AP시스템 : OLED와 첨단 반도체 패키징 수혜를 동시에

[맥가이버]

NH/이규하] AP시스템

■ AP시스템 - OLED와 첨단 반도체 패키징 수혜를 동시에

- 동사는 ELA와 LLO 장비를 포함한 디스플레이 공정 장비 및 관련 부품, 그리고 RTP 등 열처리 관련 반도체 장비를 공급하는 업체. 디스플레이는 해당 장비에서 압도적 글로벌 1위, 반도체에서는 점유율 및 포트폴리오 확대 중. 향후 안정적 재무 구조 및 디스플레이 업황 개선, 반도체 확대로 구조적 성장 가능할 전망

- 먼저 디스플레이 장비 및 부품 사업은 OLED 침투율 확대에 힘입어 중장기 안정적인 성장 가능할 것. 중화권 디스플레이 업체들의 OLED 팹 가동률 상승 및 투자 확대 직접 수혜도 긍정적. 특히 8세대 투자의 경우 15k당 약 1,000억원 초중반의 매출이 기대되어 6세대 대비 50% 증가. 2025년부터 수주 본격화될 것

- 반도체 장비는 국내 및 중화권 업체로 고객을 다변화하고 있으며 고객사 내에서도 짧은 리드타임과 약 30% 이상 저렴한 가격 경쟁력을 통해 점유율 확대 중. 중장기로는 글로벌 반도체 및 패키징 업체들과 다이싱/디본더 등 차세대 반도체 패키징 R&D를 진행중인 만큼 반도체 장비에서도 두각을 나타낼 것으로 기대

- 동사 2024년 영업이익은 499억원(-17% y-y)수준으로 전년비 감소할 것으로 예상되나 2025년에는 OLED 팹 가동률 확대, 폴더블 및 LTPO 전환 투자 등에 힘입어 610억원(+22.2% y-y)을 기록할 전망

- 현재 주가는 2025년 주당순이익 기준 PER 4.7배로 역사적 밸류에이션 저점. 순현금이 1,000억원을 상회하고 연간 500억원 이상의 영업활동 현금 창출능력의 재무적 안정성, OLED 침투 확대 및 첨단 반도체 장비로의 다변화 고려 시 현재 주가 과도한 저평가 구간이라고 판단