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Ásgeir Jónsson: 연설 - 아이슬란드 중앙은행 제63차 연례회의
2024년 4월 4일 레이캬비크에서 열린 제63차 아이슬란드 중앙은행 연차총회에서 아이슬란드 중앙은행 총재 Ásgeir Jónsson의 연설입니다.
본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.
중앙은행 연설 |
2024년 4월 16일
아스게이르 욘손( Ásgeir Jónsson)
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총리님, 기타 장관, 감사위원회 의장 및 기타 귀빈 여러분:
"국가는 법령으로 인플레이션을 금지할 수 없습니다. 가격이 가격 형성의 원칙과 달라야 한다고 명령할 수 없습니다. 또한 노동자와 사용자 연맹이 스스로를 만족시키기 위해 노동 시장 협약을 협상하도록 명령할 수도 없고 인플레이션에 대한 책임을 면제할 수도 없습니다. 그러나 국가가 할 수 있고 해야 할 일은 모든 정당한 결단력과 확고함을 가지고 그 권한에 따라 중앙 정부와 그 기관의 재정, 통화 정책 및 무역을 관리하는 것입니다. 국가는 재정 및 통화 정책을 충분히 통제할 수 있으며, 국가가 자유로운 국내외 무역과 환율 안정을 끈질기게 추구한다면 노동자와 사용자 모두 어떤 근거로 협상할 수 있는지 알게 될 것입니다."
이는 Jónas Haralz가 1979년 11월 28일 일간 Morgunblaðið에 "전환점"이라는 제목으로 쓴 기사에서 한 말입니다. 그는 일주일 뒤 치러질 국회의원 선거를 앞두고 '폭격적인 인플레이션'이라는 슬로건으로 내놓은 새로운 경제정책 제안을 후속작으로 쓰기 위해 이 글을 썼다. 요나스는 정책의 작성자였지만 슬로건은 아닙니다. 새로운 정책에는 금리 자유화, 국내 시장 가격 통제 폐지, 크로나 A 가치 하락 중단 등 신속한 공격으로 인플레이션을 다루는 동시에 정부 지출을 일정하게 하는 것이 포함되었습니다. 이 제안은 당시 서구 세계에서 입지를 굳힌 트렌드의 정신에 따른 것이었습니다. 폴 볼커(Paul Volcker)가 미국 연방준비은행 총재로 임명된 때가 바로 이 무렵(1979년 8월)이었다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 볼커 재임 기간 동안 미국의 정책 금리는 20%로 인상되었는데, 이는 불과 2년 만에 인플레이션을 거의 15%에서 3%로 낮추기에 충분했습니다.
1970년대 대부분 동안 아이슬란드의 인플레이션은 30%에서 40% 사이였습니다. 정부 지도자들과 의회는 당시 흔히 말하듯이 인플레이션 악마를 쫓아내기 위한 인플레이션 시대 대책, 비상입법, 약관 개정, 임금 변경, 단기 경제 조치 등을 위해 엄청난 시간을 보냈다. 그러나 그것은 모두 헛된 일이었습니다. 인플레이션 악마는 단순히 힘과 활력을 얻었습니다. 인플레이션은 더욱 상승하여 1979년 60%라는 역사적 최고치를 기록했습니다.
1979년 10월 10일, 아이슬란드 정부는 경제에 대한 합의가 부족하여 붕괴되었습니다. 진보당 지도자 올라푸르 요한네손(Ólafur Jóhannesson)이 이끄는 정부는 집권한 지 1년밖에 되지 않았습니다. 아이슬란드 대통령인 크리스티안 엘드야른(Kristján Eldjárn)에게는 그 붕괴가 전혀 놀라운 일이 아니었습니다. 그는 중앙은행 총재인 요하네스 노르달(Jóhannes Nordal)이 이끄는 임시 내각을 임명할 준비가 되어 있었습니다. 그러나 마지막 순간인 10월 12일 독립당은 12월 의회 선거가 열릴 때까지 사회민주당 소수 정부에 대한 불신임 투표에 대한 지지를 보류하기로 합의했습니다.
