HDC현대산업개발; 과도한 우려, 매수기회로 활용

[맥가이버]

『HDC현대산업개발; 4Q24 Preview – 과도한 우려, 매수기회로 활용』
신한 건설/리츠/부동산 김선미 

▶️ 신한생각: 서울원 미분양 우려는 과도, 오히려 수익증대 기회로 해석
- 4Q24 실적은 아쉽지만 2025년 실적 기대 유효해 주가 영향 제한적일 것으로 판단
- 서울원 계약률, 1~2월에 발표되는 행정제재 내용 등에 따라 주가 변동성 높아질 수 있으나 하반기 자체사업 기반 실적 성장 본격화하며 우려 해소 전망. 과도한 주가 하락, 매수 기회로 활용 권고

▶️ 4Q24 Preview: 자체사업 매출 인식 지연으로 부진, 25년 실적은 상향
- 연결 매출액 1.1조원, OP 439억원으로 OP 컨센 하회 전망. 1) 지식산업센터 준공정산비용, 2) 인도 자체매출 인식 지연, 3) 진행률 자체사업 매출 둔화가 원인
- 지식산업센터 비용은 1Q25에도 일부 반영되며 마무리 예정. 그 외 PF리스크 제한적
- 자체사업, 4Q 미인식분은 2025년으로 이연. 인도매출+서울원 기반, 2025년 자체사업 매출 YoY +192% 성장 전망(인도매출, 3800억원/GPM 20%)
- 1/12 기준 서울원 분양률 80%. 대출규제 고려 시 양호. 사측 목표는 3월말까지 90%. 1) 준공 전까지 완판 가능성 높고, 2) 분양가 인상 통해 수익성 확보, 3) 중도금 유입 따른 유동성 개선 및 신규 (준)자체사업 투자의 선순환 측면에서 서울원은 동사 주가에 긍정적

▶️ Valuation & Risk: 업황 부진 반영해 목표주가 하향하나, 지속 관심 必
- 보유토지 잠재가치 하향, SOTP Valuation 산정 TP 2.5만원 제시(기존 3.3만)


※ 원문 확인: https://alie.kr/2Ui9COJ