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선진국에서 계속 늘어나는 부채…그래도 "일본은 재정 파탄하지 않는다" 라고 말할 수 있는 이유 / 11/14(月) / PHP 온라인슈치
늘어나는 나라의 부채, 증대하는 세금 부담, 엔저에 따른 인플레이션 우려.
「일본은 재정 파탄해 버리는 것이 아닌가?」
그런 목소리에 명확한 NO를 말하는 것이 경제분석가 모리나가 코헤이 씨.
"나라의 빚은 문제 없다" "하이퍼 인플레이션이 일어날 가능성도 낮다" 고 주장을 전개하는 그는 대학 4학년 나카무라 군과의 대화 형식으로 경제의 구조를 강조하는 신저서 『「나라 빚은 문제 없다」라는데 진짜입니까?~모리나가 선생님! 경제도 아마추어인 저에게, MMT의 기본을 가르쳐 주세요. 』에서 그 이유를 해설하고 있다.
이번에는 이 책에서 왜 일본에서는 "국가의 부채" 에 대해 걱정할 필요가 없는지 그 이유를 해설한 일절을 소개하고 싶다.
※ 본고는, 모리나가 코헤이 저 「「나라의 부채는 문제 없다」라는데 진짜입니까? ~모리나가 선생님! 경제적인 아마추어의 나에게 MMT의 기본을 말해주십시오. '(기술 평론사)를 일부 발췌 편집한 것입니다.
"국가의 부채"는 어떻게 상환됩니까?
【나카무라】 선생님, 나라의 빚은 문제 없다고 무슨 말입니까. 예를 들어, 국채 발행은 주로 민간 은행의 부채입니다만, 역시 이것은 돌려주어야 하는 것이 아닐까요?
【모리나가】 조금 착각하고 있네요. 저는 "나라의 빚은 문제 없다" 라고 말하고 있습니다만, "국채는 돌려주지 않아도 된다" 라고는 말하고 있지 않아요.
【나카무라】 어!? 국채를 돌려줄 필요가 있다면, 역시 세금이 필요하잖아요....
【모리나가】 아니, 국채의 상환, 즉 "국가의 부채"의 상환에 세금은 필요하지 않습니다. 그러나 국채는 매년 상환됩니다. 현실적으로는 상환의 일부에 세금이 사용되고 있습니다만, 본래는 필요없는 것입니다.
그럼 어떻게 상환하고 있는가 하면, 「차환채」입니다. 재무부가 발표하고 있는 2021년의 국채의 내역으로, 「레이와(令和) 3년도 당초」의 「차환채」를 봅시다.
【나카무라】 147조엔. 일반인으로부터는 상상도 할 수 없는 금액이네요...하지만 「차환채」란 무엇입니까?
【모리나가】 간단히 말하면, 부채를 돌려주는 새로운 부채입니다.
【나카무라】.........은?
【모리나가】 과거에 국채 발행에 의해 빚진 부채를 상환하기 위해서, 새롭게 국채를 발행해 돈을 빌리고, 상환을 합니다.
【나카무라】 그런 일을 할 수 있습니까?
【모리나가】 이미 있는 부채를 새로운 부채로 대체하는 것은, 민간에서도 행해지고 있습니다. 예를 들면, 모기지를 보다 저금리인 쪽으로 전환하는 경우군요. 이것을 "차환"이라고 합니다. 마찬가지로, 차환을 위한 국채를 '차환채'라고 합니다.
【나카무라】 몰랐습니다. 하지만 국채를 빌려주고, 무슨 의미가 있나요? 결국 빚이 남을 뿐인데.......
【모리나가】 그렇네요. 다만, 상환까지의 유예를 할 수 있게 됩니다. 일본의 국채에는 60년 상환 룰이 있습니다. 국채를 발행한 지 60년 후에 상환, 즉 상환해야 한다는 규칙입니다. 차환채를 발행하고 일단 상환하면, 또 60년의 상환 유예를 할 수 있다는 것입니다.
