삼성SDI : 전기차 배터리 셀 수요 회복세 지연

[맥가이버]

[iM증권 정원석(이차전지/Display)] 
[삼성SDI/Buy(유지)/TP 45만원(유지)] 
★ 전기차 배터리 셀 수요 회복세 지연

▶️4Q24 실적 예상보다 부진할 전망
- 4Q24 매출액 4.2조원(-24% YoY, +8% QoQ), 영업이익 50억원(-99% YoY, -96% QoQ)으로 시장기대치(OP 1,416억원) 하회 예상
- 12월 미국 SPE 합작 공장 AMPC 효과 제한적인 반면 고정비 부담 다소 증가
- 유럽 고객사 재조 조정 영향 겹치면서 EV 중대형 적자전환 예상
- Rivian, e-모빌리티, 파워툴 원형전지 수요 감소세 지속, 소형전지 적자폭 QoQ 확대 추정

▶️1Q25에도 부진한 실적 예상, 2025년 실적 눈높이 현실화 필요
- 최근 언론 통해 트럼프 정부 EV 세액공제(최대 $7,500) 보조금 폐지 계획 재확인
- 결국 미국 전기차 수요 둔화세 불가피할 전망
- 25년 CO2 배출 규제 기준 강화되는 유럽도 아직 완성차 OEM들의 배터리 셀 수요 회복 움직임 감지되지 않음
- 계절적 비수기인 1Q25와 25년 연간 실적 눈높이 조정 필요
- 25년 매출액, 영업이익 각각 18.8조원(+6% YoY), 8,900억원(+30% YoY) 추정(AMPC 약 0.67조원)

▶️매수 투자의견과 목표주가 유지
- 북미, 유럽 EV 수요 둔화, 中과의 경쟁 심화 등의 영향으로 주가 YTD 약 45% 하락하면서 25년, 26년 예상 실적 기준 P/E 16.4배, 7.7배 기록
- 밸류에이션 부담 낮아졌음에도 25~26년 실적 시장기대치 현실화, 트럼프 공식 취임후 전기차 정책 변화 수면 위로 드러나야 주가 상승 가능할 듯
- 중장기적인 관점에서 긍정적 시각 유지

<보고서: https://lrl.kr/h2pJ>