[하나증권 IT 김록호]
Company Research
LG이노텍 (011070): 계속 말해봐야 입만 아프다
링크: https://bit.ly/3W28Ezf
◆ 3Q22 Review: 매출액 서프라이즈
LG이노텍의 22년 3분기 매출액은 5조 3,875억원(YoY +42%, QoQ +46%), 영업이익은 4,448억원(YoY +33%, QoQ +53%)을 기록. 컨센서스대비 매출액은 15%, 영업이익은 4% 상회.
매출액 상회의 주요인인 광학솔루션 매출액이 4조 4,395억원으로 전년동기대비 48% 증가했는데, 카메라 화소수가 48백만 화소로 상향되며 모듈 가격이 예상대비 양호했기 때문으로 추정. 매출액 증가폭대비 영업이익률 개선이 제한된 이유는 이미지센서의 가격 상승이 모듈의 수익성을 개선시키는 구조는 아니기 때문.
기판소재 부문은 전분기대비 매출액이 감소했는데, 디스플레이 관련 소재인 Tape Substrate의 급감 때문.
◆ 4Q22 Preview: 매출액 7조원, 영업이익 6천억원 돌파
22년 4분기 매출액은 7조 2,672억원(YoY +27%, QoQ +35%), 영업이익은 6,257억원(YoY +46%, QoQ +41%)으로 전망.
광학솔루션 매출액이 전분기대비 42% 증가한 6조 3,200억원을 기록할 것으로 추정. iPhone 14 프로와 프로 맥스의 주문량이 양호해 LG이노텍 입장에서 믹스 개선 효과가 극대화되며 외형은 물론 수익성의 개선도 기대할 수 있음.
iPhone 14의 판매량이 전작대비 부진할 수도 있다는 언론 보도 및 수요 둔화 우려에도 불구하고 2020년 연간 매출액 6조 7,789억원에 근접한 매출액 달성이 가능할 전망.
◆ 4분기 매출액 7.27조원 vs 시가총액 6.76조원
LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 480,000원을 유지.
LG이노텍은 고객사의 카메라 스펙 상향의 수혜를 온 몸으로 누리고 있음. 광학솔루션의 매출액은 2020년 6.78조원, 2021년 11.85조원, 2022년 16.65조원으로 상당히 가파른 외형 성장을 시현중. 2023년에도 카메라 스펙이 상향될 것으로 예상되고 있어 현재 추정치도 상향될 가능성이 농후. 수많은 우려에도 단기 실적은 흔들리지 않고, 중장기 펀더멘털은 보다 튼튼해지고 있음.
극성수기 실적이긴 하지만, 4분기 영업이익이 6,257억원으로 전망되는데, 시가총액은 6.76조원. 2022년과 2023년 PER은 5.54배, 5.10배에 불과.