【나카무라】 어? 하지만 국채는 「10년 국채」라든가 「국고 단기증권」이라든지, 60년보다 짧을 것 같은 이름으로 들립니다.
【모리나가】 「10년 국채」란, 「10년 후부터 상환이 시작되는 국채」라는 의미로, 빌린 돈을 모두 상환하는 것은 60년 후입니다.
【나카무라】 아~ 그렇군요.
【모리나가】 더 말하면, 국채는 이른바 빚과는 다소 다른 성질이 있습니다만, 중요한 이야기는 아니기 때문에 이번은 생략합니다. 그리고, 이 60년 상환 룰이 있는 것은, 전세계에서 일본 뿐입니다.
【나카무라】 어!? 그렇습니까?
【모리나가】 네. 미국, 영국, 독일 등 선진국의 중앙은행과 국채의 구조는 일본과 대체로 동일하며, 중앙정부가 민간은행으로부터 돈을 빌리고 있습니다. 이 그래프는 미국, 영국, 독일의 세출 내역입니다.
어느 나라에도 상환 기한은 없고, 영원히 차변을 계속하고 있는 것입니다. 「이자 지불비」는 있습니다만, 「상환비(차환채)」는 어디에도 없네요. 차환채는 정부 지출에는 사용할 수 없고, 수속으로서 차환을 실시하고 있는 것만으로, 세출액이나 발행 잔고에 포함해도 의미가 없기 때문에, 숫자에서 제거하고 있습니다.
【나카무라】 영원히 차환… … 그런 일을 할 수 있습니까?
【모리나가】 가능하고 실제로하고 있습니다. 이것은 돈이 태어나는 방법이 관련되어 있습니다(※본서 제2장 참조). 일본에서 상환 기한이 있는 것은 국채 발행에 의해 건설하는 인프라와 건축물은 대체로 60년에 노후화가 진행되어 수선이 필요하기 때문이라는 이유인 것 같습니다.
【나카무라】 그냥 차환이라고 해도, 일단 상환은 하는군요. 역시 돈을 빌려주는 은행 측에서 해도, 돌아오지 않는데 빌릴 수 없다는 것입니까.
【모리나가】 아니, 실은 돈을 빌려주는 쪽에 있어서도, 국채는 상환되지 않고 가지고 있던 것이 유리합니다. 왜냐하면 이자가 붙기 때문에.
【나카무라】 이자?
【모리나가】 돈을 돌려받을 때, 빌려준 금액보다 조금 많이 돌려받는 것이군요. 1,000엔 빌려주면 1,010엔 돌려받는다는 느낌입니다.
국채를 소유하고 있으면, 민간은행은 상환기한이 올 때까지 이자분의 수입을 일은 당좌예금으로 얻을 수 있으므로, 돌려받는 것보다 이자를 계속 받는 것이 유익합니다.
지금의 일본은 국채의 금리가 매우 낮거나, 최악의 경우 마이너스의 금리가 붙어 있거나 하기 때문에, 개별의 사례는 또 다릅니다만.
일본 은행은 일본 정부의 (실질적인) 자회사
【나카무라】 어? 하지만 선생님, 「국채의 절반 가까이는 일본은행이 가지고 있다」라고 말했었지요. 하지만 국채를 사는 것은 민간 은행이었습니다. 뭔가 설명과 다른 것 같은....
【모리나가】 좋은 것을 발견했습니다. 이는 일본은행이 민간은행에서 국채를 사고 있기 때문입니다.
【나카무라】 국채를 구입?
【모리나가】 국채를 민간은행이 보유하고 있는 경우, 정부가 빚을 상환하는 상대는 민간은행입니다. 그것을 일본 은행이 매입함으로써 상환 상대를 바꾸고 있습니다.
【나카무라】 그래서 일본 은행이 국채를 많이 가지고 있었군요.
【모리나가】 사실 일본은행은 일본 정부의 실질적인 자회사입니다. 일본은행의 자본금은 1억엔으로, 그 중 55%가 정부로부터 출자되고 있습니다. 증권거래소에 상장하고 있습니다만, 주식회사가 아닌 인가법인이므로, 출자를 하고 있다고 해 주주 총회등의 권한은 없습니다만, 모회사와 자회사라고 하는 관계는 같습니다.