이것이 Jónas Haralz가 "전환점"이라는 기사를 쓴 배경이었습니다. 간단히 말해서, 선거는 전혀 전환점이 되지 않은 것으로 판명되었습니다. 슬로건이 Blitzing Inflation에서 Blitzing Living Standards로 왜곡되었기 때문에 새로운 제안은 지지를 얻지 못했습니다. 그 후 Jóhannes Nordal은 자서전 Lifað með öldinni [세기와 함께 살기]에서 자세히 설명했듯이 의회 외 내각 가능성을 논의하기 위해 Bessastaðir에 있는 대통령 관저로 다시 호출되었습니다. 그러나 내각은 임명되지 않았다. 사회민주당의 소수당 정부는 두 달 더 버텼고 1980년 2월 군나르 토로센(Gunnar Thoroddsen)이 이끄는 새 내각이 구성되었습니다. 새 정부의 강령은 상당히 전통적이었고 실제로 인플레이션은 계속 치솟아 연간 1983년 전반기에는 130%였으며 Thoroddsen 내각의 임기 중이었습니다.
귀빈 여러분:
1979년에 수많은 전략적 결정이 내려졌으며 이는 오늘날에도 우리에게 영향을 미칩니다. 그때 수산부 장관은 현재 우리가 할당량 제도로 알고 있는 제도의 서막으로 대구 낚시에 대한 어획량 제한을 규정하는 규정을 발표했습니다. 바로 그때 의회가 농업 부문의 할당제 도입에 앞서 농업 부문의 생산 통제에 관한 법안을 통과시켰습니다.
그러나 내 생각에 가장 눈에 띄는 것은 1979년 4월 올라푸르의 법칙(Ólafur's Law)으로 알려진 법안과 함께 재정적 의무의 가격 연동이 채택되었다는 것입니다. 올라푸르 요한네손(Ólafur Jóhannesson) 총리는 내각이 만장일치로 이를 지지하지 않았기 때문에 자신의 이름으로 법안을 제출했습니다. 그는 집 식탁에서 직접 초안을 작성한 뒤 완성된 문서를 들고 국회로 걸어갔다고 말했다.
그 당시 은행 예금에 대한 실질 이자율은 20% 마이너스였습니다. 이는 실질 기준으로 예금의 5분의 1이 매년 저축 계좌 소유자로부터 차용인에게 이체되어 돈을 절약할 유인이 사실상 사라졌다는 것을 의미합니다. 아무도 놀라지 않습니다. 당시 국내 주요 기업계 등 유력 이해관계자들은 마이너스 실질이자율로 막대한 이익을 얻고 있었다. 청년들의 주택담보대출과 학자금대출도 마찬가지였다. 인플레이션의 불길에 휩싸여 불타버릴 뿐이었다. 인플레이션으로 손실을 본 사람들은 예금주들이었는데, 당시 이들은 대부분 노년층이었다. 그 결과, 평생 열심히 일한 많은 사람들이 불과 몇 년 만에 평생 모은 돈이 날아가는 것을 보았습니다. 이러한 부의 이전은 아마도 나중에 노인들의 빈곤의 주요 원인 중 하나였을 것입니다. 올라푸르의 법칙은 인플레이션이 공정할 것임을 보장했습니다. 이는 실질 금리가 낮지만 양의 값을 가지도록 보장했지만, 금리를 자유화하거나 인플레이션을 낮추기 위한 고통스러운 통합 조치에 의존하지 않았습니다. 그러나 이 법은 더 이상 인플레이션으로 인해 이익을 얻는 사람이 아무도 없게 되면서 아이슬란드의 정치적 지형을 바꾸었습니다. 나중에 마침내 표적 조치가 취해졌습니다.
