José Luis Escrivá: 유럽 금융 시스템의 미래

[이매진]

José Luis Escrivá: 유럽 금융 시스템의 미래

2025년 7월 10일, 엘카르기가 빌바오에서 주최한 포럼에서 스페인 중앙은행 총재 호세 루이스 에스크리바가 한 연설.

이 연설에서 표현된 견해는 연설자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

https://www.bis.org/review/r250717f.htm

José Luis Escrivá: The future of the European financial system

r250717f (1).pdf

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오늘 엘카르기가 주최하는 이 포럼에 참석하게 되어 진심으로 기쁩니다. 특히 엘카르기 회장인 랜더 아르테체(Lander Arteche)와 총괄 매니저인 제논 바스케스(Zenón Vázquez)의 따뜻한 초대에 감사드립니다.

이러한 행사는 생각을 나누고, 무엇보다도 경청할 수 있는 기회입니다. 생산 시스템의 현실, 자금 조달의 어려움, 그리고 변화하는 환경에서 나타나는 기회를 가장 잘 이해하는 사람들의 목소리에 귀 기울이는 것입니다.

그리고 지금 이 순간을 정의하는 것이 있다면, 바로 그것입니다. 바로 변화입니다. 광범위하고, 빠르며, 여러 면에서 불확실한 변화입니다. 이러한 배경에서 유럽 금융 시스템의 미래에 대해 이야기하는 것은 단순한 이론적인 논의를 넘어, 앞으로 수십 년 동안 유럽의 성장, 혁신, 그리고 사회적 결속을 어떻게 재정 지원하고 유지할 것인지에 대한 논의입니다.

그래서 오늘 저는 21세기의 도전에 더 잘 대처할 수 있도록 보다 강력하고, 보다 통합되고, 보다 잘 갖춰진 유럽 금융 시스템을 구축하는 방법에 대한 몇 가지 생각을 여러분과 공유하고자 합니다.

얼마 전부터 분명해졌듯이, 유럽이 직면한 국제 환경은 더욱 복잡해졌고, 여러 면에서 더욱 불리해졌습니다.

기술, 무역, 군사적 패권을 놓고 경쟁하는 블록들이 등장하면서 지정학적 분열이 심화되면서 수십 년간 유럽의 번영을 뒷받침해 온 다자간 질서가 흔들리고 있습니다. 이러한 상황은 무력 충돌의 증가로 더욱 악화되고 있으며, 이는 비극적인 결과를 초래할 뿐만 아니라 무역 흐름, 글로벌 가치 사슬, 그리고 물론 국제 금융 시스템에도 직접적인 영향을 미칩니다.

이 모든 것이 깊은 불확실성의 분위기를 조성하는데, 이러한 분위기는 지속적이며 어느 정도 구조적인 것으로 보입니다.

이러한 배경 속에서 에너지, 기술, 금융 분야에서 상당한 대외 의존도를 보이는 유럽은 더욱 취약해졌습니다. 미국과 중국이 주도하는 급속한 기술 변화와 인구 감소까지 더해지면서 전략적 대응의 시급성은 더욱 분명해졌습니다.

점점 더 복잡하고 불확실해지는 세상에 직면하여 유럽은 명확하고 야심 차며 결속력 있는 전략적 대응을 구체화해야 합니다. 장벽을 높이거나 세계로부터 물러나는 것이 아니라, 국제 무대에서 더욱 강력하게 우리 자신을 드러내기 위해 경제적, 기술적 기반을 강화해야 합니다.

그렇게 하려면 내부 시장을 성장 전략의 핵심에 두고, 생산성을 확고히 높이고, 기술 혁신과 탈탄소화를 가속화하고, 경제 및 방위 주권을 강화해야 합니다.

경쟁력은 의심할 여지 없이 이 의제의 핵심입니다. 경쟁력을 효과적으로 발전시키기 위해서는 유럽 기관과 회원국 간의 조율된 행동이 필수적입니다. 이 의제의 초석은 다음과 같습니다.