【나카무라】 엣?, 그런 관계예요.
【모리나가】 그리고 모회사와 자회사 사이에서는 부채가 연결 결산으로 상쇄됩니다. 요점은, 부채 상환의 필요가 없어지는 것입니다.
【나카무라】 어!? 그런 것이 있는가요?
【모리나가】 어째든 회계의 규칙이기 때문에. 나카무라 군의 아버지가 엄마로부터 돈을 빌렸다고 해서, 나카무라가(家) 전체의 재산이나 빚의 금액은 변하지 않지요? 그것과 같습니다.
【나카무라】그, 그런 것인가.......
【모리나가】 엄밀히 말하면, 일본은행 소유의 국채에도 이자 지불이 발생하고 있습니다. 10조엔의 국채에 대해 1,000억의 이자 지불을 한다는 것이지요. 그러나 일본은행은 인가법인으로 이익추구를 목적으로 하지 않기 때문에 받은 이자지급은 국고납부금으로 정부에 되돌려 줍니다.
【나카무라】 받은 돈을 돌려준다? 그게 무슨 뜻인가요?
【모리나가】 이것만은, 나도 모릅니다(웃음).
선진국은 “국가의 부채”를 계속 늘린다
【나카무라】 정부가 이렇게 국채를 발행하거나 중앙은행이 그것을 구입하거나 어쩐지 굉장히 좋지 않은 일을 하고있는 것 같은 생각이 듭니다만 ... 세계의 다른 나라도 마찬가지입니까?
【모리나가】 좋은 질문입니다. 경제나 국가 재정은 세계의 나라들과 비교함으로써 보이는 것이 있습니다. 결론부터 말하면, "같이 빚을 늘리고 있는 나라는 있지만, 많지는 않다" 입니다.
이것은 나라에 따라 경제 규모나 물건이나 서비스의 생산 능력이 다르기 때문입니다. 그러나 일본과 같은 선진국에서는 "국가의 부채"를 계속 늘리는 것은 보통 일입니다.
이 두 그래프는 미국, 중국, 인도, 영국의 "국가 부채"를 나타냅니다. 이 4개국은 경제 규모가 각각 세계 1위, 2위, 5위, 6위의 나라입니다. 덧붙여서 일본은 3위. 어느 나라나 "나라의 빚"이 계속 증가하고 있는 것을 알 수 있군요.
【나카무라】 사실이네요. 이 나라들의 "국가 부채"는 일본과 같은 구조입니까?
【모리나가】 중앙 정부의 국채와 중앙 은행의 당좌 예금, 민간 은행의 국채 구입 등 기본적인 구조는 동일합니다. 의회의 시기와 과정은 다르지만 거의 같다고 생각하면 문제가 없을 것입니다.
이들 국가의 공통점 중 하나는 자국 통화를 갖고 자국 통화로 만든 국채를 발행한다는 것입니다.
자국통화 국채는 앞서 설명한 일본정부와 일본은행의 관계와 같이 중앙은행이 국채를 매입해 버리면 상환의 필요가 실질적으로 없어집니다. 따라서 "국가의 빚"의 금액 자체는 신경 쓸 필요가 없고 중앙은행이 통화를 발행할 수 있기 때문에 재정파탄은 일어날 수 없는 것입니다.
'국가의 빚'을 반환하는 국가
【모리나가】 한편, "국가의 빚"을 세금으로 상환하는 나라도 있습니다. 예를 들면 독일입니다. 독일은 세계 4위 경제대국이지만, 위 그래프에도 있듯이 2013년경부터 2019년에 걸쳐 꾸준히 "국가의 빚"을 상환하고 있습니다. 2020년과 2021년은, 신형 코로나 바이러스의 영향에 의한 특수한 해군요.
【나카무라】 사실이네요. 세계 4위라는 것은, 일본보다 조금 경제 규모가 작다는 것이군요. 숫자만 보면 비슷한 나라인데, 왜 독일은 "국가의 부채"를 돌려주고 있는 것일까요?
