엘앤에프 미국 배터리 진출 불허 관련 Comment

[주식 이야기]

[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2022.9.15 (목)

▶️ 이차전지: 
정부의 엘앤에프 미국 배터리 진출 불허 관련 Comment
 
(URL) https://bit.ly/3BEs19w

[Story]
- 전일 제40회 산업기술보호위원회에서 엘앤에프의 미국 공장 건설(Redwood Materials JV) 불승인을 결정
- 산업기술보호법은 반도체/배터리 등 기술 수출 및 연구개발비용에 국가 예산을 지원받은 기업의 해외 진출은 장관 승인 필요 
- 국내 산업기술보호법에 배터리 관련 국가 핵심기술은 전기차용 리튬 이차전지, 하이니켈 양극재, 전고체 관련 기술 등이 포함 

[Comment]
(1) 엘앤에프는 한국 정부가 인정한 하이니켈 양극재 장인
- 국내 산업기술보호법으로 지정된 하이니켈 양극재는 관련 기업들의 해외 진출 시, 기술 보호 및 유출 방지의 제도적 보호를 받는 중
- 하이니켈 양극재는 니켈 함량 기준 80~90% 이상, 엘앤에프는 단결정에 유사한 95~96%의 하이니켈 양극재를 LG에너지솔루션/Tesla에 납품 중
- 니켈 함량 90% 이상의 양극재의 대량 양산능력을 갖춘 기업은 국내에서 엘앤에프가 유일 

(2) 미국 투자를 위한 엘앤에프의 긴밀한 움직임
- 현재 국내 양극재 기업들이 계획한 미국 투자 현황은 엘앤에프(Redwood Materials JV, Tesla/Ford 향), 포스코케미칼(GM), 에코프로비엠(Ford) 
- 양극재 기업들은 국가 핵심기술의 산업기술보호법을 적용받고 있어, 향후 정부의 엘앤에프 미국 사업 승인 여부가 해외 투자를 확정한 양극재 기업들의 투자 방향성에 영향을 줄 전망
- 정부의 우려는 '하이니켈 양극재 기술 보안'이며, JV를 계획했던 엘앤에프의 미국 사업 전략에 독자 진출로 변화 가능성도 존재 

(3) 국내 배터리 셀/소재는 대체 불가 
- 미국 IRA 법안 시행으로 23년부터 전기차 보조금 혜택을 받기 위해 배터리 Upstream은 미국/미국 FTA 국가에서 채굴 or 제련, 소재/셀은 미국에서 직접 조달
- 해당 법안으로 중국 기업들 대비 미국에 진출한 국내 기업들에 사업 매력도가 더욱 부각될 전망: LG에너지솔루션(Tesla, GM, Ford, Stellantis), SK On(Ford), 삼성SDI(Stellantis)
- IRA 법안의 핵심 소재들에 미국내 조달이 필요, 국내 소재 기업들 외 사업 경쟁력(양산능력, Capex 등)을 갖춘 기업들이 부재한 점으로 국내 소재 기업들의 협상력은 더욱 높아질 전망 

[Conclusion]
- 엘앤에프를 비롯한 국내 양극재 기업들의 미국 진출은 필수가 된 상황, 동사는 단독 진출 시나리오를 포함한 재승인을 요청할 계획
- 전방 OEM/셀 기업들의 국내 소재 기업들에 대한 의존도가 높아진 상황에서 하이니켈 양극재 기술력이 검증된 동사에 대한 긍정적 시각을 유지 가능
- 전일 동사의 사업 진출 불승인은 주가에 심리적 요인으로 판단, 오히려 동사의 기술력 기반의 Q/P 펀더멘털 개선 구간으로 매수 전략을 권고

업무에 참고하시기 바랍니다 

감사합니다
노우호 드림