 2020년 GDP의 13.1%, 공공 부채는 GDP의 89.3%에 이르렀습니다. 2021년부터 점진적인 재정 건실화 경로가 채택되었습니다. 22 이는 2024년 3월까지 일반정부 적자를 GDP의 8.6%로, 공공 부채를 GDP의 81.6%로 가져왔습니다. 동적 확률론적 일반균형(DSGE) 모델을 사용하면 생산적인 고용을 목표로 재정 지출의 우선순위를 재설정하는 것으로 추정됩니다. 발전 분야, 에너지 효율적인 전환을 수용하고 디지털화에 투자하면 2030~31년까지 일반 정부 부채가 GDP의 73.4%로 감소할 수 있습니다. 이와 대조적으로 IMF는 2028년 선진국의 부채-GDP 비율이 116.3%, 신흥국과 중간소득 국가의 경우 75.4%로 증가할 것으로 예상했다.

넷째, 인도의 금융 부문은 대부분 은행 기반입니다. 2015~2016년에는 글로벌 금융위기로 인한 자산손상 과잉 문제와 그 이후 몇 년 동안 자산건전성검토(AQR) 형태의 심층 수술을 통해 해결되었습니다. 2017~2022년에 대규모 자본 확충이 이루어졌습니다. 2018년부터 유익한 효과가 나타나기 시작했습니다. 2023년 3월까지 총 및 순 부실자산 비율은 각각 3.9%와 1%로 감소했으며, 대규모 자본 완충 장치와 유동성 보장 비율은 100%를 훨씬 넘었습니다. IBC(지불 및 파산법)는 은행 대차대조표의 스트레스를 해결하기 위한 제도적 환경을 조성했습니다. 현장 감독은 SupTech, 빅 데이터 분석 및 사이버 보안 훈련을 활용하는 오프사이트 감시로 보완됩니다. 최근에는 은행 수익성이 크게 개선되면서 선순환적인 신용 상승이 뿌리내렸습니다. 신용 위험 및 이자율 위험에 대한 스트레스 테스트를 통해 은행은 심각한 스트레스 시나리오에서도 최소 자본 요건 이상을 유지할 것으로 나타났습니다. 거시경제 및 금융 안정성은 중기 성장 전망의 기반을 제공하고 있습니다.

다섯째, 인도는 기술을 활용한 혁신적인 변화를 겪고 있습니다. JAM의 삼위일체 – Jan Dhan(기본적이고 단순한 계정); Aadhaar(범용 고유 식별) 휴대폰 연결 – 공식 금융의 범위를 확대하고 기술 스타트업을 활성화하며 직접적인 혜택 이전을 목표로 삼고 있습니다. 여러 은행 계좌를 모든 참여 은행의 단일 모바일 애플리케이션으로 지원하는 개방형 시스템인 인도의 통합 결제 인터페이스(UPI)는 은행 간, P2P 및 개인 대 판매자 거래를 원활하게 추진하고 있습니다. 인도의 결제 시스템은 24 x 7 x 365 기반으로 운영됩니다. 오프라인 결제, 피처폰 결제, 대화결제 등의 기능이 통합되었습니다. UPI의 국제화가 빠르게 진행되고 있습니다.

여섯째, 인도의 인플레이션은 팬데믹으로 인한 공급 충격, 기후로 인한 식품 가격 급등, 공급망 중단, 러시아-우크라이나 분쟁에 따른 글로벌 원자재 가격 압력으로 인한 공급 충격이 급증한 후 완화되고 있습니다. 그러나 특히 인도의 인플레이션은 인플레이션 기대치를 고정하고 특이한 식품 가격 압력을 해소하기 위한 통화-재정 조정 정책에 대응하여 초기에 최고조에 달했습니다. 그 결과, 인플레이션은 2023년 9월부터 다시 허용 범위로 떨어졌고, 핵심 인플레이션은 꾸준히 목표치 이하로 떨어졌습니다. 조정된 접근 방식을 통해 RBI는 식품 가격 충격의 1차 효과를 조사하여 공급 관리가 수요와 공급의 균형을 맞출 수 있었습니다. 이는 통화 긴축 정책으로 인한 금융 안정성과 성장 위험을 최소화했습니다.

도전과제

인도는 팬데믹으로 인해 상처를 입었지만 탄력적으로 회복했으며, 이러한 기회가 만들어내는 상승세를 타고 개발 야망을 가지고 시도할 준비가 되어 있습니다. 이륙은 여러 가지 과제로 인해 발생하는 역풍에 맞서 싸워야 합니다. 다시 한 번, 시간의 이익을 고려하여 선택적으로 접근할 것을 제안합니다.

