[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
한화솔루션
BUY/TP 65,000원(유지/상향)
태양광 사업 수익성 개선으로 어닝 서프라이즈
- 3Q22 실적은 태양광 사업 실적 대폭 개선에 따라 컨센서스를 크게 상회할 전망
- 미국 IRA 법안에 따른 세액공제 혜택(사실상의 현금성 지원책)으로 투자 부담을 최소화 하며 미국 내 태양광 생산설비 확대 및 Downstream까지 확장 기대
- 태양광 사업 실적 전망치 상향에 따라, TP 65,000원으로 상향. 최근 주가 조정을 매수기회로 삼아야 할 것. 태양광 기업 중 Top pick 추천
- 한화솔루션 3Q22 실적은 매출액 3.5조원(+34.3% yoy, +2.2% qoq), 영업이익 2,943억원(+65.0% yoy, +6.0% qoq) 기록하여 컨센서스를 대폭 상회할 것으로 전망
- 화학사업 실적은 중국 건설경기 둔화 및 계절적 비수기 영향 등으로 PVC 약세, PE는 공급과잉 및 1회용 사용 규제/경기 둔화에 따른 수요 둔화로 약세 전망되어 전분기비 크게 감익할 전망. 다만, 유럽 전해조 업체들의 전기요금 상승에 따른 원가 상승 요인으로 가성소다 강세가 구조적으로 이어지고 있으며, EVA 시황 강세로 상대적으로 선방할 전망
- 신재생 사업은 2Q22 흑자 전환 이후, 3Q22 예상보다 빠르게 수익성 확대 기조 확인. 당초 신재생 사업 영업이익 800억원 수준 전망했으나, 1,520억원, OPM 10% 수준을 기록할 것으로 전망. 미국/유럽 수요 강세로 ASP 상승 및 출하량 증대로 매출액 성장할 전망이며, 운송비 및 일부 부자재 가격 하락으로 비용 부담도 하락함에 따른 영향
- 동사는 IRA 발효로 미국 1.7GW 태양광 모듈 생산설비에 대해 1,500억원(환율 1,300원) 세액공제 혜택 전망. 2024년에는 3.1GW 모듈 생산설비에 대해 2,800억원 수준. 사실상 현금성 지원 성격
- 첨단소재 사업부 분할 후 지분매각을 통해 미국 태양광 사업 초기 투자자금 마련한 뒤, 신재생 사업 턴어라운드에 따른 현금 창출 및 IRA로 인한 세액공제 혜택으로 투자비 회수 빠르게 이루어질 전망. 투자 자금 부담을 크게 낮춰줄 것이며, 셀/모듈 외에도 잉곳/웨이퍼 등 수직 계열화 가능성도 충분. 이에 따라, 글로벌 태양광 산업에서 위상 재고 전망
- 태양광 사업부 실적 지속 개선 및 IRA 수혜를 바탕으로 한 중장기 성장 모멘텀 감안시 중국 업체들 대비 프리미엄 요인도 충분. 최근 주가 조정을 매수기회로 삼아야 할 것
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