인플레이션 악마를 쫓아내기 위해서는 임금 상승과 환율 하락의 악순환을 차단하고 일반 대중의 물가 안정에 대한 믿음을 키워야 했습니다. 1983년 Steingrímur Hermannsson이 이끄는 새 정부가 임금 연동을 중단하고 금리를 자유화하면서 첫 번째 조치가 취해졌습니다. 이로 인해 인플레이션은 빠르게 20~30% 사이로 떨어졌습니다. 그럼에도 불구하고 크로나 환율이 통화 바스켓에 고정되고, 수요를 줄이기 위해 이자율이 적용되고, 노동 시장 협상에 사용된 관행이 개혁된 1989년까지는 물가 안정성이 필요한 강력한 기반을 갖추지 못했습니다. 그 후, 정부는 오랫동안 그랬던 것처럼 중앙은행의 초과인월 대출을 통해 적자 자금 조달을 중단하기로 합의했습니다. 인플레이션은 한 자릿수로 떨어졌습니다. 하지만 여기서는 그 이야기를 더 이상 다루지 않겠습니다.
귀빈 여러분:
지금의 상황은 여러 면에서 1970년대 초반의 상황과 유사하다. 새로운 노동집약적 산업인 육지 기반 어류 냉동이 1970년 직후 아이슬란드 영해 확장과 함께 도입되었습니다. 2022년과 마찬가지로 1972년에도 GDP 성장률은 9%를 넘었습니다. 그러다가 1973년에 국제적인 에너지 위기가 닥쳤고 헤이마에이에서 화산 폭발이 일어났으며 약 5,000명(아마도 그 이상)이 새로운 집을 찾고 있었습니다. 그러나 두 시기가 서로 다른 점은 1970년대 중앙은행이 통화긴축을 통해 인플레이션에 대응할 권한도 독립성도 없었다는 점이다. 물론 오늘날의 상황은 완전히 다릅니다. 2001년 중앙은행이 독립하면서 인플레이션 목표도 채택됐다. 이로 인해 업무가 간단하게 구분되었습니다. 민주적으로 선출된 대표자들은 적절한 인플레이션율을 결정한 다음 중앙은행에 이를 시행할 권한을 부여했습니다. 나는 이러한 분업이 물가 안정뿐만 아니라 정치적 안정을 위해서도 핵심 요소라고 생각합니다.
그럼에도 불구하고 통화정책에는 정치적 지원과 신중한 재정정책이 필요하다. 의회와 정부 모두 중앙은행의 독립성을 보호하고 중앙은행이 법에 의해 위임된 역할을 수행할 수 있도록 보장해야 합니다.
인플레이션 타겟팅은 오랜 민주주의 역사를 지닌 국가에서 매우 성공적이었습니다. 기본 규칙은 개방형 사회의 기본 규칙과 양립할 수 있는 투명성과 공공 책임을 요구하기 때문입니다. 2020년 초부터 시행된 중앙은행법 개정으로 은행의 책임이 더욱 확대되었습니다. 금융감독청(Financial Supervisory Authority)은 아이슬란드 중앙은행(Central Bank of 아이슬란드)과 합병되었으며, 금융 안정성과 금융 감독에 대한 책임은 물가 안정성과 함께 합병된 기관의 비호 아래 놓였습니다. 이 세 가지 기능은 안정적인 경제와 금융 시스템을 달성하는 데 있어 서로를 지원합니다.
명확한 원칙, 투명성 및 공공 책임을 우선시하는 인플레이션 타겟팅에 수반되는 방법론은 중앙은행의 다른 두 가지 주요 목표인 금융 안정성, 건전하고 안전한 금융 활동에 맞게 조정되었습니다. 즉, 재정 감독. 주로 외부 전문가를 포함하는 3개의 상임위원회가 AfDB의 정책수단 적용과 처벌 부과에 대한 결정을 내려 투명성과 권력분배를 보장하고 있다. 투명성은 대중의 신뢰와 확신의 핵심입니다. 이는 무엇보다도 중앙은행의 금융 감독관이 필요할 경우 조치를 취하고 그들의 결정을 공개함으로써 다른 무엇보다도 발생할 수 있는 의혹과 회의론을 제거한다는 것을 의미합니다. 우리 각자가 어떤 역할을 하든 건전하고 건강한 금융시장을 구축하는 것은 우리 모두에게 매우 중요합니다.