• 내부 시장을 강화하고, 유럽 기업의 성장과 규모 확장을 방해하는 장벽을 제거합니다.
• 기업에 영향을 미치는 규제 프레임워크를 단순화합니다.
• 무역, 산업 및 경쟁 정책을 조정하고 전략적 산업의 발전에 도움이 되는 틀을 확보합니다.
• 유럽연합(EU)의 전략적 자율성을 증진하는 강력한 방위 산업을 개발합니다.
• 다양하고 효율적이며 회복력 있는 자금 조달.

정부 투자는 이러한 의제를 추진하는 데 필수적입니다. 이는 유럽이 이러한 변화에 필요한 인프라와 공공재를 갖추도록 지원하는 동시에 민간 투자를 활성화하고 경제 전체에 승수 효과를 창출하는 수단이기 때문입니다. 특히 국경 간 에너지 그리드, 공동 디지털 플랫폼, 공동 방위 역량과 같은 EU 차원의 공공재는 EU의 응집력, 경쟁력, 그리고 전략적 자율성을 강화하는 데 핵심적인 역할을 합니다.

유럽 경쟁력 전략의 핵심에는 유럽 대륙 생산 시스템의 진정한 근간인 중소기업(SME)이 있습니다. 중소기업은 EU 비금융 민간 부문 일자리의 75% 이상과 부가가치의 50% 이상을 차지합니다. 스페인의 경우 이 수치는 더욱 높습니다. 1

하지만 중소기업의 진정한 중요성은 양적 지표를 넘어 혁신의 원동력이기도 합니다. 실제로 가장 혁신적인 스타트업 중 다수가 이 생태계에서 탄생했습니다. 중소기업의 민첩성, 창의성, 그리고 고객과의 긴밀한 연계성은 기회를 신속하게 포착하고 해결책을 개발할 수 있도록 지원합니다.

하지만 점점 더 까다로워지는 글로벌 환경에서 자리를 잡고 규모를 확장하며 경쟁하려면, 이러한 기업들은 단일 시장 접근성을 원활하게 하는 프레임워크와 적절한 자금 조달원이 필요합니다. 부족한 규모와 자금 조달은 많은 스타트업에게 여전히 구조적 장벽으로 남아 있습니다.

이러한 배경에서 유럽 집행위원회가 최근 제안한 두 가지 입법안, 즉 단일 시장 발전에 초점을 맞춘 법안과 스타트업 및 스케일업 기업 지원에 초점을 맞춘 법안은 의미 있는 진전을 보여줍니다. 특히, 혁신적인 중소기업을 위한 "28번째 체제"를 구축하여 EU 차원의 프레임워크 하에서 운영될 수 있도록 하는 제안은 신속하고 단호하게 처리되어야 할 유망한 사업입니다.

스페인과 같이 평균 기업 규모가 특히 작은 나라에서는 이러한  조치가 혁신적일 수 있습니다.

하지만 경제 변혁 전략이 진정으로 실현 가능하려면 유럽의 금융 시스템이 이러한 도전에 대응할 수 있어야 합니다. 즉, 가장 필요한 곳에 자원을 효과적으로 투입할 수 있는 금융 구조를 갖춰야 합니다.

그러나 유럽 금융 시스템에는 여전히 대응력을 저하시키는 구조적 약점이 존재합니다.

• 국가 관할권 간 과도한 분열.
• 은행 중개에 대한 의존도가 높음.
• 통합이 거의 이루어지지 않은 얕은 자본 시장.

유럽이 전략적 야망을 유지하려면 이러한 단점을 극복하는 것이 중요합니다. 이를 위해 우리는 더욱 응집력 있고 효율적이며 회복탄력적인 금융 시스템을 구축하기 위해 노력해야 합니다. 이 시스템은 다음 세 가지 핵심 축으로 뒷받침됩니다.

1. 유로는 지불 시스템의 초석이자 유럽 주권의 전략적 자산입니다.
2. 견고하고 경쟁력 있는 은행 시스템.
3. 심층적이고 통합적이며 접근하기 쉬운 자본 시장.

그 중 첫 번째인 유로에 대해 먼저 말씀드리겠습니다.

유로는 단순한 통화 그 이상입니다. 첫째, 유로는 유럽의 정체성과 경제적 주권을 발전시키는 도구입니다. 유로는 현재 세계에서 두 번째로 많이 사용되는 통화이며, 전 세계 외환 보유액의 20%를 차지하는 반면, 달러는 58%를 차지합니다. 앞으로 유로의 세계적 위상은 유럽이 더욱 생산적이고 경쟁력 있으며 자율적인 경제로 전환하는 데 얼마나 성공하느냐에 크게 좌우될 것입니다.

