LG이노텍 : 2025년 동상이몽

[맥가이버]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

LG이노텍(011070): 2025년 동상이몽  

- 4Q24 연결 영업이익(2,885억원)은 시장 컨센서스를 -13.7% 하회할 전망 

- 4분기 긍정적인 환율효과가 기대되었으나, 실제 영향은 제한적인 것으로 파악

- 이는 올해 고객사의 요청에 따른 선제적인 풀인 영향으로 인해 평년 대비 12월 물동량이 감소했기 때문

- 더불어, 기판소재 사업부의 디스플레이 제품군에서 재고 조정이 지속되면서 2024년의 마무리는 다소 아쉬울 것으로 예상

- 당사는 애플의 Apple Intelligence 기반 업그레이드 사이클을 긍정적으로 전망

- 현재의 Apple Intelligence가 AI Agent로 발전하는 과정에서 1) Apple만의 강력한 락인 생태계가 존재하고 2) 아이폰 15 프로 이상 모델에서만 AI 기능을 지원한다는 점이 강력한 교체 수요를 이끌어낼 것으로 기대

- 상반기 출시 예정인 SE4까지 고려하면, 2025년 아이폰 출하량은 안정적인 성장 기조가 유지될 것으로 예상

- 문제는 2024년 아이폰 출하량이 2023년 대비 소폭 성장했음에도 불구하고, 동사의 영업이익이 10.1% 감소했으며, 주가는 YTD 기준으로 -32.4% 하락했다는 점

- 이는 고객사 내 경쟁 심화로 인해 동사의 점유율과 판가가 축소되고 있음을 시사

- 또한, AI 도입으로 인해 필연적으로 재료비가 상승하고, 이 과정에서 하드웨어 마진 방어를 위해 다수의 부품에 대한 판가 인하 압박이 심화

- 이러한 요인을 종합적으로 반영해, 주 고객사의 출하량 성장에도 불구하고 2025년 동사의 영업이익 전망치를 -23.7% 하향 조정

- 적정주가는 ‘25E BPS 243,797원에 ‘17년 ~ ‘19년 저점 평균 P/B 평균인 0.92배를 부여, 22만원으로 하향하나 동사 주가가 역사적 저점에 위치(그림7~9)함을 반영하여 투자의견 Buy를 유지 

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