거시건전성 도구를 적용하면 경제의 대출 증가와 부채를 억제하여 통화 정책을 지원할 수도 있습니다. 이는 차용자 기반 조치의 도입으로 아이슬란드에서 성공적으로 이루어졌습니다. 마찬가지로, 강력한 감독은 금융 시스템의 위험 감수와 거품 형성을 제한하고 더 큰 탄력성을 조성합니다. 이러한 노력의 성과는 분명하게 드러납니다. 아이슬란드의 체계적으로 중요한 은행의 자본 위치는 강하고, 높은 이자율에도 불구하고 연체금은 제한되어 있습니다. 이는 가계와 기업의 부채 비율이 최근 몇 년 동안 감소하고 역사적 맥락과 주변 국가에 비해 낮기 때문입니다.
귀빈 여러분:
1979년 이후 아이슬란드에서 변화한 것은 통화 정책만이 아닙니다. 이제 노동 시장의 관행은 완전히 달라졌습니다. 올해 3월에는 4년 기간의 새로운 포괄적 민간시장 노동협약이 체결됐다. 새로운 계약은 임금-가격 악순환이 발생하지 않도록 보장해야 합니다. 이것만으로도 지속적인 가격 안정성을 달성하는 데 중요한 요소가 됩니다. 이는 중앙은행이 계약 기간 동안 법적으로 위임된 역할을 수행하고 가격 안정성을 보장하여 구매력을 보호할 것이라는 믿음으로 결론지었습니다. 실제로 계약서에는 2025년 8월 인플레이션이 4.95% 이상일 경우 계약이 종료된다고 명시되어 있다.
CPI의 12개월 상승을 기준으로 현재 인플레이션은 6.8%에 이릅니다. 따라서 2½% 목표와는 아직 거리가 멀습니다. 현재 인플레이션 현상은 경제 과열로 인해 발생하며, 이는 2021년, 2022년, 2023년을 합쳐 거의 20% 성장했는데, 이는 국제적 맥락에서 드물게 발생합니다. 정책 금리 인상으로 인해 이러한 성장세가 둔화되었으며, 수치에 따르면 내수 증가율이 둔화되었습니다. 그럼에도 불구하고 상당한 압력이 남아 있습니다. 다만, 가장 큰 우려 요인은 장·단기 인플레이션 기대치가 여전히 목표치를 상회하고 있다는 점이다. 이는 최근 노동시장 협약의 임금 인상이 물가에 전가될 것이라는 우려를 낳는다. 여기에 임금 협약과 Grindavík의 지진 활동으로 인해 정부 지출이 증가했습니다. 이는 이제 국가 인구의 최대 1%가 새 주택을 찾아야 함을 의미합니다.
이제 중앙은행은 인플레이션이 허용 가능한 시간 내에 목표에 수렴되도록 해야 합니다. 그렇지 않으면 임금 계약이 기대되는 구매력을 제공하지 못할 위험이 있습니다. 계약서의 잉크가 마르자마자 정책금리가 인하된다는 것은 기정사실이 아니었던 이유다. 오히려 시기적절하지 않은 금리 인하는 인플레이션 해소 과정을 방해하고 임금 계약이 종료될 수 있습니다. 그리고 어제 발표된 금융통화위원회의 가장 최근 회의록을 인용하자면, "이자율 인하를 가능하게 하려면 인플레이션이 확실히 감소하고 있다는 분명한 징후가 나타나야 하며, 일회적인 완화를 시작하는 것이 중요했습니다." 믿을 수 있는 시점에 단계를 밟아야 한다."
우리 아이슬란드인들은 다른 나라들보다 훨씬 더 강력한 GDP 성장과 더 큰 임금 인상을 누릴 수는 없지만 여전히 동일한 이자율과 인플레이션을 겪고 있습니다. 이는 불가능합니다. 대부분의 다른 유럽 국가에서는 문제가 더 심각합니다. 지속적인 인플레이션과 제한적이거나 심지어 마이너스인 생산량 증가입니다.
