왜 DeFi 대출인가? Aave V2의 증거

[힘힘]

왜 DeFi 대출인가? Aave V2의 증거

BIS 작업 보고서  |  1183번  |  

2024년 5월 2일

작성자:  Giulio Cornelli ,  Leonardo Gambacorta ,  Rodney Garratt  및  Alessio Reghezza

PDF 전문 

(1,787kb)

  |  54페이지

요약집중하다

탈중앙화 금융(DeFi) 대출 프로토콜은 2년 이내에 고정된 총 가치가 0에서 500억 달러 이상으로 급속한 성장을 경험했습니다. 그러나 이러한 프로토콜을 통한 대출 또는 차용 동기에 대해서는 알려진 바가 거의 없습니다. DeFi 대출에서 과도한 담보가 필요하다는 점을 고려하면(기존 은행에서 발생하는 것과는 반대로) 모든 대출 활동이 이러한 플랫폼에서 발생한다는 것은 다소 놀라운 일입니다. Aave V2 프로토콜의 세분화된 거래 수준 데이터를 사용하여 DeFi 차입 및 대출 활동에 참여하려는 에이전트의 동기를 조명하고 이를 기존 금융의 동기와 대조하여 DeFi의 고유한 특성을 강조합니다.

기부금

우리는 차용자 평판과 재무 건전성을 기반으로 한 전통적인 금융 중개를 참여자가 익명으로 처리되는 DeFi 대출 시장과 비교하는 빠르게 성장하는 문헌에 기여합니다. 구체적으로, 우리는 DeFi 프로토콜에서 예금 및 차입 거래에 동기를 부여하는 테스트 가능한 가설을 도출하는 이론적 모델을 제안한 다음 이러한 가설을 경험적으로 테스트합니다.

결과

우리는 DeFi 대출 풀의 유동성 공급이 주로 수익률 추구에 의해 주도된다는 것을 발견했습니다. 이러한 효과는 특히 소매 사용자에게 강력하며 선진국의 "장기적 저금리" 환경으로 인해 더욱 강화되었습니다. 우리는 DeFi 프로토콜을 통해 차입하려는 동기를 주로 추측으로 추적하고, 어느 정도는 거버넌스 토큰에 대한 사용자의 지분을 일시적으로 높여 보팅 파워를 높이는 데까지 추적합니다. 마지막으로, 우리는 다양한 유형의 투자자들 사이의 행동에 있어 주요 차이점을 발견했습니다. 개인 투자자의 예금 결정은 실물 경제에서 이용 가능한 대체 투자 형태의 이자율에 따라 결정됩니다. 반대로, 대규모 투자자의 예금 결정은 주로 DeFi 프로토콜에서 제공되는 이자율에 따라 결정됩니다. 차입 측면에서 소매 및 대규모 투자자 모두의 결정은 레버리지, 시장 움직임 및 가격 투기를 통해 잠재적으로 높은 수익을 추구하는 투기적 동기에 의해 주도됩니다. 그러나 개인 투자자는 '실패에 대한 두려움' 행동을 보이는 반면, 대규모 투자자는 그렇지 않습니다. 또한 대규모 투자자는 프로토콜 결정에 영향을 미치고 더 중요한 거버넌스 권리를 획득하는 등 거버넌스 동기를 위해 DeFi 차입에 소매 투자자보다 상대적으로 더 많이 참여합니다.

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추상적인

탈중앙화 금융(DeFi) 대출 프로토콜은 최근 상당한 성장을 경험했지만, 투자자를 이끄는 동기는 아직 대부분 탐구되지 않은 상태입니다. 우리는 DeFi 대출 시장의 선두주자인 Aave의 세부적인 거래 수준 데이터를 사용하여 이러한 동기를 연구합니다. 우리의 이론적, 실증적 연구 결과에 따르면 수익률 검색은 주로 DeFi 대출 풀에서 유동성 제공을 주도하는 반면, 차용 활동은 주로 투기적 동기와 어느 정도 거버넌스 동기에 의해 영향을 받는 것으로 나타났습니다. 소매 및 대규모 투자자 모두 시장 움직임과 가격 추측을 통해 잠재적인 고수익을 추구하지만, 후자는 프로토콜 결정에 영향을 미치고 더 중요한 거버넌스 권리를 얻기 위해 전자보다 DeFi 차입에 상대적으로 더 많이 참여합니다.

JEL 분류: G18, G23, O39

키워드: 암호화폐, DeFi, 분산금융, 대출

저자 소개

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