유로는 유럽 결제 시스템의 중추 역할을 하며, 단일 유로 결제 지역(SEPA)의 발전으로 이러한 역할이 더욱 강화되었습니다. 그러나 유럽 소매 카드 결제의 72%는 여전히 비유럽 네트워크를 통해 이루어지고 있습니다. 새로운 디지털 지갑 제공업체의 등장으로 이러한 의존성은 더욱 심화되고 있으며, 달러 표시 스테이블코인의 확대로 인해 더욱 악화될 수 있습니다.

이러한 배경에서 디지털 유로 프로젝트는 전략적 차원을 지닙니다. 중앙은행이 지원하고 현금을 보완하는 법정 통화로서 디지털 유로는 외부 의존도를 줄이는 동시에 민간 결제 솔루션의 기반이 될 수 있습니다. 또한, SEPA를 통합하고 향후 위험으로부터 보호할 수 있는 기회를 제공합니다.

이미 디지털 형태의 유로가 사용되고 있는 도매 시장에서는 중앙은행과 상업은행 간의 안전한 실시간 결제를 위한 유럽 플랫폼인 TARGET과 같은 핵심 인프라를
토큰화 및 분산원장기술과 같은 신기술에 맞춰 조정하는 것이 과제입니다. 이러한 인프라와 해당 기술을 사용하는 민간 플랫폼 간의 상호운용성을 확보하여 금융 시스템의 효율성, 투명성, 그리고 보안성을 향상시키는 것이 목표입니다.

우리 금융 구조의 두 번째 축은 은행 시스템입니다. 유럽에서는 은행 대출이 기업 금융의 92%를 차지하며, 이러한 높은 비중은 은행 시스템이 견고하고 경쟁력 있으며 회복력이 있어야 함을 의미합니다.

세계 금융 위기 이후 도입된 바젤 III 규제 개혁은 금융 부문 강화에 결정적인 기여를 했습니다. 자본 및 유동성 비율이 크게 개선되었고, 유럽 은행들은 팬데믹과 에너지 위기 등 최근의 위기 상황에서도 뛰어난 회복력을 입증했습니다.

이와 동시에, 은행 연합의 설립과 단일 감독 기구(Single Supervisory Mechanism), 단일 결의 기구(Single Resolution Mechanism)는 유로존의 금융 안정을 보장하는 데 핵심적인 역할을 해왔습니다. 그러나 은행 연합은 아직 불완전합니다. 국가 분열을 줄이고 국가 위험과 은행 위험 간의 연관성을 확실하게 단절할 수 있는 유럽 예금보험 제도의 시행이 시급합니다.

더욱이 국경 간 합병은 여전히 드물며, 활성화가 필요합니다. 이러한 합병은 유럽의 핵심 우선순위(예: 디지털화 및 국방)에 자금을 지원할 수 있는 은행을 육성하는 데 도움이 될 것이며, 금융 시스템 파편화를 줄이고, 유럽 대륙 전체에 걸쳐 자본의 효율적인 배분을 개선하며, 지리적 및 운영적 위험을 다각화함으로써 경제적 충격에 대한 회복력을 강화하는 데 도움이 될 것입니다.

또 다른 핵심 측면은 규제 체계입니다. 강력할 뿐만 아니라 명확하고 간단하며 효율적인 규제가 필요합니다. 간소화는 지급여력이나 유동성 요건을 완화하거나 규제를 완화하는 것을 의미하지 않습니다. 불필요한 복잡성을 줄이고, 중복을 제거하며, 더욱 예측 가능하고 일관된 입법 환경을 구축하는 것을 의미합니다.

이를 위해서는 유럽 규정(레벨 2 및 레벨 3 포함)에 대한 포괄적인 검토가 필요합니다. 이는 중복을 방지하고, 현재 효력이 없는 규정을 삭제하여 보고 요건을 업데이트하기 위한 것입니다. 간단히 말해, 은행이 시스템의 안정성을 저해하지 않으면서 더욱 효과적으로 운영될 수 있도록 규제에 대한 전체적이고 통합적인 관점이 필요합니다.