많은 사람들이 중앙은행이 과열과 인플레이션 급증에 대응하여 정책 금리를 9.25%까지 인상한 것에 대해 비난했지만, 중앙은행이 이에 대응하지 않았다면 그 여파는 훨씬 더 심했을 것이라고 확신합니다. 그것은 과거로의 여행이었고 우리 중 소수만이 선택한 여행이었을 것입니다.
개인은 왔다 갔다 하지만 통화 정책을 위해 만들어진 강력한 프레임워크와 입법부 및 중앙은행이 해당 정책을 적용하면 다른 인플레이션 목표 국가가 달성한 것과 비슷한 결과를 얻을 수 있습니다. 우리는 결과를 얻을 수 있지만, 이는 우리가 확고하고 규율 있고 우리 모두가 선택한 정책 구조의 기본 규칙을 준수하는 경우에만 가능합니다.
귀빈 여러분:
2013년 중앙은행은 관광 호황으로 인해 크로나가 폭등하는 것을 막고 비차입 준비금을 늘리기 위해 체계적인 외화 매입 프로그램에 착수했습니다. 구매 프로그램은 2017년까지 유지되었습니다. 해당 기간 동안 은행은 838억 유로에 해당하는 61억 유로를 구매했습니다. 농부들이 햇빛이 비치는 동안 건초를 만들어 어려운 시기를 헤쳐 나갈 수 있는 충분한 공급품을 확보하는 것이 항상 현명한 것으로 여겨져 왔습니다. 이 원칙은 2020년 3월 하룻밤 사이에 관광 산업 수익이 어느 정도 줄어들고 크로나 에간 가치가 하락하는 코로나19 팬데믹 기간 동안 그 가치가 입증되었습니다. 중앙은행은 이에 대응하여 2020년과 2021년에 9억 6,500만 유로, 즉 1억 5500만 유로 상당의 통화를 판매했습니다. 크로나를 지원하고 가격 안정성을 보장하기 위해 외환 시장에서. 그러나 풍부한 국제 매장량이 그대로 유지되더라도 중요합니다. 이 경우 믿음이 어떻게 산을 움직일 수 있는지에 대한 성경 본문이 매우 적절합니다. 예를 들어, 팬데믹 기간 동안 일어난 일, 더 정확하게는 팬데믹 기간 동안 일어나지 않은 일을 생각해 볼 수 있습니다. 수출이 30% 이상 감소했는데도 불구하고 아이슬란드 크로나에서 자본 유출은 없었습니다. 이는 단일 연도 최대 규모의 수축입니다. 아이슬란드 현대 국민계정의 역사에서 수출이 차지하는 비중입니다. 자본 유출이 없었다는 사실은 의심할 바 없이 아이슬란드의 대규모 국제 보유액과 건전한 경제 정책에 기인합니다.
풍부한 준비금은 중앙은행의 신뢰성뿐만 아니라 전체 아이슬란드 금융 시스템의 신뢰성에도 중요합니다. 이는 예를 들어 국제 신용 시장에서 아이슬란드 기업과 아이슬란드 정부에 제공되는 조건과 신용 평가 기관 및 국제 기관이 발행한 명세서에서 확인할 수 있습니다.
중앙은행이 은행간 시장에서 외화를 구매할 때 아이슬란드 크로누르로 지불합니다. 다른 모든 조건이 동일하다면 이는 금융 시스템에 유동성을 주입하는 것과 같습니다. 결과적으로 무엇보다도 은행에 유동자산을 중앙은행에 예금으로 보관할 수 있는 옵션을 제공함으로써 외환시장에 대한 개입을 억제할 필요가 있었습니다. 이전 몇 년 동안 은행의 정책 이자율은 7일 담보 대출에 대한 이자율로 정의되었습니다. 이제는 그 반대가 사실입니다. 정책 금리 또는 주요 이자율은 이제 은행의 7일 정기 예금에 대한 금리입니다.