인구통계학적 배당금을 거두는 것은 GDP 성장에 대한 노동력의 기여도를 확대하는 데 달려 있습니다. 현재 인도의 부가가치에 대한 노동의 기여도는 국가 간 관점에서 비교했을 때 낮은 수준입니다. 특정 직업에 적합한 기술 측면에서 볼 때 고용 가능한 기술은 51%에 불과하며, 이는 기술과 같이 진행 중인 기술 향상 임무의 중요성을 강조합니다. 기술 격차를 해소하고 고용 가능성을 향상시키는 것을 목표로 하는 인도. 창업 및 기업가 정신 지원 이니셔티브는 혁신과 일자리 창출을 촉진합니다. Digital India 캠페인을 통한 디지털 혁신은 고용을 위한 새로운 길을 열어줍니다. 농촌 고용 프로그램과 여성 역량 강화 계획은 또한 부가가치에 대한 노동의 기여를 촉진합니다. 노동력의 80% 이상이 비공식 부문에 고용되어 있는데, 이에 대해서는 곧 다루겠습니다. 더욱이, 인도는 여성의 노동 참여율이 낮은 편입니다 1 . 여성의 노동 참여를 늘리는 것은 일하는 여성을 위한 사회적 규범이 필요한 중요한 과제입니다. 교육 기관 및 직장의 다양성을 장려합니다. 유연한 근무 시간과 직장 내 여성 친화적 정책 및 시설; 일과 삶의 균형 촉진 – 메타버스 2는  흥미로운 기회를 제공할 수 있습니다.

자격을 갖춘 노동력은 고품질 인프라의 지원을 받을 때 가장 잘 기여합니다. 2020년 인도의 인프라에 대한 1인당 투자액은 2015년 고정 달러 기준 미화 90.6달러로, 세계적 수준의 표준을 달성하려면 인프라 투자 성장을 약 3.5%에서 최소 6%로 높여 규모를 확대해야 합니다. 이를 위해서는 투명한 규제, 신속한 정리, 원활한 토지 취득 및 기후 정리 정책, 적절한 재정이 필요합니다. 연속적인 노동조합 예산에 대한 지속적인 인프라 지출 및 물류 추진은 인도의 인프라 목표에 자금을 조달할 수 있는 환경을 조성하고 있습니다. 인프라 구축은 국가 인프라 파이프라인(NIP) 및 PM Gati-Shakti Mission과 같은 주요 계획을 통해 공공 정책의 핵심 초점이었으며 2015~16년 이후 총 투자에서 공공 투자가 차지하는 비중이 높아졌습니다. 지방 정부와 민간 부문도 자본 지출을 위한 무이자 대출과 생산 연계 인센티브(PLI) 제도를 통해 자본 지출을 늘릴 수 있는 권한을 부여받았습니다. 인프라 추진에는 도로, 철도, 항만, 전기, 디지털 인프라 및 옥상 태양광 발전이 포함됩니다.

인도의 미래에서 노동력의 역할 확대의 핵심은 제조업 부문의 역할을 중심으로 삼는 일자리의 공식화에 있습니다. 인도는 발전 여정에서 제조업을 크게 우회했습니다. 오늘날 서비스업은 인도 경제의 3분의 2를 차지합니다. GDP 대비 인도의 제조업 부문 비율(2015년 미국 달러 기준)은 여전히 ​​세계 평균보다 훨씬 낮습니다. 1990년대 이후 제조업의 평균 성장률은 7%였습니다 3 . 8.5% 성장으로 제조업의 점유율은 2030~31년까지 GVA의 20%로 증가하고, 성장률을 12.5%까지 높일 수 있다면 25%로 증가하여 인도를 전방 및 후방 연계를 갖춘 글로벌 제조 허브로 만들 것입니다. 경제의 다른 부문을 위해. 이를 달성하기 위해 인도는 4차 산업 혁명(자동화, 데이터 교환, 사이버 물리 시스템, 사물 인터넷, 클라우드 컴퓨팅, 인지 컴퓨팅 및 스마트 공장 구축, 첨단 로봇 공학)에 적응해야 합니다. 숙련된 인력이 열쇠를 쥐게 됩니다.

