Philip R Lane: 통화 정책 긴축 주기 분석

[힘힘]

Philip R Lane: 통화 정책 긴축 주기 분석

2024년 5월 2일 캘리포니아주 스탠포드에 위치한 스탠포드 경영대학원에서 유럽중앙은행 집행이사회 회원인 Mr Philip R Lane의 초청 강연.

본 연설문에 표현된 견해는 발표자의 견해이며 BIS의 견해가 아닙니다.

중앙은행 연설  |  

2024년 5월 3일

필립  R 레인

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  |  46페이지

소개 

오늘 저의 목표는 ECB의 통화정책 긴축 주기를 검토하는 것입니다. 긴축 조치는 2021년 12월에 팬데믹 긴급 구매 프로그램(PEPP)에 따른 순 구매 종료일 발표와 함께 목표 대출 프로그램의 재조정 및 단계적 폐지와 함께 시작되었습니다. 2022년 3월 PEPP 순매수, 2022년 6월 자산매입프로그램(APP) 순매수를 모두 마친 후 정책금리(초과유동성이 풍부한 조건의 예금공제금리[DFR])를 -0.5에서 정상화했습니다. 2022년 하반기에는 2%로 인상된 후 2023년 첫 9개월 동안 금리를 4.0% 수준으로 더욱 제한적으로 인상합니다. 우리는 9월 마지막 인상 이후 지난 5번의 회의 동안 이 수준에서 DFR 상수를 유지해 왔습니다(차트 1).

이는 지난 10년간 매우 낮은 수준의 정책 금리와 2015년 이후 APP에 따른 상당한 순자산 구매로 구성된 매우 완화적인 통화 기조를 고려할 때 특히 눈에 띄는 긴축 캠페인이었습니다. 2020년 이후 PEPP와 목표 장기 재융자 운영의 규모 및 가격. 2021년 말에도 이러한 입장은 중기적으로 유지될 것으로 예상되었습니다. 예를 들어, 2021년 12월 통화 분석가 설문 조사의 중간 응답자는 예금 금리가 2025년 1분기까지 마이너스 영역에 머물고 순 구매가 발생할 것으로 예상했습니다. APP에서는 2023년 6월까지 계속됩니다. 따라서 2021년 말에 예상되는 경로에 비해 긴축 주기는 매우 놀라운 일이었습니다. 물론, 긴축 사이클의 근본적인 원동력은 특히 2022년에 러시아의 우크라이나 침공이 정당하지 못한 이후 인플레이션이 크게 증가했다는 것입니다. 결정적인 특징은 긴축정책의 상당 부분이 본질적으로 지속될 것으로 예상된다는 것입니다. 금리는 보다 중립적인 수준으로만 하락할 것으로 예상되는 반면, 양적완화와 표적 재융자 활동은 재개되지 않을 것으로 예상됩니다.

저자 소개

필립 R 레인

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