최근 몇 년간의 경험에 따르면 예금 금리를 정책 도구로 사용함으로써 통화 정책이 실물 경제에 매우 효과적으로 전달되는 것으로 나타났습니다. 그러나 문제는 통화정책의 적용이 달라졌다는 점이다. 중앙은행이 은행기관 대출에 대한 이자를 받을 때처럼 중앙은행의 소득 창출 기능이 아닌 비용 항목으로 바뀌었다는 점이다. 이제 금융 기관과 재무부에 높은 예금 이자를 지불해야 합니다. 확실히 중앙은행은 해외 자산(주로 외국 은행 예금이나 외국 국채)을 보유하고 있으며 이에 대해 이자를 받습니다. 그러나 해당 자산에 대한 이자율은 은행이 크로나 표시 예금에 대해 지불해야 하는 이자율보다 훨씬 낮습니다.
2023년 은행 이자잔액은 94억억원 마이너스를 기록했다. 실제로 정책금리가 역사적으로 낮았던 2020년을 제외하면 2015년부터 매년 마이너스를 기록했다. 중앙은행은 이익을 추구하지 않으며 기술적으로 자국 통화에 대한 지급불능 상태가 될 수 없지만, 중앙은행의 재정 상태는 신뢰성에 영향을 미칩니다. 때때로 중앙은행의 자본은 그들이 발행하는 통화 가치의 표준으로 간주되어 왔습니다. 그러나 어쨌든 손실을 안고 중앙은행을 운영하는 것은 부를 경제로 이전하는 것을 수반한다는 것은 분명합니다. 중앙은행이 부분적으로 신뢰성을 보장하기 위해 자본을 보존해야 한다는 점을 강조하는 국제 벤치마크가 인정되는 것은 바로 이 때문입니다. 감독위원회가 법으로 승인한 아이슬란드 중앙은행의 자본 목표는 1500억원이지만, 2023년 말 기준 자본금은 1010억원이었다. 2024년 1분기 말에는 950억원으로 떨어졌고, 이는 550억원이 되었습니다. 목표 아래.
아이슬란드 중앙은행만 적자를 내고 있는 것은 아닙니다. 전부는 아니지만 대부분의 서방 중앙은행은 현재 2008년 금융위기 이후 대규모 양적완화(QE)로 인해 마이너스 금리 차이를 보이고 있습니다. QE는 중앙은행이 국채는 물론 회사채와 주식까지 매입하여 돈을 인쇄하는 것을 수반합니다. QE 정책은 약 10년 동안 널리 퍼져 있었으며 현재 대부분의 주요 중앙 은행에는 금리 상승이 시작된 이후 가치가 폭락한 부풀어 오른 자산 포트폴리오가 남아 있습니다. 시장이 완전히 혼란에 빠지는 것을 방지하기 위해 이러한 자산 포트폴리오를 풀기 위한 노력은 신중하게 수행되어야 합니다. 대부분의 서방 국가에 만연한 유동성 과잉으로 인해 관련 중앙은행은 예금 계좌를 제공하여 유동성을 소탕했습니다.
이것은 엄청난 비용이 듭니다.
최근 중앙은행은 자본 지위를 강화하기 위해 다양한 조치를 채택했습니다. 여기에는 정부의 자본 투입, 무보수 지급 준비금 요건 증가, 예금 기관에 대한 특별 부과금, 정부에 대한 이자 지불 감소 등이 포함됩니다. 스웨덴에서는 Sveriges Riksbank에 대한 새로운 법률에 따라 은행이 자본금이 지정된 최소 금액 이하로 떨어지면 정부로부터 자본을 요청해야 2022년처럼 은행이 지속적인 마이너스 자본 상태에 빠지지 않도록 규정하고 있습니다. 영국 은행(Bank of England)은 최근 자체 정책 기능 비용을 충당하기 위해 예금 기관에 연간 부과금을 도입하기로 결정했습니다. 이는 시간이 걸리고 법률 개정이 필요합니다. 유럽중앙은행(European Central Bank)과 노르게스 은행(Norges Bank)은 정부 예금에 대한 이자율을 낮추고 지급준비금 요건을 늘렸습니다. 또한 유럽중앙은행은 필수 지급준비금에 대한 이자율을 0%로 낮췄습니다.