자본시장은 우리 금융 구조의 세 번째 축입니다. 특히 중소기업을 위한 자금 조달원을 다각화하려면 유럽 자본시장의 발전과 통합이 필수적입니다.

엘카르기(Elkargi) 대표님들께서 잘 아시다시피, 오늘날 중소기업들은 자금 조달을 위해 거의 전적으로 은행 대출에 의존하고 있습니다. 이러한 방식은 (예를 들어 고객알기제도(KYC) 측면에서) 장점이 있지만, 은행 부문의 충격과 은행 대출 조건 변화에 더 취약하게 만들기도 합니다. 3

이것이 바로 우리가 기업 자금의 원천을 확대하고 다양화해야 하는 이유이며, 자연스럽게 유럽 자본 시장을 심화하고 통합하는 중요한 과제를 안게 되는 것입니다.

자본시장 연합(최근 저축투자연합으로 개편)에서 진전을 이루는 것은 재정적 우선순위이며, 생산성을 높이고, 투자를 유치하고, 세계 경쟁력을 강화하기 위한 유럽 전략의 핵심 요소입니다.

이러한 맥락에서 저는 특히 중요한 두 가지 이니셔티브를 강조하고 싶습니다.

첫째, 특히 초기 단계의 소규모 혁신 기업과 스타트업을 위한 자금 조달 옵션을 개발하는 것입니다. 벤처 캐피털 펀드 또는 이와 유사한 방식을 통해 이러한 기업들이 조기에 자금을 조달받을 수 있도록 지원하고, 이후 성장을 지원하는 것이 필수적입니다. 그 목적은 명확합니다. 바로 이러한 기업들이 유럽에서 성공하고 더 유리한 다른 지역으로 이전할 필요가 없도록 하는 것입니다. 스웨덴과 같은 일부 유럽 국가들은 다른 회원국들이 참고할 수 있는 역동적인 금융 생태계를 성공적으로 구축했습니다.

둘째, 중소기업 대출 관련 위험을 포함한 위험의 다른 금융 시스템 참여자로의 이전을 원활하게 하기 위한 증권화 체계 검토입니다. 2017년 개혁은 예상했던 효과를 거두지 못했으며, 유럽 집행위원회는 최근 운영 비용을 절감하고 위험 민감도를 개선하기 위한 새로운 제안을 발표했습니다. 스페인은행(Banco de España)은 이 제안이 기업 대출 증대에 기여할 수 있는 잠재력을 인지하고 있으며, 이 제안을 흥미롭게 평가하고 있습니다.

앞서 살펴보았듯이 자본 시장의 완성과 통합은 매우 중요합니다. 이를 통해서만 우리 기업, 특히 가장 혁신적이고 역동적인 기업들에게 성장하고, 경쟁하며, 유럽이 필요로 하는 경제 변화를 선도할 수 있는 금융 생태계를 제공할 수 있습니다.

이제 제가 말하고자 하는 결론에 도달했습니다.

유럽은 기로에 서 있습니다. 세계 환경이 변했고, 그에 따라 게임의 규칙도 바뀌었습니다. 하지만 우리는 더욱 강하고, 회복력이 강하며, 자율적인 경제를 건설할 수 있는 역사적인 기회에 직면해 있습니다. 점점 더 불확실해지는 세상에서 시민들의 사회적 안녕과 지정학적 지위를 유지할 수 있는 경제 말입니다.

이를 위해 유럽 금융 시스템은 해결책의 적극적이고 핵심적인 부분이 되어야 합니다. 우리는 이 시스템을 완성하고, 통합하고, 21세기의 도전에 대비할 수 있도록 준비해야 합니다. 그래야만 유럽 기업, 특히 중소기업들이 성장하고 혁신하며 양질의 일자리를 창출하는 데 필요한 자원을 확보할 수 있을 것입니다.

스페인은행은 이 목표를 향해 계속 노력할 것입니다. 강력한 금융 시스템은 그 자체로 목적이 아니라, 경제적 발전과 유럽 시민들의 복지를 달성하기 위한 도구이기 때문입니다.