【모리나가】 독일에서는 자국 통화가 아니라, 「유로(€)」라고 하는 공통 통화가 유통하고 있기 때문입니다. 유로란 유럽에서 국경을 넘어 동일한 통화를 사용하는 경제 동맹을 말하며, 그 중에서 사용되는 통화 단위를 말합니다.
【나카무라】 그것은 알고 있습니다. 저도 독일과 스페인을 여행했을 때, 같은 돈을 사용할 수 있어 편리하다고 생각했습니다.
【모리나가】 외국인에게는 편리하네요. 저의 지인도 일로 유럽 각국을 돌았을 때는, 환전의 필요가 없기 때문에 편했다고 말하고 있습니다.
그러나 이 유로, 독일은 자국에서 발행할 수 없습니다. 유로 발행은 '유럽 은행(ECB)'이 관리하고 있으며, 유로 회원국 각국이 회의를 함으로써 회원국에 대한 유로 국채 발행액이 결정됩니다.
즉 독일의 "국가의 부채"는 말 그대로 독일 정부가 ECB에서 빌린 돈이며 세금으로 상환해야 한다는 것입니다.
【나카무라】 편리함의 뒤에는 그런 제약이 있었군요.......
【모리나가】 독일 정부는 재정을 흑자로 할 필요가 있기 때문에, 유로권 내의 나라들에게 자국의 물건이나 서비스를 수출하는 것으로, 재정 흑자를 유지해 왔습니다.
모리나가 코헤이 (주식회사 마네네 CEO / 경제 분석가)
https://news.yahoo.co.jp/articles/9d5923d09af7858e9787ca3f5fba0a581763189a?page=1
先進国で増え続ける借金...それでも「日本は財政破綻しない」と言えるワケ
11/14(月) 11:50配信
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PHPオンライン衆知
森永康平氏は、借金が増えても日本は財政破綻する心配はないと語る。(イラスト:タカハラユウスケ)
増えつづける国の借金、増大する税の負担、円安に伴うインフレ懸念。
「日本は財政破綻してしまうのではないか?」
そんな声に明確なNOを突きつけるのが、経済アナリストの森永康平氏。
「国の借金は問題ない」「ハイパーインフレが起こる可能性も低い」との主張を展開する同氏は、大学4年生の中村くんとの対話形式で経済のしくみをレクチャーする新著『「国の借金は問題ない」って本当ですか?~森永先生! 経済ど素人の私に、MMTの基本を教えてください。』の中でその理由を解説している。
今回は同書より、なぜ日本では"国の借金"を心配する必要がないのか、その理由を解説した一節をご紹介したい。
※本稿は、森永康平著『「国の借金は問題ない」って本当ですか?~森永先生!経済ど素人の私に、MMTの基本を教えてください。』(技術評論社)を一部抜粋・編集したものです。
“国の借金”はどのように返済される?
2021年の国債の内訳
【中村】先生、国の借金は問題ないってどういうことでしょうか。たとえば国債発行は主に民間銀行からの借金とのことですが、やっぱりこれは返さなければいけないのではないでしょうか?
【森永】少し勘違いしていますね。私は「国の借金は問題ない」と述べていますが、「国債は返さなくてよい」とは言っていませんよ。
【中村】ええっ!? 国債を返す必要があるなら、やっぱり税金が必要なんじゃ...。
【森永】いえいえ、国債の償還、つまり"国の借金"の返済に、税金は必要ありません。しかし国債は毎年償還されています。現実には償還の一部に税金が使われていますが、本来は必要ないものです。
ではどのように償還しているかというと、「借換債」です。財務省が発表している2021年の国債の内訳で、「令和3年度当初」の「借換債」を見てみましょう。
【中村】147兆円。一般人からは想像もできない額ですね...でも「借換債」ってなんですか?
【森永】簡単に言うと、借金を返すための新たな借金です。
【中村】.........は?
【森永】過去に国債発行によって負った借金を返済するために、新しく国債を発行して借金をして、返済をします。
【中村】そんなことできるんですか?