아이슬란드 중앙은행은 이자 균형을 개선하기 위해 유사한 조치를 취해야 하며, 독립적인 통화 정책 실행과 관련된 비용을 더 잘 분배하기 위해 재무부 및 예금 기관과 같은 상대방에게 제공하는 이자율을 검토해야 합니다. 아이슬란드의 국제 매장량에 대한 지속 가능한 자금 조달을 보장합니다. 오늘 오전 발표된 금융통화위원회 성명에서는 금융기관의 고정무보수지급준비금 요건을 지급준비금의 2%에서 3%로 늘리기로 결정했다고 합니다. MPC 성명에서는 "변화의 단기적인 영향은 제한적이어야 한다. 그러나 장기적으로는 통화정책 수행에 보다 견고한 기반을 제공함으로써 중앙은행의 신뢰도를 높이고 더 많은 것을 촉진할 것"이라고 밝혔다. 효과적인 통화정책" 이를 이해하기 위해 중앙은행은 금융기관에 약 200억원을 지급했습니다. 따라서 이러한 조치의 필요성은 분명합니다.
귀빈 여러분:
오늘 저는 과거, 구체적으로 말하면 1979년의 이야기로 연설을 시작했습니다. 나는 1970년에 태어났기 때문에 그 중요한 해에 아홉 살의 건장한 소년이었습니다. 나의 아버지는 Bjarnarhöfn의 농부였으며 Þjóðviljinn 신문의 정기 독자였습니다. 나의 할아버지는 옆집에 사셨고 티민(Tíminn)을 읽었습니다. 하지만 그들은 정치에 대해 논의하거나 신문을 교환하지 않았습니다. 각자 자신의 것을 읽습니다. 나는 둘 다 읽었다. 하지만 저는 Alþýðublaðið나 Morgunblaðið를 본 적이 없습니다. 아마도 나는 사건에 대한 왜곡된 그림을 내면화했을지 모르지만 내 기억에는 경제가 지속적인 소득 삭감, 긴급 입법, 지수 조정 등 영원한 비상 상태에 있는 것처럼 보입니다. '혼돈'과 '붕괴'라는 단어가 떠오른다.
제가 40년 후인 2019년에 중앙은행 총재가 된 이후, 말하자면 올라푸르의 법칙을 넘어서는 것이 저의 목표였습니다. 이는 아이슬란드가 다른 나라와 같은 명목 이자율 시스템을 구축하기를 원한다는 뜻입니다. 광범위한 물가 연동이 통화 정책과 금융 시스템 전체에 문제를 일으키는 데에는 여러 가지 이유가 있지만 이에 대한 논의는 오늘날에는 너무 깁니다. 그럼에도 불구하고 나는 Nauðsyn eða val?이라는 보고서를 인용하고 싶습니다. [필요인가, 선택인가?]는 당시 아이슬란드 금융 서비스 협회(Icelandic Financial Services Association)로 알려졌던 Finance 아이슬란드가 2012년에 발행했습니다. 나는 또한 보고서의 저자 중 한 명이라는 점을 언급하고 싶습니다. 제가 강조하고 싶은 부분은 다음과 같습니다.
"올라푸르의 법칙이 통과되면서 더 이상 마이너스 실질이자율을 통해 인플레이션으로 이익을 얻는 사람이 아무도 없게 되었고, 인플레이션을 낮추기 위한 현실적인 조치를 채택하려는 정치적 의지가 생겨난 것처럼, 변동이자율은 인플레이션 비용에 대한 대중의 인식을 높일 수 있습니다. , 따라서 아이슬란드에서는 매우 부족했던 가격 안정성에 대한 제도적 의지를 육성했습니다."