인도의 제조 및 서비스는 글로벌 시장에서 표현되어야 하며, 세계를 위한 인도를 만들어야 합니다. 2030년까지 인도의 상품 및 서비스 수출을 미화 7,680억 달러(세계 총 수출의 2.4%)에서 각각 상품 및 서비스 수출의 미화 1조 달러(전 세계 총 수출의 5%)로 늘리기 위해 집중적인 노력을 기울여야 합니다. IT, 디지털 서비스, 부가가치 농산물 등 분야의 형태로 잠재력이 존재합니다. 고부가가치 관광; 금융 서비스; 소매 및 전자상거래. 글로벌 역량 센터(GCC)는 다국적 기업(MNE)에 제품 혁신을 주도하고, 기술 발전을 주도하고, 차세대 지적 재산(IP)을 창출하고 글로벌 규모의 디지털화 이니셔티브를 주도할 수 있는 고유한 기회를 제공함으로써 이미 이러한 잠재력을 활용하고 있습니다. 인도는 생산 연계 인센티브 제도, 수출 허브로서의 지역 등의 계획을 통해 이러한 수출 추진을 준비하고 있습니다. 중소기업(MSME)의 수출 잠재력을 지원합니다.

인도가 강력한 제조 기반을 바탕으로 수출 강국으로 부상함에 따라 인도 루피의 완전한 국제화는 자연스러운 결과가 될 것입니다. 여러 가지 요인이 이미 마련되어 있습니다. 인도 디아스포라는 세계에서 가장 큰 규모이며 인도는 송금을 가장 많이 받는 국가입니다. 인도 루피는 국내보다 해외에서 3배 더 많이 거래됩니다. 인도는 아시아 및 중동의 여러 국가와 현지 통화 결제 협정을 맺고 있으며 결제 시스템의 연동이 진행 중입니다. 깊고 유동적인 금융 시장이 발전하고 있습니다. GIFT 도시 구자라트의 국제 금융 센터는 번성하는 금융 생태계를 통해 글로벌 금융 및 기술 허브로 떠오르고 있습니다. 글로벌 채권 지수에 인도 국채가 곧 편입되면서 인도에 대한 익스포저 수요도 촉진될 가능성이 높습니다. 거시경제 및 금융 안정성에 대한 정책적 강조도 INR에 긍정적입니다. INR의 매출액이 글로벌 외환 매출액에서 미국 이외의 비유로 통화가 차지하는 비율(4%)과 동일하다면 INR은 국제 통화로 도착하게 됩니다.

제가 언급할 마지막 과제는 지속 가능한 발전을 위한 인도 경제의 녹색화입니다. 제26차 당사국 총회(COP26)에서 2030년까지 환경에 대한 인도의 약속은 다음과 같습니다. (i) 500GW 비화석 에너지 용량; (ii) 50% 재생에너지로 구성된 에너지 믹스; (iii) 총 예상 탄소 배출량을 10억 톤만큼 줄입니다. (iv) 경제의 탄소 집약도를 45%까지 줄입니다. (v) 2070년까지 순 제로 달성. 순 제로 목표를 달성하려면 기술에 대한 적절한 접근과 함께 미화 10조 1천억 달러의 누적 투자가 필요할 것으로 추산됩니다.

결론

경제 성장과 발전의 측정과 분석을 전문으로 한 영국의 저명한 경제학자 앵거스 매디슨(Angus Maddison)에 따르면, 인도는 서기 1년부터 1000년까지 세계 GDP에서 가장 높은 비중을 차지하는 세계 최대의 경제였습니다. 이후 600년 동안 인도는 간헐적으로 2위 자리로 떨어졌지만, 서기 1700년에는 세계 GDP의 24.4%를 차지하며 세계 최대 경제 대국의 자리를 되찾았습니다. 그 후 식민지 지배와 오랜 후퇴가 찾아왔다.

제가 설명한 타고난 강점과 국가가 어려움을 극복하고 열망하는 목표를 달성하도록 이끄는 에너지와 변화를 고려할 때 인도가 10%의 성장률로 향후 10년을 맞이하는 것을 상상하는 것이 가능합니다. 이것이 달성되면 인도는 앞서 살펴본 것처럼 2045년이 아니라 2032년에는 세계 2위의 경제 대국이 되고, 2050년에는 최대 경제 대국이 될 것입니다.

감사합니다.

Harendra Behera, Binod B Bhoi, Asish Thomas George로부터 받은 귀중한 의견과 Vineet Kumar Srivastava의 편집 지원에 감사드립니다.

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1 세계은행(세계개발지표)에 따르면 인도는 2022년 여성 노동력 참여율 측면에서 186개국 중 170위를 차지했습니다.

2 메타버스는 아바타로 대표되는 사용자가 일반적으로 3D로 상호 작용하는 가상 세계를 말하며 가상 현실(VR), 증강 현실(AR) 헤드셋 및 블록체인 기술을 사용하여 촉진됩니다.

3 현재 제조업 비중은 17%입니다.

저자 소개

마이클 데바브라타 파트라

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