【森永】すでにある借金を新たな借金に置き換えることは、民間でも行われています。例えば、住宅ローンをより低金利な方に切り替える場合ですね。これを「借換」といいます。同じように、借換のための国債を「借換債」と言うのです。
【中村】知らなかったです。でも国債を借り換えて、何の意味があるんですか? 結局借金が残るだけなんじゃ......。
【森永】そうですね。ただ、返済までの猶予ができることになります。日本の国債には60年償還ルールがあるんです。国債を発行してから60年後に償還、つまり返済しなければいけないというルールです。借換債を発行していったん償還すると、また60年の償還猶予ができる、というわけです。
【中村】あれ? でも国債って「10年国債」とか「国庫短期証券」とか、60年より短そうな名前に聞こえますよ。
【森永】「10年国債」とは、「10年後から償還が始まる国債」という意味で、借りたお金をすべて返済するのは60年後なんです。
【中村】ああ~そういうことなんですね。
【森永】もっと言うと、国債はいわゆる借金とはやや違う性質があるのですが、重要な話ではないので今回は省略します。そして、この60年償還ルールがあるのは、世界中で日本だけです。
【中村】ええっ!? そうなんですか?
【森永】はい。アメリカ、イギリス、ドイツなど、先進国の中央銀行や国債の仕組みは日本と概ね同じで、中央政府が民間銀行からお金を借りています。こちらのグラフが、アメリカ、イギリス、ドイツの歳出の内訳です。
どの国にも償還期限はなく、永遠に借換を続けているのです。「利払い費」はありますが、「償還費(借換債)」はどこにもありませんね。借換債は政府支出には使えませんし、手続きとして借換を行っているだけで、歳出額や発行残高に含めても意味がないので、数字から取り除いています。
【中村】永遠に借換......そんなことができるんですか?
【森永】可能ですし、実際にやっています。これはお金の生まれ方が関わってきます(※本書第2章参照)。日本で償還期限があるのは、国債発行によって建設するインフラや建造物は、概ね60年で老朽化が進み修繕が必要になるから、という理由のようです。
【中村】ただ借換とはいえ、一応返済はするんですね。やっぱりお金を貸す銀行側からしても、返ってこないのに貸すことはできないってことでしょうか。
【森永】いいえ、実はお金を貸す側にとっても、国債は返済されずに持っていた方がお得なんです。なぜなら利息がつくから。
【中村】利息?
【森永】お金を返してもらう時に、貸した額よりも少し多く返してもらうことですね。1,000円貸したら1,010円返してもらう、という感じです。
国債を所有していれば、民間銀行は償還期限が来るまで利息分の収入を日銀当座預金で得ることができるので、返してもらうよりも利息をもらい続けた方がお得です。
まぁ、今の日本は国債の金利がものすごく低かったり、最悪の場合マイナスの金利がついていたりするので、個々の事例はまた違うんですけどね。
日本銀行は日本政府の(実質的な)子会社
【中村】あれ? でも先生、「国債の半分近くは日本銀行が持っている」って言ってましたよね。でも国債を買っているのは民間銀行でした。なんか説明と違うような。
【森永】いいところに気づきましたね。それは、日本銀行が民間銀行から国債を買い取っているためです。
【中村】国債を買い取る?
【森永】国債を民間銀行が保有している場合、政府が借金を返済する相手は民間銀行です。それを日本銀行が買い取ることによって、返済相手を変えているのです。
【中村】それで日本銀行が国債をたくさん持っていたんですね。
【森永】実は日本銀行は、日本政府の実質的な子会社です。日本銀行の資本金は1億円で、そのうちの55%が政府から出資されています。証券取引所に上場していますが、株式会社ではなく認可法人なので、出資をしているからといって株主総会などの権限はありませんが、親会社と子会社という関係は同様です。
【中村】へえええ、そういう関係なんですね。
【森永】そして親会社と子会社の間では、債務は連結決算で相殺されます。要は、借金返済の必要がなくなるんです。
【中村】ええっ!? そんなのアリなんですか!?