제가 보기에는 이것이 예언이 이루어진 것 같습니다. 2020년 이후 아이슬란드에서는 가변 명목 이자율을 적용한 모기지가 일반화되면서 인플레이션에 대한 대중 담론이 큰 변화를 겪었습니다. 인플레이션에 맞서 싸우는 것은 이제 사회적 우선순위가 되었으며, 이는 가장 최근의 임금 협약에 대한 논의와 틀은 물론 정치적 담론에서도 볼 수 있습니다. 이것이 인용문에서 제도적 약속으로 언급된 것입니다. 변동 이자율을 사용하면 인플레이션이 선불로 지불되기 때문에 이러한 약속이 발전했습니다. 부채 상환액이 높아지면 인플레이션이 두드러지지만 동시에 대출 원금은 실질 기준으로 빠르게 감소하고 차용인은 자기자본을 축적합니다. 이것이 바로 “인플레이션 비용에 대한 인식을 제고한다”는 의미이다. 물가연동대출의 경우 그 반대가 사실입니다. 이 경우 부채 상환은 상대적으로 안정적이지만 원금에 인플레이션이 추가되어 차용인의 자산 포지션이 침식됩니다.
또한 정책 금리 인상으로 인해 비연계 대출에 대한 채무 상환 부담이 증가했지만, 인플레이션 충격은 해당 대출이 연동된 대출만큼 큰 타격을 주지는 않았다는 점을 강조하고 싶습니다. 특히 고정금리 조항이 있는 대출을 받아 마이너스 실질이자율로 혜택을 받은 차입자의 경우는 1979년 이후 처음이다. 물론 마이너스 실질이자율이 적용되는 명목이자율 제도를 유지하는 것은 불가능하다. 자유로운 가격 형성 환경에서 장기간에 걸쳐 따라서 변동 명목 이자율이 대출 형태로 실행 가능하려면 낮은 인플레이션이 전제 조건입니다. 중앙은행은 치솟는 인플레이션에 대응하여 금리를 인상했습니다. 인플레이션이 완화되면 다시 낮아질 것입니다.
그리고 우리는 올바른 길을 가고 있습니다. 비록 우리가 원했던 것보다 더 느리긴 하지만 인플레이션은 실제로 하락하고 있습니다. 동시에 중앙은행은 실물경제의 극심한 과열 속에서도 금융시스템과 경제 전반의 안정을 도모할 수 있었다는 점을 거듭 말씀드리고 싶습니다. 강력한 GDP 성장은 부채나 신용 증가에 의해 주도된 것이 아니며, 실제로 최근 가계와 기업의 부채 수준이 실제로 감소했습니다. 아이슬란드의 국제수지는 안정적이며, 통화도 안정적이며 경상수지 흑자로 뒷받침되고 있습니다.
나는 천성적으로 낙관적이며 경제가 연착륙할 수 있기를 바랍니다. 그러나 이를 위해서는 현명하게 카드를 사용해야 합니다.
저는 Jónas Haralz의 "Turning Point"를 인용하면서 제가 시작한 곳에서 마무리하고 싶습니다.
"인플레이션은 가까운 미래에 모든 자유 사회의 문제가 될 것입니다. 이를 억제하려면 끊임없는 경계와 추진력이 필요합니다. 사람들이 자신의 삶을 책임감 있게 관리할 수 없는 것과 마찬가지로 인플레이션을 완전히 정복할 수는 없습니다. 또 다른 생각은 인플레이션과의 싸움이 빠르기 때문에 고통이 없을 것이라는 것입니다. 이는 과정의 속도를 높이거나 끌어내려고 노력하더라도 고통과 희생 없이는 인플레이션을 억제할 수 없다는 것입니다. 하지만 진전이 이루어지면 고통과 희생에 대한 보상은 몇 배 더 커질 것입니다."
그리고 마지막으로 Gudrún Thorleifsdóttir가 올해 초 금융감독위원회에서 물러났다는 점을 언급하고 싶습니다. 나는 그녀의 소중한 협력에 감사하고 그녀의 후임자인 Erna Hjaltested를 환영하고 싶습니다.
들어 주셔서 감사합니다.
저자 소개
아스게이르 욘손
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