금호석유 : 견조한 합성고무 업황

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[NH/최영광] 금호석유

[NH/정유,화학(최영광)] 금호석유 - 견조한 합성고무 업황

■ 투자의견 Buy 유지. 목표주가는 기존 190,000원에서 150,000원으로 21% 하향. 비교기업 주가 하락을 반영해 타깃 멀티플을 하향(4.7배→4.4배)하고 원재료 가격 하락에 따른 합성고무 가격 상승폭 둔화, 합성수지 시황 부진 장기화 등 고려해 2025년 영업이익 전망치를 11% 하향한데 기인

■ 그러나 2025년 합성고무 중심의 실적 개선 흐름 여전히 유효한 가운데 현재 주가는 2025F PBR 0.4배 수준에 불과. 석유화학산업 불황 장기화 흐름하 안정적인 수익성과 재무구조, 낮은 밸류에이션 등 금호석유의 투자 매력은 충분

■ 2024년 11월 한국 합성고무(HS Code 4002) 수출단가는 톤당 1,730달러로 최근 2년래 최고치. SBR, BR 및 NB Latex 수출단가 모두 2년래 최고치 내지는 최고치에 근접한 수준. 원재료 부타디엔 가격 하향 조정에도 불구하고, 상대적으로 제품 가격 견조해 합성고무 스프레드는 확대되는 중

■ 2024년 4분기 실적은 사업부 전반에 걸친 대규모 정기보수(약 20일) 및 계절적 비수기 영향으로 전분기 대비 감소 예상. 그러나 2025년 1분기부터 정기보수, 비수기 효과 소멸 및 견조한 합성고무 업황 바탕으로 실적 개선 이어갈 전망

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