【森永】アリも何も会計のルールですから。中村くんのお父さんがお母さんからお金を借りたからと言って、中村家全体の財産や借金の金額は変わりませんよね? それと同じですよ。
【中村】そ、そうなのか......。
【森永】厳密に言うと、日本銀行所有の国債にも利払いは発生しています。10兆円の国債に対して1,000億の利払いをする、ということですね。しかし日本銀行は認可法人で、利益追求を目的としていないので、受け取った利払いは国庫納付金として政府に戻します。
【中村】受け取ったお金を返す? それ何の意味があるんですか?
【森永】こればっかりは、私もわかりません(笑)。
先進国は“国の借金”を増やし続ける
アメリカと中国の債務残高
【中村】政府がこんなに国債を発行したり、中央銀行がそれを買い取ったりして、なんだかものすごくよくないことをしているような気がするのですが...世界の他の国も同じような状況なのでしょうか?
【森永】いい質問ですね。経済や国家財政は、世界の国々と比較することで見えてくるものがあります。結論から言うと、「同じように借金を増やしている国はあるが、多くはない」ですね。
これは国によって経済規模や、モノやサービスの生産能力が違うからです。しかし、日本のような先進国では、"国の借金"を増やし続けるのは普通のことです。
これらの2つのグラフは、アメリカ、中国、インド、イギリスの"国の借金"を表したものです。この4カ国は、経済規模がそれぞれ世界1位、2位、5位、6位の国々です。ちなみに日本は3位。どこの国も"国の借金"が増え続けているのがわかりますね。
【中村】本当だ。これらの国々の"国の借金"は、日本と同じ仕組みなんですか?
【森永】中央政府の国債や、中央銀行の当座預金、民間銀行の国債購入など、基本的な仕組みは同じです。議会の時期やプロセスは違いますが、ほぼ同じものと考えて問題ないでしょう。
これらの国々の共通点の1つは、自国通貨を持ち、自国通貨建ての国債を発行していることです。
自国通貨建て国債は、先ほど説明した日本政府と日本銀行の関係のように、中央銀行が国債を買い取ってしまえば返済の必要が実質的になくなります。そのため、"国の借金"の額自体は気にする必要がないし、中央銀行が通貨を発行できるため、財政破綻は起こり得ないのです。
「国の借金」を返している国
ドイツの債務残高
【森永】一方で、"国の借金"を税金で返済している国もあります。例えばドイツです。ドイツは世界第4位の経済大国ですが、このグラフにもあるように、2013年ごろから2019年にかけて、地道に"国の借金"を返済しています。2020年と2021年は、新型コロナウイルスの影響による特殊な年ですね。
【中村】本当だ。世界4位ということは、日本よりほんの少し経済規模が小さいってことですよね。数字だけ見れば同じような国なのに、なぜドイツは"国の借金"を返しているのでしょうか?
【森永】ドイツでは自国通貨ではなく、「ユーロ(€)」という共通通貨が流通しているためです。ユーロとは、ヨーロッパで国境を超えて同じ通貨を使用する経済同盟のことで、その中で使われている通貨単位を指します。
【中村】それは知ってます! 僕もドイツとスペインを旅行した時、同じお金が使えて便利だなと思いました。
【森永】外国人にとっては便利ですよね。私の知人も仕事でヨーロッパ各国を回った時は、両替の必要がないので楽だったと言っていました。
しかしこのユーロ、ドイツは自国で発行することができません。ユーロの発行は「欧州中央銀行(ECB)」が管理しており、ユーロ加盟国各国が会議を行うことで、加盟国へのユーロ国債発行額が決まります。
つまりドイツの"国の借金"は、文字通りドイツ政府がECBから借りているお金であり、税金で返済する必要があるということです。
【中村】便利さの裏にはそんな制約があったんですね......。
【森永】ドイツ政府は財政を黒字にする必要があるため、ユーロ圏内の国々に自国のモノやサービスを輸出することで、財政黒字を維持してきたのです。
森永康平(株式会社マネネCEO / 経済アナリスト)
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