고려아연(010130.KS/매수) : 녹록지 않은 영업환경, but 2차전지 소재사업 가치 부각될 전망

[주식 이야기]

하나증권 철강/운송 박성봉] 고려아연(010130.KS/매수) : 녹록지 않은 영업환경, but 2차전지 소재사업 가치 부각될 전망

▶️보고서: https://bit.ly/3SFqHcm

▶️금속가격 하락과 자회사 부진, 3분기 컨센서스 하회 예상
- 1) 판매량 증가(QoQ: 아연 +6.6%, 연 +3.3%, 금 +3.2%, 은 +29.1%)
- 2) 원/달러 환율 상승(QoQ +6.5%) 불구,
- 3) 금속 판매가격 하락(QoQ: 아연 -14.6%, 연 -10.8%, 금 -6.7%, 은 -16.3%)
- 4) 자회사 호주SMC의 전력비용 상승 및 증설 관련 허가 지연으로 2분기대비 수익성 악화 

▶️4분기 금속가격 약보합 전망, 전기요금 인상 부담
- LME 산업용 금속가격, 5월 중순을 고점으로 큰 폭으로 하락 
(미국 비롯 주요국 기준금리 인상 가속화와 글로벌 경기 둔화 우려 영향)
- 아연가격의 경우 4월 중순 톤당 4,500불 → 7월 중순 3,500불까지 하락했으나 8월초까지 3,900불 수준 반등
(지난 4분기에 이어 올해 3분기도 유럽 전기요금 급등에 제련소 가동률 축소 발표 영향)
- 이후 수요 둔화 우려 확대되면서 10월초 현재 3,000불 소폭 하회
- 동절기 유럽 에너지 수요 확대로 전기요금 추가 상승 가능, 수요 둔화 폭이 더 클 전망으로 4분기 아연가격 약보합 전망
- 최근 산업용 전기요금 인상(2분기 요금 대비 15.4%)으로 3분기대비 대략 100억원내외 추가 비용 부담 작용 예상

▶️투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 730,000원으로 상향
- 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가를 기존 620,000원에서 730,000원으로 상향
- 내년부터 본격적인 매출 반영 기대되는 동박사업을 감안하여 목표 PBR을 기존 1.5배에서 1.7배로 상향 적용

[위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음]